當前，中國股市行情可謂波瀾壯闊。支持本輪股市向上的因素，比如全面深化改革、貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)、居民資產(chǎn)配置由房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向股市等依然存在，成為市場進一步看多股市的依據(jù)。筆者認為，這些利好因素已經(jīng)在股價中得到足夠反映，若下一步股市行情仍然發(fā)展過快，就會埋下風(fēng)險。有關(guān)各方應(yīng)保持清醒頭腦，防止將行情發(fā)展推向反面。
從市盈率來看，發(fā)達國家市盈率平均水平在10倍到20倍之間，市凈率在1.5至2.5之間。我國屬于新興市場，波動幅度更大，但一些基本規(guī)律還是要遵守的。同時，我國股票市場的歷次牛熊轉(zhuǎn)換說明，平均市盈率跌到10倍附近，股市會醞釀上漲動力;平均市盈率到40倍甚至50倍，則會醞釀下跌動能。當前，股票市場上有些人認為市盈率指標已過時，這其實是個危險的信號，說明市場投機氣氛過濃，盈利可能沖昏了一部分人的頭腦。
全面深化改革的推進，提供了經(jīng)濟發(fā)展新格局、市場新空間和新動力，總體上為上市公司業(yè)績持續(xù)增長提供了條件，但改革不會一蹴而就，改革成果的釋放是一個長期過程。在這一過程中，舊發(fā)展模式積累的風(fēng)險也在逐步釋放，會影響金融業(yè)和周期性產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性，影響一些上市公司的業(yè)績，這些情況并不支持股價短期過快上漲。而且，隨著人口老齡化的到來，我國經(jīng)濟增速有所放緩，整體資金利潤率在下降。應(yīng)當注意到的是，從央行本輪首次下調(diào)利率以來，只有銀行間拆借市場利率和房貸等部分金融產(chǎn)品利率下降了，金融產(chǎn)品主體也就是企業(yè)銀行貸款利率并未出現(xiàn)實質(zhì)性下降，這說明利率水平的下降將是長期的、漸進的，由此推動的股市上漲也應(yīng)是慢行。
從居民資產(chǎn)配置的角度來看，在多數(shù)城市家庭住房得到基本滿足以后，居民資產(chǎn)將更多地向股權(quán)市場配置，構(gòu)成股市行情發(fā)展的重要推動力。但這種配置是雙向的，是貨幣資產(chǎn)和股票供給同時向市場的配置，而不是單純貨幣資產(chǎn)向股票市場的配置。在行情啟動初期，貨幣資金向股市的配置占主導(dǎo)，但隨著股市不斷走高，股票供給不斷擴大，供求關(guān)系的格局會逐步發(fā)生變化。具體來說，新股發(fā)行數(shù)量和規(guī)�？焖僭鲩L;股票注冊制將在年底前后實施，在市場化發(fā)行為主導(dǎo)的條件下，高股價形成的巨大股票發(fā)行利益將促使IPO以更快的速度發(fā)展;隨著行情發(fā)展，一些大股東已經(jīng)開始減持;在高市盈率誘惑下，一批原來打算前往美國上市的公司準備回歸A股市場;隨著人民幣國際化，港股、美股等海外股票市場逐步進入“高凈值人群”的投資視野，可配置的股票市場范圍不斷擴大。
在經(jīng)濟下行壓力較大、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)較重的情況下，我國確實需要一場“牛市”，以穩(wěn)定經(jīng)濟預(yù)期、提振消費、鼓勵投資，從而改善社會融資結(jié)構(gòu)、降低金融風(fēng)險，使我國經(jīng)濟走上創(chuàng)新發(fā)展的道路。但能發(fā)揮這樣作用的“牛市”必須是持續(xù)的、穩(wěn)定的，而不是短期內(nèi)走完的。股市短期上漲過快過猛、消耗過多熱情和投資資金，是與長期“走�！毕嗝艿�。所以，中國股市長期向好，但對過度透支相關(guān)利好的傾向必須保持足夠警惕。
