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今年上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長達(dá)到11.5％，創(chuàng)下11年來新高，而居民消費(fèi)價格總水平同比上漲3.2％，尤其是6月份當(dāng)月上漲了4.4％，7月份更是進(jìn)一步上漲5.6％（1-7月份上漲3.5%），讓人產(chǎn)生不少驚恐。再聯(lián)系到投資加速以及外貿(mào)增長居高不下等因素，目前主流的意見認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有“由偏快轉(zhuǎn)為過熱”的明顯趨勢。央行則以出人意料的持續(xù)加息來進(jìn)行回應(yīng)。
作者認(rèn)為：判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“由偏快轉(zhuǎn)為過熱”證據(jù)仍不充分。從未來物價走勢看，可以預(yù)料，由于糧食價格上漲的特點(diǎn)有一定的周期性，2007年三季度的價格肯定還會繼續(xù)上升。然而物價在當(dāng)前因?yàn)橹饕浅杀就苿�，是外部影響，因此物價惡性上升的可能性仍然很小，中國不太可能出現(xiàn)過多的貨幣追逐過少的商品的所謂惡性“通貨膨脹”的現(xiàn)象。
我們不能簡單地以經(jīng)濟(jì)增長本身的高低來判定經(jīng)濟(jì)是否過熱。雖然過去4年中國經(jīng)濟(jì)增長的平均速度達(dá)到10％，超過了過去26年的平均增長，卻不可簡單以GDP增長本身來斷定經(jīng)濟(jì)是否過熱。從理論上講，經(jīng)濟(jì)是否過熱最重要的是比較實(shí)際增長速度與潛在增長速度之間的差異。然而，潛在經(jīng)濟(jì)增長率是不斷變化的，用2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主Finn
Kydland和Edward
Prescott的話來說，就是經(jīng)濟(jì)并非圍繞趨勢波動，而是“經(jīng)濟(jì)趨勢本身就是波動的”，因此，不能簡單地以現(xiàn)在的增速超過了過去一段時期的平均增速就斷言實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長速度超過了潛在增長速度。
事實(shí)上，假如潛在增長率提高，完全可能出現(xiàn)的一種奇特情況就是，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長速度在攀升，但只要沒有超過潛在增長率的攀升，則高速增長非但不顯示經(jīng)濟(jì)過熱，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行反而可能是更加平穩(wěn)，并且有可持續(xù)增長的趨勢。
從中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率水平變化看，過去幾年尤其是2003年以來，一個非常值得關(guān)注的趨勢就是，產(chǎn)能尤其是瓶頸產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能增長很快，這意味著中國的潛在增長率水平可能提升（很有可能已達(dá)到11％的水平）。最典型的是發(fā)電，過去三年中國內(nèi)地電力的裝機(jī)容量居然增長了足足一倍多，這使得電力消費(fèi)不斷增長的同時，“電荒”現(xiàn)象反而逐漸成為過去。與電的供需改善相似，煤炭的供應(yīng)也走向?qū)捤�，�?jù)發(fā)改委透露，今年上半年直供電廠的存煤持續(xù)處于正常水平。此外，當(dāng)前國內(nèi)的成品油、天然氣市場供應(yīng)也相對平穩(wěn)。而在交通運(yùn)輸方面，今年上半年全社會貨運(yùn)量已增長12%，同比提高了3.5個百分點(diǎn)。很顯然，“煤電油運(yùn)”原來這些經(jīng)常卡經(jīng)濟(jì)增長脖子的瓶頸產(chǎn)業(yè)如今在供應(yīng)上悉數(shù)好轉(zhuǎn)。這意味著，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長盡管比2003、2004年大大提速了，更高于絕大部分歷史時期，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并非過熱，因?yàn)檫@是以供應(yīng)能力進(jìn)而供需平衡狀況改善為基礎(chǔ)的“增長加速”現(xiàn)象。
衡量經(jīng)濟(jì)是否過熱、實(shí)際增長率是否超過潛在增長率的更加顯性的指標(biāo)是物價。而考察今年以來物價攀升的因素，一是和去年價格上漲有關(guān)，上半年翹尾因素達(dá)到了1.7個百分點(diǎn)，今年的新漲價因素只有1.5個百分點(diǎn)，這說明今年的物價情況相比去年其實(shí)是緩和了。二是主要和食品價格的上漲有關(guān)。上半年食品價格上漲了7.6％，影響CPI整體上升2.5個百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)到78%。如果按照美國“核心物價指數(shù)”剔除糧價的統(tǒng)計做法，則當(dāng)前居民消費(fèi)物價實(shí)際上只有0.7％的增長，可以說仍處于超低狀態(tài)，也說明2004年7、8月份以來物價穩(wěn)中趨降的趨勢并未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。
從未來物價走勢看，可以預(yù)料，由于糧食價格上漲的特點(diǎn)有一定的周期性，再考慮到2006年物價基數(shù)較低以及當(dāng)前環(huán)比物價水平為正等原因，2007三季度的價格肯定還會繼續(xù)上升。然而物價在當(dāng)前因?yàn)橹饕浅杀就苿�，是外部影響，因此物價惡性上升的可能性仍然很小，中國不太可能出現(xiàn)過多的貨幣追逐過少的商品（服務(wù)）的所謂惡性“通貨膨脹”的現(xiàn)象。
