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美國三大銀行，也是在次貸風波中受損最重的三家銀行——花旗、摩根大通、美洲銀行已經達成了一項初步協(xié)議，將設立總額在750億到1000億美元的超級基金，用于解決次貸風波造成的嚴重危機(11月13日《上海證券報》)。
這只超級基金的目的在于避免各大銀行在結構性投資工具(SIV)上產生進一步損失。SIV是幾大銀行在次貸市場上的重要投資工具，賬面價值巨大。次貸危機的爆發(fā)導致大量住房抵押貸款債券和其他次級債的評級被下調，而債券產品信用評級不斷下調的結果導致以SIV為代表的各種相關金融工具面臨融資困境。在此困境下，解決現(xiàn)金流的唯一出路在于拋售SIV名下的各項資產，但這些資產早已在次貸風波中價值不斷縮水，如果持續(xù)拋售資產必然導致公司面臨更多的虧損。三大銀行因此陷入左右為難的境地。
那么設立這樣一只超級基金能否解決SIV投資工具面臨的危局呢？悲觀論者認為，超級基金的三大出資方正好是使用SIV工具最多的三大銀行；由他們出資設立基金來購買自己名下的資產，這樣的回購策略屬于掩耳盜鈴的行為。基金在無視SIV資產真實價格的情況下，以虛高的報價購入資產，從會計層面上講幾乎沒有意義。通過自己內部的交易炒作，只能維持目前市場上的泡沫，卻無法讓銀行所面臨的危機得到根本解決。
但是，很多情況下，資產價格是一種主觀的價值。就像買賣股票，只要報價有人愿意接受，這個價格就是成立的。因此就算是自己買自己，只要能帶動別人的預期，一樣參與競購的話，這個價格就是市場真實的反映。
事實上，次貸危機發(fā)展到這一步，最根本最直接的解決方法就是戳破泡沫，使資產價格回歸真實，但同時要面對全球經濟衰退的窘況。沒有人愿意看到這種情況，因此維持泡沫或逐漸縮小泡沫是市場無奈而現(xiàn)實的選擇。從這個角度講，這支超級基金的積極意義遠遠超出悲觀論者的預計。
首先，超級基金的設立有助于恢復市場投資者的信心。任何一場經濟危機中最終導致崩潰的都是可怕的骨牌效應；而在次貸風波中，不斷高漲的違約率和不斷下滑的信用評級已經很清楚的證明了這一點；此前美聯(lián)儲采取的一系列增強流動性的決策擋住了骨牌的進一步坍塌。近一個月來，各大金融機構不斷爆出更多的虧損金額，又一次推倒了一串骨牌，而這只資金雄厚的超級基金的設立則可以緩解投資者對市場流動性缺失的憂慮，讓市場的融資渠道不至惡化。
其次，超級基金的設立有助于加強銀行業(yè)的協(xié)作，推進對次貸危機的解決。雖然說超級基金的影響大于其實質作用，但這只基金所能發(fā)揮的能力仍舊不能小覷。按照美國財政部的規(guī)劃，將有約50家金融機構會隨即跟進，為超級基金注入更多的資金。而有著千億余美元實力的超級基金也大可不必局限于簡單的購回SIV工具下的產品，可以進行包括貸款在內的其他市場操作，從而實現(xiàn)短期內激活市場的目標。更重要的是，各家銀行有望在超級基金的聯(lián)系下，步調一致的應對次貸危機，從中體現(xiàn)出的協(xié)同效應相信是緩解次貸危機的關鍵。
總而言之，面對次貸風波日益惡化的市場形勢，超級基金的確是美國政府與各大機構無奈的選擇，在未來幾月，可能傳出的更多財務損失將與超級基金展開激烈的博弈。但是，無論如何，在這種前景不明的情況下，選擇按照市場規(guī)律，政府、業(yè)者密切配合來應對危機，財政部與三大銀行的努力，值得肯定。 |