人民幣匯率在今年上半年出現(xiàn)了罕見的貶值態(tài)勢(shì)，最高時(shí)貶值超過(guò)3.5%。下半年以來(lái)，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，外貿(mào)順差增加以及海內(nèi)外利差對(duì)國(guó)際投資者的吸引力增強(qiáng)，人民幣貶值態(tài)勢(shì)暫告一段落。由于決策層正積極推進(jìn)人民幣匯率改革與國(guó)際化進(jìn)程，接下來(lái)人民幣雙向浮動(dòng)的情況將更為常見，這也將為2015年底或2016年人民幣實(shí)現(xiàn)基本可兌換打下基礎(chǔ)。
實(shí)際上，上半年人民幣罕見的貶值態(tài)勢(shì)與央行擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間的意圖有關(guān)。自2005年匯改以來(lái)，人民幣兌美元升值已逾30%。在單邊升值的情況下，擴(kuò)大人民幣兌美元波幅區(qū)間，可能會(huì)導(dǎo)致人民幣升值更多，不利于國(guó)內(nèi)出口企業(yè)運(yùn)行。而貶值造成人民幣雙向波動(dòng)的預(yù)期，能較好地為擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間造勢(shì)，這從央行3月將人民幣對(duì)美元日波幅從1%擴(kuò)大到2%的舉措可得到驗(yàn)證。
近來(lái)，隨著微刺激與深層改革的雙向推進(jìn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯改善，出口同比增速?gòu)?月7.2%升至14.5%，大超市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)月進(jìn)口同比下降1.6%，出現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。這種出口強(qiáng)進(jìn)口弱的格局，使得7月貿(mào)易順差擴(kuò)大至473億美元，創(chuàng)下歷史新高。人民幣繼續(xù)貶值的態(tài)勢(shì)必然改變。出口的強(qiáng)勁是建立在海外經(jīng)濟(jì)向好、前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)以及前期人民幣貶值的基礎(chǔ)上，前兩者與基本面改觀相對(duì)應(yīng)，趨勢(shì)已然形成。正是有了貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)基本情況的轉(zhuǎn)好，以及海內(nèi)外利差較高的原因，預(yù)計(jì)下半年人民幣不會(huì)繼續(xù)貶值。
但是，即便下半年人民幣重返升值通道，整體上也會(huì)較為溫和，那種單向升值勢(shì)頭將不會(huì)重演。預(yù)計(jì)到年底，人民幣兌美元匯率或?qū)⒍ǜ裨?.05：1至6.1：1之間。
人民幣快速、大幅升值的時(shí)代將一去不返。
首先，廉價(jià)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)正逐漸消失。劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)已在中國(guó)出現(xiàn)。近幾年勞動(dòng)力短缺和工資上漲的局面，導(dǎo)致生產(chǎn)力成本大幅增加，傳統(tǒng)以廉價(jià)勞動(dòng)力成本而形成的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步減弱，甚至有許多國(guó)家已把廠房移至東南亞勞動(dòng)力成本更加低廉的國(guó)家。此外，由于國(guó)內(nèi)對(duì)于環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)的提升以及中小企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)象極為普遍，當(dāng)前我國(guó)出口企業(yè)面臨的外在環(huán)境比較嚴(yán)峻。如果未來(lái)人民幣匯率繼續(xù)大幅升值，對(duì)于本已運(yùn)行艱難的出口企業(yè)而言是不可承受的。
其次，經(jīng)過(guò)危機(jī)之后的幾年調(diào)整，我國(guó)的國(guó)際收支雙順差格局得到明顯改善，國(guó)際收支更趨于平衡。例如，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目占GDP比重，2007年、2008年最高時(shí)曾達(dá)到10%左右或略有高出，但近幾年已逐年降低，2009年降到5.2%，2010年、2011年降至2.8%，2012年進(jìn)一步降至2.6%，2013年已回落至2.1%。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP之比在3%或4%以內(nèi)，是可持續(xù)的合理水平。如果按此標(biāo)準(zhǔn)，則當(dāng)前人民幣匯率已在均衡水平附近了。
第三，未來(lái)我國(guó)的對(duì)外直接投資(ODI)面臨重要機(jī)遇，今年有望超過(guò)外商直接投資(FDI)。金磚國(guó)家開發(fā)銀行總部落戶上海，對(duì)我國(guó)企業(yè)與銀行業(yè)的發(fā)展均提供了一個(gè)難得的機(jī)會(huì)，有利于中國(guó)企業(yè)走出去，加大對(duì)新興市場(chǎng)的直接投資。去年，我國(guó)對(duì)外直接投資總和已達(dá)901.7億美元，同比增長(zhǎng)16.8%。預(yù)計(jì)今年有望突破千億美元。
如此看來(lái)，保持人民幣兌美元匯率大致維持在6：1至6.3:1之間，是比較合適的。未來(lái)人民幣匯率改革的重點(diǎn)將是更靈活的機(jī)制，而非單邊升值或貶值。從具體步驟來(lái)看，決策層推進(jìn)人民幣匯率改革與人民幣國(guó)際化的進(jìn)程已然加快，包括7月初外管局取消銀行對(duì)客戶美元掛牌買賣價(jià)差管理，促進(jìn)外匯市場(chǎng)自主定價(jià)，以及央行決定放開小額外幣存款利率上限的改革試點(diǎn)，由上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)大到上海市的試驗(yàn)等等。與此同時(shí)，央行還致力于在兩年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，支持人民幣雙邊互換的國(guó)家也在增多，離岸人民幣產(chǎn)品更加豐富，這些均顯示中國(guó)正在沿著匯率市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目開放以及離岸市場(chǎng)建設(shè)四個(gè)方向加速推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。
