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在央行上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率和國務院調(diào)減儲蓄存款利息稅后，中國股市走出一波上漲行情。
7月24日，一位經(jīng)濟學教授撰文指出：凡在市場成熟的國家，股市與利率都是反向而動的———減息則股市上揚；加息則股市下跌，而且二者之間的關(guān)聯(lián)度與敏感度極高。而在我國，實際的情形卻是相反的，這是一種畸形的市場表現(xiàn)。自2006年以來的每一次提高法定存款準備金比率，以及每一次加息，中國大陸股市的反應都是反向而行的。
類似的質(zhì)疑之聲并不鮮見。早在上周五，某證券公司一位首席經(jīng)濟學家在接受記者采訪時認為：按照國際經(jīng)驗，一旦有敏感經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺，股市應該最敏感地反映出來，今日(7月20日)股市應該下跌或者平穩(wěn)，而不是放量上漲。
看了這一觀點，筆者深感困惑。這些經(jīng)濟學家或經(jīng)濟學研究者，大都在國外接受過最正宗的自由市場理念的熏陶，怎么能將自己的情緒強加于市場呢？資本市場的風險和魅力都在于它的不確定性，如果能夠提前得出“今日股市應該下跌或者平穩(wěn)，而不是放量上漲”的結(jié)論來，才真正有違基本的市場規(guī)律。
這些經(jīng)濟學家都認為，根據(jù)國際經(jīng)驗，加息應該導致股市下跌。筆者不知道這些國際經(jīng)驗從何而來，據(jù)筆者所知，股市走勢與加息并非一定是正相關(guān)的關(guān)系，不少時候都是相反的。比如，1992年至1995年，美元處在加息周期中，但是，加息之后，股票市場反而一路走高。1994年2月至2000年12月，美國聯(lián)邦基準利率上升117%，股市卻演繹出一波罕見的大牛市，道瓊斯指數(shù)大漲172%。
為什么會出現(xiàn)這種情況呢？因為加息的原因與股市走牛的原因具有一定的重疊性。宏觀經(jīng)濟如果快速增長，建立在這一基礎之上的股市走牛就在情理之中；而當宏觀經(jīng)濟增長過快，就容易引發(fā)政府的加息干預。倘若宏觀經(jīng)濟保持持續(xù)、快速增長，它對股市所造成的正面影響將遠遠大于加息在微觀層面給股市帶來的負面影響，股市上漲走牛的整體趨勢就將保持下去。
因此，股市中“利空出盡是利好”的觀點并非是誤導，而是一種真實存在的客觀規(guī)律，這一規(guī)律絕非能人為制造出來的。近日股市乃是多種因素綜合發(fā)揮作用的結(jié)果。
全國人大財經(jīng)委員會16日至17日舉辦的第91次全體會議上指出“要進一步推進資本市場的制度建設，防止股票市場出現(xiàn)大的波動。”而在此之前，股市從5月30日開始，已經(jīng)歷連續(xù)兩次暴跌，不少個股的跌幅超過了40%，有的甚至超過了50%，從點位上來看，不少績差股的指數(shù)僅在2400點左右。一方面，績差股調(diào)整到位；另一方面，績優(yōu)股、藍籌股創(chuàng)了新高，股市的這種分化走勢充分說明，股市自身已經(jīng)對結(jié)構(gòu)性泡沫進行了消化和調(diào)整。加上之前國有股的轉(zhuǎn)讓管理辦法的出臺，都被解讀為政策面對股市的呵護。
同時，由于兩次大跌開戶數(shù)急劇下降造成的資金供應暫時性減少得到了緩解。長城品牌優(yōu)選基金、泰達荷銀市值優(yōu)選股票型基金獲批發(fā)行，交銀施羅德新基金發(fā)行在即，加上獲批的創(chuàng)新型基金和拆分基金，7月份由基金形成的增量資金總規(guī)模將超過1000億元。與此同時，保監(jiān)會也將保險公司投入A股資金比例由5%提高到10%，有望給A股市場帶來800億元的新資金。這些增量資金是股市上漲的重要推動力。
尊重市場，才能真正讀懂市場、理解市場，那種認為市場應該怎么樣或不應該怎么樣的觀點都是錯誤的。市場有其自身規(guī)律，這種規(guī)律并不以人的情感為轉(zhuǎn)移，它也不會受到強加給它的意志的影響。有經(jīng)濟學家認為，中國股市應該是慢牛而不是快牛，建議政府出臺政策，規(guī)范市場以走出慢牛行情。這是典型的以人為干預左右市場的思維，如果政策能夠人為造出慢牛，那么，過去幾年的持續(xù)跌勢就不會發(fā)生，也不用引進什么QFII來激活人氣了。
事實證明，人為制造出來的市場擺脫不了畸形的命運。市場根據(jù)其內(nèi)在規(guī)律走出相應的軌跡，作為一個經(jīng)濟學家，首先應該保持一個客觀、公正的立場和嚴謹、認真的態(tài)度去解讀市場，拿出理性的有價值的意見為決策層提供參考，否則，就容易偏離市場的本來軌道而走上歧路。 |
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