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如果以匯率走勢來判斷一國貨幣的對外價值，除了需要考察其本國的貨幣購買力，即價格水平的變化以外，還要考察其他國家的價格水平變化。近兩年來，雖然我國的價格水平上升幅度較大，但美國的價格水平上升幅度更大。因此，人民幣對美元的升值在很大程度上是美元貶值的結(jié)果，而不完全是人民幣價值變化引起的。
7月18日，我國人民幣對美元交易匯率又創(chuàng)新高，1美元對人民幣7.5661元。這是自2005年7月我國宣布匯率制度改革以來創(chuàng)出的第52個新高。這意味著按照匯改時8.11的匯率計算，匯改以來人民幣累計升值幅度已超過7.2%的水平。
2005年7月，我國宣布實行匯率制度改革，人民幣對美元一次性升值2%，此后，人民幣匯率參考一籃子貨幣定值，人民幣對美元匯率不斷走高。人民幣的這種升值幅度，意味著人民幣相對美元，其購買力出現(xiàn)了大幅度上升：如果不考慮中國和美國的價格水平變動，那么同樣數(shù)量的人民幣在美國可以買到比原來多7.2%的商品。
一方面，人民幣對美元升值說明了人民幣在國外的購買力日益提高，但另一方面，近兩年來，我國的價格水平卻在持續(xù)上升，消費價格指數(shù)(CPI)不斷攀高，而且上升速度也在加快，月度同比數(shù)據(jù)從1%上升到目前已高于3%，這又說明人民幣的購買力在不斷下降，也就是所謂的貨幣貶值。由此就引出了一種背反貨幣現(xiàn)象：人民幣在對內(nèi)貶值的同時，為什么對外卻在升值？
為了說明這種背反現(xiàn)象，我們首先必須把握貨幣的對外價值和對內(nèi)價值的不同成因。
一國貨幣的價值可以有兩種不同的表現(xiàn)形式，一種是對外價值，另一種是對內(nèi)價值。貨幣的對內(nèi)價值可以直接從價格水平的變動上得到印證，這就是貨幣的購買力。價格水平與貨幣購買力呈倒數(shù)關(guān)系：價格水平越高，貨幣購買力就越低，貨幣的對內(nèi)價值相應(yīng)也就越低，這就是所謂的貨幣貶值現(xiàn)象。反之，則是貨幣升值。
我們再來看貨幣的對外價值。貨幣的對外價值主要表現(xiàn)為其能換取多少外幣，一定數(shù)量的貨幣能換取的外幣越多，其對外價值也就越高。因此，通過觀察一國貨幣的匯率變動就可以了解其對外價值的變化。按照購買力平價理論，兩種貨幣之間的匯率取決于這兩種貨幣的購買力大小的比較：一種貨幣的購買力越大，同樣數(shù)量的貨幣能買到的商品就越多，其換取的另外一種貨幣的數(shù)量就越多，這種貨幣的匯率也就越高。顯然，一國貨幣的對內(nèi)價值會直接影響其對外價值。
由此可見，如果以匯率走勢來判斷一國貨幣的對外價值，除了需要考察其本國的貨幣購買力，即價格水平的變化以外，還要考察其他國家的價格水平變化。近兩年來，雖然我國的價格水平上升幅度較大，但美國的價格水平上升幅度更大。例如自2005年7月到2006年年中，我國的價格水平只上漲了1%，而美國卻上漲了4.1%。即使最近一段時間我國的價格水平加速上升，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國約5%的水平。換言之，兩年來人民幣和美元的對內(nèi)價值都在不斷貶值，但由于美元的對內(nèi)貶值幅度更大，因此，人民幣對美元匯率出現(xiàn)持續(xù)上升的走勢也就不難理解了。
一國貨幣的對外價值除了要受到對內(nèi)價值的影響以外，還會受到其他許多因素的影響。近兩年來，我國出口商品的國際競爭力迅速提高，而對進口的限制雖然也在不斷放開，但速度相對較慢，以致出口額大大超過進口額，結(jié)果是收進的外匯比付出的外匯多出數(shù)千億美元，外匯市場上外匯嚴(yán)重供過于求，大量的外匯需要換成人民幣，由此推動了人民幣對美元匯率的不斷上升。
長期以來，我國一直實行吸引外資的政策，近年來，國外又逐步形成了人民幣對外升值的預(yù)期，導(dǎo)致大量國際資本流入我國，試圖通過人民幣匯率的上升獲得收益。另一方面，我國對資本流出卻歷來采取嚴(yán)格管制的措施。這就引起我國的資本流入大大超過資本流出，差額也在數(shù)千億之巨。這部分資金不斷進入我國外匯市場，進一步加劇了人民幣對外升值的壓力。
造成人民幣對外升值的另外一個主要因素是美元匯率在國際外匯市場上的持續(xù)下跌。長期以來，美國的外匯收支始終呈現(xiàn)巨額逆差的態(tài)勢，同時，美元的對內(nèi)價值也在不斷下降，以致美元對英鎊和歐元等貨幣的匯率相應(yīng)走低。在這種情況下，如果人民幣對美元匯率保持不變，這就意味著人民幣跟隨美元對英鎊和歐元出現(xiàn)貶值�？梢�，人民幣對美元的升值在很大程度上是美元貶值的結(jié)果，而不完全是人民幣價值變化引起的。
(作者為上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任） |