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券商權(quán)證創(chuàng)設的鬧劇愈演愈烈，瘋狂創(chuàng)設的背后是券商們無風險暴利的迅速膨脹。截至6月27日，在此后不注銷的前提下，券商創(chuàng)設招行認沽權(quán)證進賬約66.17億元，加上創(chuàng)設南航認沽權(quán)證的進賬44.49億元，券商賬面收入約為110.66億元。（6月28日證券時報）
賦予券商擁有權(quán)證創(chuàng)設職能的出發(fā)點是為了平抑資本市場對權(quán)證的過度投機炒作，通過人為增加權(quán)證的供給數(shù)量，實現(xiàn)權(quán)證投資的供給平衡，是一種有效的市場調(diào)控機制。但是，由于我國在具體制度設計上存在嚴重的漏洞，權(quán)證創(chuàng)設徹底背離了設計的初衷，淪為了券商暴利的制度源泉。
在成熟市場中，權(quán)證是一種鎖定買賣價格、讓投資者能夠規(guī)避風險的衍生金融產(chǎn)品。而A股市場的權(quán)證并非是簡單的金融衍生品，它的誕生與股權(quán)分置改革密切相關，是非流通股股東為獲得流通權(quán)而支付給投資者的對價手段。因此，權(quán)證的價格和市場運行直接關系到流通股股東對價權(quán)益的高低。
這一權(quán)益的高低應該在上市公司股權(quán)分置改革的投票中確定，一旦經(jīng)由股東大會確定就不應該為外力所侵犯。遺憾的是，券商權(quán)證創(chuàng)設制度正在成為插入流通股股東與非流通股股東這兩者之間的“第三者”，它可以通過人為增加權(quán)證供給而讓市場價格下跌，最終侵害流通股股東的股改對價權(quán)益。
就具體制度而言，目前的券商權(quán)證創(chuàng)設也存在明顯漏洞。以招行認沽權(quán)證為例，其行權(quán)價為5.48元，而目前招商銀行的正股價格已接近25元。不難預見，在未來該股股價跌到5元多的可能性幾乎為零。對于買入認沽創(chuàng)設權(quán)證的投資者而言，無異于買入了一張廢紙。券商創(chuàng)設權(quán)證的結(jié)果只是讓投資者的風險進一步擴大，而券商卻無需承擔任何風險。
導致券商能夠通過創(chuàng)設權(quán)證實現(xiàn)無風險套利的原因在于，股改權(quán)證和創(chuàng)設權(quán)證使用同一代碼共同交易，混淆了兩者之間的界限。加之交易所并不對創(chuàng)設行為進行嚴格審查限制，只需券商繳納押金就可以隨意創(chuàng)設。這些制度漏洞讓券商獲得了無風險暴利的空間，并且樂此不疲。 |