近期，中國政府密集出臺的一系列政策措施具有很明顯的針對性，使得中國經(jīng)濟有些許企穩(wěn)的跡象浮現(xiàn)。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會與國家統(tǒng)計局6月1日聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，5月中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.8，較4月的50.4回升了0.4個百分點。其中，新訂單指數(shù)、購進價格指數(shù)、采購量指數(shù)等主要分項指數(shù)幅度超過1個百分點，反映出市場需求有所改善，企業(yè)開工率趨升，經(jīng)濟運行進一步向好。
經(jīng)濟下行壓力依然存在
5月30日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署落實和加大金融對實體經(jīng)濟的支持。要求繼續(xù)為小微企業(yè)減稅減費，并加大“定向降準”措施力度、擴大再貸款規(guī)模，以及“提高貸款審批效率”。國務(wù)院常務(wù)會議還決定，將對已出臺政策措施落實情況開展全面督查，國務(wù)院將派出督查組。
此次國務(wù)院常務(wù)會議對下階段貨幣政策指明了方向，即“穩(wěn)健”、“適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，并沒有因市場呼聲而轉(zhuǎn)變態(tài)度，這可能將澆滅日益高漲的降準預(yù)期。
從當前的貨幣信貸情況看，繼上月新增貸款遜于預(yù)期后，本月信貸投放似乎也未有起色，部分原因是外匯占款增長低迷，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放不足，這是中國實體經(jīng)濟去杠桿化狀態(tài)下的真實寫照。
從經(jīng)濟運行情況看，中國經(jīng)濟面臨的下行壓力依然存在。5月上中旬，中國經(jīng)濟下滑的壓力出現(xiàn)增大的苗頭。電力方面，5月上中旬，全國日均發(fā)電量同比增長4.3%;4月末全國重點電廠存煤7204萬噸，同比下降0.2%。石油方面，4月全國規(guī)模以上企業(yè)生產(chǎn)原油1698萬噸，同比下降0.4%;原油加工量3958萬噸，同比增3.8%。交通方面，4月份，全社會貨運量同比增長7.4%;5月上中旬，全國環(huán)比小幅增長，同比小幅下降。如果按照“克強指數(shù)”來看，經(jīng)濟下滑的壓力出現(xiàn)了增大的苗頭。值得注意的是，市場普遍對于房地產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟帶來的下行壓力感到憂慮，房地產(chǎn)業(yè)的下行可能拖累眾多行業(yè)尤其是重工業(yè)，因此隨著房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)不振，內(nèi)需表現(xiàn)疲弱，內(nèi)地經(jīng)濟未來幾個季度內(nèi)有可能再次減速。
一方面是不堪重負的實體經(jīng)濟，另一方面卻是資金成本不斷高企。4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)生主營業(yè)務(wù)成本增速高于實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入增速，從而導(dǎo)致規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額加速下滑，這將制約企業(yè)的后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營。來自實業(yè)需求的不振令商業(yè)銀行變得異常小心，同時銀行也擔憂不良貸款的反彈。此前銀監(jiān)會主席尚福林在銀監(jiān)會今年一季度例會上罕見提出要加強不良貸款余額和比率的“雙控”管理，這一表態(tài)和以往要求的“雙降”明顯不同，足見銀行不良貸款壓力之大。如果能夠加大核銷力度，縮短核銷時間，將能夠明顯幫助銀行新增貸款。
融資難融資貴成為關(guān)注重點
從未來宏觀政策的方向來看，中國政府將緊緊圍繞以下方面展開：
其一，李克強數(shù)次“點名”參會的有關(guān)部門官員把融資難、融資貴的問題記下來，回去認真研究，對接好企業(yè)和金融機構(gòu)各自的要求。他說，這次召開座談會，主要是為了了解企業(yè)和金融機構(gòu)銜接中出現(xiàn)的問題。而在諸多問題中，融資難與融資貴最為突出。這意味著融資難、融資貴問題可能將成為下一階段貨幣金融政策重點關(guān)注的問題。
其二，近兩個月，中國政府頻繁出臺有助于經(jīng)濟增長的政策與改革措施，前后共計十余項，如何落實(而非推出新的政策)將成為工作重心。言外之意就是說，突出針對性且以狠抓落實為主是下一階段我國經(jīng)濟政策的工作重點。
其三，在實體經(jīng)濟下行的情況下，不排除下半年政策調(diào)整的可能性。其中的關(guān)鍵在于，“確保實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展的目標任務(wù)”。今年一季度經(jīng)濟增長弱于目標，若今年二季度的經(jīng)濟增長繼續(xù)回落，進一步偏離全年目標，下半年各項政策可能有更多寬松政策出臺。考慮到當前房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)折帶動預(yù)期轉(zhuǎn)壞，央行兌現(xiàn)運用一攬子政策工具組合的可能性正在增強。
事實上，中國經(jīng)濟在“微刺激”之下，兩大調(diào)控政策看似雙雙守緊，但貨幣政策已趨定向?qū)捤�，財政政策則是明緊暗松。
貨幣政策方面，繼5月27日央行正回購大幅縮量為200億后，29日操作量僅為象征性的100億。100億正回購屬于“可做可不做”的操作量，顯示央行在5月最后一期正回購仍保持定力。
若說近期央行連續(xù)凈投放，是為了平抑近期財政繳款帶來的短期資金面波動，但在定向降準、再貸款傳聞、央行正回購縮量、總理表示政策工具要“適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)”等多項利好因素刺激下，近兩日，國債期貨和銀行間現(xiàn)券市場率先反應(yīng)，國債期貨主力合約日前量價齊升。這些跡象顯示，決策層正在努力推進降低融資成本、改善流動性，而國債期貨的異動則充斥著對貨幣政策放松預(yù)期。近日央行行長周小川對人民銀行各級機構(gòu)提出，要執(zhí)行好穩(wěn)健的貨幣政策，為全面深化改革和支持地方經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，要進一步加強和改善金融監(jiān)管，維護金融穩(wěn)定。在降準預(yù)期強烈的當下，官方的此種表態(tài)或許意味著央行不會很快下調(diào)存款準備金率。但鑒于政府把加快推進棚戶區(qū)改造視為穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展的措施之一，以再貸款方式進行的定向投放或?qū)⒊蔀榻衲甑某Ｓ秘泿耪吖ぞ摺?/P>
財政政策方面，在“微刺激”之下，民資轉(zhuǎn)入基建投資、國資擴大鐵路投資、政府大舉棚戶區(qū)改造等多項政策安排，將令經(jīng)濟增速提升，財稅收入水漲船高。財政政策積極中明緊暗松，主要是為財稅改革創(chuàng)造出寬松的環(huán)境，力推財稅改革快步上路。根據(jù)財稅領(lǐng)域傳出的信息，財稅改革高層次的是預(yù)算改革，實務(wù)性的是稅制改革。稅制改革上，營業(yè)稅改增值稅的“營改增”改革要擴大，鐵路運輸和郵政業(yè)將成試點。而更多人關(guān)注的，可能是下一步的四大稅改，即消費稅、資源稅、房地產(chǎn)稅及環(huán)境保護稅等改革。
綜合當前經(jīng)濟形勢來看，下半年我國經(jīng)濟政策放松的概率在增大。而二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在政策決定中起到關(guān)鍵作用，7月底的中央政治局經(jīng)濟形勢分析會將給出重要的線索。