指責(zé)經(jīng)濟(jì)過熱的另一大依據(jù)是投資的反彈。今年上半年，投資增長達(dá)到25.9%。這是一個比較高的增長水平。然而，這相比于去年上半年全社會固定資產(chǎn)投資增長29.8%則并不算高。如果考慮到新開工項(xiàng)目計劃總投資增幅回落明顯，則投資顯然并沒有出現(xiàn)失控的局面。此外，投資的增長得益于信貸的增長，然而由于商業(yè)銀行的信貸額度在今年上半年已用完全年的80％以上，因此下半年即便沒有任何緊縮性宏觀政策出臺，信貸增長幅度也將下滑，投資也會因此放慢。
投資是否過熱最重要的還是要看投資回報。如果投資回報高，那么投資高增長就是合理的，就不能算是“過熱”。從貨幣投放看，上半年M2同比增長17.1%，增速比上年同期還回落1.4個百分點(diǎn)，這說明目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是以相對較少的貨幣增長而能夠支持相對更高的經(jīng)濟(jì)增長，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效益有所改善。而直接從投資回報水平來看，則可以清楚地看到當(dāng)前的投資回報率事實(shí)上正處于1998年以來的最高歷史水平，其中規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)投資回報率穩(wěn)定在15％以上的水平。
更加廣泛地考察國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)，則可以看到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行非但沒有過熱，甚至還出現(xiàn)了許多可喜的新跡象，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是沒有高燒的高溫。如，除政府財政收入以及企業(yè)利潤繼續(xù)大幅增長外，居民收入也保持了快速增長，上半年城鎮(zhèn)居民可支配收入7052元，增長14.2%，國民收入分配結(jié)構(gòu)更加合理；在居民收入增長的同時，消費(fèi)增長加快，上半年全社會消費(fèi)品零售總額達(dá)到42044億元，同比增長15.4%(6月份增長16.0%)，增幅為1997年以來的新高，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動增強(qiáng)并與投資增幅差距縮小，這說明居民消費(fèi)的發(fā)動機(jī)開始增強(qiáng)，擴(kuò)大內(nèi)需在消費(fèi)方面取得一定成效；上半年，中、西、東部投資同比增長分別為35.6%、30.2%、22.3%，中西部的投資增長速度大大高于東部，這說明區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長期畸形的格局開始改善。另外，盡管中國目前正處于重化工業(yè)的發(fā)展階段，然而高耗能行業(yè)增長出現(xiàn)回落，這也是值得鼓舞的消息。所有這些都說明中國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量、效益以及結(jié)構(gòu)都在向良性方向變化，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于改革開放以來最好的時候。
當(dāng)然，國民經(jīng)濟(jì)“過熱”證據(jù)仍有不足，并不意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)行動中不存在一些過熱的跡象，也不表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就沒有任何問題。除了物價攀升值得警惕外，當(dāng)前工資的持續(xù)上升繼而引發(fā)消費(fèi)物價的進(jìn)一步攀升的趨勢也許更加值得關(guān)注。而值得關(guān)注的最大的問題仍然是“流動性過�！钡膯栴}。雖然今年以來央行通過存款準(zhǔn)備金率上調(diào)等手段，基本上控制了M2的增長水平，但是，經(jīng)濟(jì)體中過剩的流動性追逐非貿(mào)易性資產(chǎn)的結(jié)果，還是導(dǎo)致了資產(chǎn)價格的不斷上升。對此，筆者以為，政府也許有必要重新考慮外匯政策，將“漸進(jìn)升值”路線改為一次性急升但幾年內(nèi)保持匯率穩(wěn)定的路線。除此之外，還需要關(guān)注的是，盡管總體物價水平上升及趨勢如此，但不同收入人群對于消費(fèi)物價的上升敏感性及承受能力是完全不同的，需要對低收入人群給予一定補(bǔ)貼。
困擾國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的另外一個問題是環(huán)境污染。2006年政府各項(xiàng)工作完成良好，但節(jié)能減排沒有完成預(yù)期目標(biāo)。節(jié)能減排牽涉到多方面的工作，但從根本看，這需要政府加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，特別是從戰(zhàn)略上加快發(fā)展金融、證券、保險等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。據(jù)國家發(fā)改委測算，如果我國服務(wù)業(yè)占GDP比重提高1個百分點(diǎn)，而工業(yè)增加值比重相應(yīng)降低1個百分點(diǎn)，單位GDP能耗可相應(yīng)降低約1個百分點(diǎn)，這說明改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才是改變高耗能經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。然而，從2003-2006年，中國服務(wù)業(yè)占GDP比重卻從41.7%下滑到了39.5%�？紤]到中國服務(wù)業(yè)發(fā)展長期滯后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量已相當(dāng)于美國的40%-70%，但金融資產(chǎn)只相當(dāng)于美國的1/15，顯然中國尚需要進(jìn)一步重視并加快證券業(yè)在內(nèi)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從戰(zhàn)略上來根本平衡整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 |