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如何看待上市公司利潤高增長
    2007-11-14    范桂汕    來源:中國證券報
    上市公司2007年第三季度業(yè)績報告顯示，前三季度，滬市公司凈利潤總額約為5123億元，比2006年同期增加73.8%；深市主板公司凈利潤710.11億元，同比增長88.71%。滬深兩市上市公司超過70%的凈利潤增長真實性如何，其中有沒有虛增的成分？不可否認，近年來上市公司利潤的增長，是企業(yè)競爭力提高的結(jié)果。但也要看到，與成熟市場相比，我國上市公司的利潤增長中有一部分是虛增。
    2003年以來，中國經(jīng)濟增長速度很快，企業(yè)利潤也跟著水漲船高。不可否認，近年來我國上市公司利潤的增長主要是真實的增長，是企業(yè)競爭力提高的結(jié)果。但是也要看到，在中國經(jīng)濟快速增長過程中，與成熟市場的上市公司相比，我國上市公司目前的利潤增長中有一部分是虛增，這主要體現(xiàn)為以下幾個方面：
    第一、股指上揚所帶來的上市公司利潤的大幅度增長，不能代表企業(yè)本身持續(xù)盈利能力的增強。分析企業(yè)財務(wù)報表就會發(fā)現(xiàn)，不少上市公司為了業(yè)績增長，在兼顧主營業(yè)務(wù)的同時，將資本逐漸傾斜于投資活動，這已經(jīng)是某些上市公司股價上漲的潛規(guī)則。根據(jù)兩家交易所披露的數(shù)據(jù)，前三季度滬市上市公司和深市主板上市公司分別獲得投資收益1651億元和159.36億元（相當于凈利潤總額的三成以上）。由此看來，投資收益、公允價值變動收益增長在很大程度上推動了每股收益大幅提升，季報所反映出的上市公司內(nèi)在盈利增長的能力不得不打個折扣。
    第二、由于中國自然資源產(chǎn)權(quán)制度有待完善，而且中國沒有實施資源開采的付費制度，政府不得不在某些環(huán)節(jié)上對資源的價格有所控制，導(dǎo)致了目前自然資源的價格存在扭曲，這使得上市公司的利潤有一些虛增�？傮w來說，中國企業(yè)利用自然資源的成本要比國際上的企業(yè)資源成本低一些，資源的耗費要大一些。因此，在當前上市公司的高利潤中有一塊是由于資源價格較低產(chǎn)生的。
    第三、上市公司環(huán)境保護的費用沒有支付或支付了少部分，破壞環(huán)境的代價沒有體現(xiàn)出來，這會使上市公司的利潤有一些虛增。在發(fā)展經(jīng)濟的同時，要盡量減少環(huán)境污染。除了設(shè)立行業(yè)進入的環(huán)境門檻外，各級政府必須對各類企業(yè)征收足額的污染費，作為治理環(huán)境的資金。而我國的現(xiàn)實情況是，企業(yè)在環(huán)保方面應(yīng)該付的很多費用都沒有付。
    第四、上市公司沒有支付足額的社會保障費用。中國勞動力資源豐富，勞動力成本還很低，這是中國發(fā)展階段較低的表現(xiàn)。但是勞動力成本再低，在制度上也要保證有社會保障的支出，而中國的很多企業(yè)沒有支付這筆成本或者沒有付足這一成本。上市公司中有許多經(jīng)營礦產(chǎn)開采、房地產(chǎn)開發(fā)、道路建設(shè)等業(yè)務(wù)，這些行業(yè)的大部分工作是由農(nóng)民工來做的，而大部分農(nóng)民工只拿相應(yīng)的工資，相關(guān)企業(yè)并沒有支付社會保障費用。
    第五、國企不分紅，虛增了一部分利潤。由于中國處于轉(zhuǎn)型期，為了減輕國企的負擔，中國政府不從國企分紅。在特殊的歷史階段，這種做法可以存在。但在目前的條件下，上市國企利潤大增，它們沒有理由不向國家分紅。不分紅，則相當于國家給了上市國企很多的補貼�，F(xiàn)在，國企不分紅的局面有望被打破，最近出臺的相關(guān)政策要求國企向國家分紅，上市國企也不例外。
    第六、中國的金融企業(yè)還享受著國家“保護”的貸款利息和存款利息的差額，這也使上市金融公司的利潤有虛增的成分。
    目前，中國經(jīng)濟快速增長，上市公司利潤不斷增加，但隱藏在火紅景象背后的問題值得關(guān)注。如果在制度上不能解決這些問題，中國企業(yè)就很難真正具有國際水平的競爭力�？上驳氖�，我國政府開始高度重視這些問題，并在資源、環(huán)保、社會保障及國企分紅等一系列方面積極推動改革。只有這樣，才能讓中國企業(yè)成為真正具有國際競爭力的企業(yè)，才能使中國經(jīng)濟持續(xù)快速健康地發(fā)展。
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