今年首月,兩個(gè)重要數(shù)據(jù)以歷史新高的姿態(tài)令人擔(dān)憂:當(dāng)月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)以7.1%的漲幅創(chuàng)11年來(lái)新高;1月新增人民幣貸款8036億元,同比多增2373億元,創(chuàng)歷史同期新高,且超過(guò)全年總量調(diào)控計(jì)劃的20%。一種觀點(diǎn)認(rèn)為,應(yīng)實(shí)施更加嚴(yán)格的貨幣緊縮政策。
中國(guó)正處于較高的通脹環(huán)境,兩個(gè)數(shù)據(jù)再次敲響警鐘,但也具有一定的偶然性因素,其中,CPI包含春節(jié)以及南方雨雪災(zāi)害的雙重影響,而往年1月都是放貸高峰,今年的天量貸款是去年末大幅壓縮信貸和今年按照季度嚴(yán)格控制信貸等因素助推了這個(gè)高峰。盡管如此,行政部門(mén)和市場(chǎng)仍然對(duì)通脹保持更高警惕,現(xiàn)在的分歧是如何馴服通脹。
此次通脹具有全球性,即美元持續(xù)多年的寬松政策以及由其刺激發(fā)展中國(guó)家高漲的投資需求,令世界性的能源、資源以及資產(chǎn)價(jià)格飛速上漲。其次,由于氣候以及農(nóng)產(chǎn)品能源化等原因,出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品全球性短缺,而中國(guó)加速的城市化占地和農(nóng)民工拋荒、種植成本上升等,也令國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供給不足。但中國(guó)也面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩,國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足,被迫外銷(xiāo),但由于成本上漲和外需放緩,導(dǎo)致珠三角和青島等一些外資中小企業(yè)開(kāi)始倒閉,就業(yè)面臨問(wèn)題。目前中國(guó)通脹主要表現(xiàn)為與資源(能源、農(nóng)業(yè))有關(guān)的產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)價(jià)格、以基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)過(guò)快牽引的相關(guān)產(chǎn)品,最后傳導(dǎo)到服務(wù)業(yè)。而諸如汽車(chē)、電子、通訊、紡織等制造業(yè)都面臨嚴(yán)重過(guò)剩,價(jià)格下滑,出現(xiàn)了制造業(yè)的通縮趨勢(shì)以及宏觀經(jīng)濟(jì)通脹共存的困境。
如何抑制通脹是一個(gè)類(lèi)似中醫(yī)理論的系統(tǒng)問(wèn)題,而不能是西醫(yī)的"頭疼醫(yī)頭"。貨幣的數(shù)量緊縮導(dǎo)致了結(jié)構(gòu)失衡,即信用高的大客戶搶走貸款,而中小企業(yè)則難以獲得,或者支付更高的利率,這由民間融資成本高漲可以看出。這將導(dǎo)致握有大量信貸的大企業(yè)擴(kuò)張投資,而中小企業(yè)生產(chǎn)困難或倒閉。繼續(xù)總量緊縮可能使這一趨勢(shì)惡化。當(dāng)然,目前資本市場(chǎng)的巨額再融資可能被用來(lái)充當(dāng)吸收流動(dòng)性的工具,同時(shí)壓制大盤(pán)再次出現(xiàn)泡沫,但是這種功利性做法可能會(huì)破壞市場(chǎng)本身的規(guī)律。
其次,提高利率可控制投資和通脹,但提高儲(chǔ)蓄利率也會(huì)降低消費(fèi)需求,使產(chǎn)能過(guò)剩更難擺脫。如果非對(duì)稱加息,提高貸款利率而不提高儲(chǔ)蓄利率就會(huì)擴(kuò)大利差,使已經(jīng)商業(yè)化的銀行有更大的放貸沖動(dòng),與控制貸款以抑制投資增長(zhǎng)的愿望相違。同時(shí),提高利率對(duì)中小企業(yè)和地產(chǎn)信貸積累了更大威脅。而美國(guó)的連續(xù)降息導(dǎo)致的利差倒掛,已令中國(guó)喪失更大加息空間,而中國(guó)又不得不控制通脹。
中國(guó)面臨的困境是,如何治療通貨膨脹的同時(shí)擴(kuò)大內(nèi)需。首先,產(chǎn)能過(guò)剩和外需不足導(dǎo)致制造業(yè)緊縮,產(chǎn)生失業(yè)問(wèn)題,應(yīng)該通過(guò)發(fā)展服務(wù)業(yè)減輕壓力;其次,停止要素價(jià)格改革,加速人民幣升值,降低輸入性通脹壓力和外匯占款放貸;其三,大幅提高對(duì)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼,增加農(nóng)產(chǎn)品供給,這是一個(gè)長(zhǎng)期任務(wù),目前的補(bǔ)貼不足以吸引農(nóng)民從事經(jīng)營(yíng)性農(nóng)業(yè)活動(dòng):第四,通過(guò)金融手段調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格,防止大起大落。
升值以及產(chǎn)能過(guò)剩需要擴(kuò)大內(nèi)需配合,但要防止以投資替代消費(fèi),再次引發(fā)資產(chǎn)泡沫,出現(xiàn)日本式危機(jī)。應(yīng)支持消費(fèi),貧富差距較大的中國(guó)消費(fèi)潛力比當(dāng)年已經(jīng)飽和的日本市場(chǎng)更加強(qiáng)大,增加居民消費(fèi)能力,一方面要增加收入,另一方面是降低公共服務(wù)的價(jià)格,如教育、住宅、醫(yī)療、公共交通等支出。 |
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