在滿足統(tǒng)一規(guī)則的前提下,不論IPO還是再融資,都應把更多機會讓給消費類企業(yè)。當消費股達到一定權重比例后,由于其業(yè)績穩(wěn)定,股價波動較小,能減少股市整體波動,能將資本市場對實體經濟的負面影響降到最低限度,也就夯實了股市穩(wěn)定發(fā)展的牛市基礎。
中國經濟在“調結構”,資本市場更需“調結構”;中國經濟要有“新常態(tài)”,資本市場更要有“新常態(tài)”?梢哉f,資本市場“調結構”是中國經濟“調結構”的突破口,資本市場“新常態(tài)”能為中國經濟“新常態(tài)”提供源源不斷的新動力。資本市場這著“棋”走好了,則中國經濟就會全盤皆活。
去年,中國第一、二產業(yè)合計比重約為54%,第三產業(yè)比重約為46%,一、二產業(yè)比重長期大于第三產業(yè)比重,顯示產業(yè)結構優(yōu)化潛力很大。目前,位于產業(yè)鏈上游的重化產業(yè)在國民經濟總量中所占比例過大,但整體經濟效益不佳;位于產業(yè)鏈下游的消費產業(yè)盈利狀況趨好,但其體量還不夠大,占比過小。在此畸形結構下,中國成了世界制造基地,卻不是創(chuàng)新大國;中國貼牌遍及世界,但中國品牌卻難以叫響。
如今,中國工業(yè)產能如煤炭、鋼鐵、水泥、玻璃、化肥、化工化纖、電解鋁等大類產品已經占世界總產量的40%至65%;世界500多種大類產品中,我國有220多種產量達到了世界第一。尤其在重化產業(yè)領域的總供給遠大于總需求,正面臨階段性產能過剩的危機,個別細分行業(yè)經營面臨惡化,出現了全行業(yè)虧損。反映到股市,在滬深總市值中,以能源石化、礦業(yè)資源、基建化工等為代表的周期性工業(yè)類公司占據主要權重,消費類公司權重只有約20%。比如醫(yī)藥健康類公司,權重僅約為5%;百億市值以上的服務類公司屈指可數。再清楚不過,滬深股市與中國經濟害了同樣的結構性毛病:位于產業(yè)鏈上中游的工業(yè)品產出和位于產業(yè)鏈下游的消費品產出比例嚴重失調,一條腿粗壯臃腫,連帶動自己都已略顯吃力;另一條腿孱弱纖細,營養(yǎng)嚴重不足,拖了經濟優(yōu)化的后腿。
追蹤美國股市200多年的發(fā)展歷程,在每個特定的時期總會有特定板塊在唱主角,而引領其發(fā)展和調整的是那些可以代表不同時代先進生產力,并適應經濟發(fā)展內在要求的產業(yè)。比如19世紀的鐵路股、20世紀早期的鋼鐵股、50年代的汽車股、60年代的電子股、70年代的石油股、80年代的生物科技股、90年代的網絡科技股等,這些代表性的產業(yè)依次引領了幾次大牛市行情。
道瓊斯指數中成分股的變遷也見證了這一趨勢。100多年前,道瓊斯工業(yè)指數最初只有12只成分股,全部是傳統(tǒng)工業(yè)股成員,如今幾乎全被剔除出去,代之以強生、寶潔、可口可樂、卡夫食品、麥當勞、默克制藥、輝瑞制藥、沃爾瑪、迪士尼、微軟等知名消費股。今天,美國股市工業(yè)品股票權重縮減到只有約20%。道指成分股的這種歷史變遷,不僅是美國經濟百年來由工業(yè)型向消費型轉變的縮影,也是美國股市由消費股取代工業(yè)股唱主角的注腳。
對比中美股市,可清楚發(fā)現滬深股市的短板。從市值權重來看,美國金融地產類股票占比約16%,滬深卻高達約32%;美國工業(yè)原材料類股票占比約4%,滬深卻高達約11%。與此相反,美國必需消費品股票占比約12%,滬深只有約5%;美國醫(yī)藥健康股票占比近年來維持在20%至30%之間,滬深只有約5%。中國人口約是美國的4倍多,單從食品飲料行業(yè)來看,有近14億人口的吃喝,足以支撐起海量的食品工業(yè)產值。美國經濟總量約是中國的2倍,但食品飲料類及其他消費類股票市值規(guī)模,美國龍頭股卻是滬深同類龍頭股的10倍左右。
與此形成鮮明對照的是,中國龍頭工業(yè)股市值與美國相差無幾,有的甚至超過美國。中國能在工業(yè)領域趕超美國,在不遠的未來,也能在消費領域趕超美國,這是可以基本確定的大概率事件。畢竟,消費是基本社會福祉,一個龐大的經濟體如不能最終落腳到消費層面,就稱不上是真正的經濟社會發(fā)展。
我國最終消費率在2011年停止了連續(xù)11年的下降趨勢,開始呈現穩(wěn)步上升態(tài)勢;在經濟增量權重中,最終消費因素開始超越資本形成因素成為主導力量。去年消費對國內生產總值的貢獻率達到了50%,同比提高4.1個百分點;今年上半年最終消費對GDP增長的貢獻率是54.4%,拉動GDP增長4個百分點。在去年國民經濟總量中,服務業(yè)占比46.1%,第三產業(yè)增加值占比首次超過第二產業(yè)。今年上半年第三產業(yè)占比為46.6%,比去年同期提升了1.3個百分點,經濟轉型已初現端倪。經濟資源的優(yōu)化配置,逐步從生產領域轉向服務領域,從粗放投入驅動轉向品牌文化驅動上來,這標志著中國經濟的“消費時代”正在悄然來臨,以食品飲料、醫(yī)藥健康、日用品、文化傳媒教育、旅游、服裝、3C產品、零售連鎖等為主的消費股將成為市場主流,占據主要權重,這是滬深股市未來的發(fā)展脈絡。
迄今為止,最市場化的資源配置場所就是股市。股市各路資金不是靠行政命令,不是靠政策扶持,而靠市場的判斷,靠真金白銀的投入,通過真刀實槍的博弈來實現投資人的經濟利益。而在資本流動的背后,是稀缺性生產要素資源跨地域、跨時差的優(yōu)化配置,并因此以更高的生產效率提供更優(yōu)良更豐富的產出,這也是現代意義上的最根本的金融邏輯。
所以,經濟“調結構”和股市“調結構”是相輔相成、互相促進的,給任何一個踏板加油門都可在質和量上提升經濟增長水平。就資本市場而言,在滿足統(tǒng)一規(guī)則的前提下,不論IPO還是再融資,都應把更多機會讓給消費類企業(yè);反過來,當消費股達到一定權重比例后,由于其業(yè)績穩(wěn)定,股價波動較小,能減少股市整體波動,能將資本市場對實體經濟的負面影響降低到最低限度,也就夯實了股市穩(wěn)定發(fā)展的牛市基礎。