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熱錢在中國：不是同一級別的博弈
    2008-03-28    黃湘源    來源:上海證券報
    下瀉已超過4成的滬深股市一次又一次跌破了那些所謂的防線，在多種多樣的評論分析中，筆者還較少看到對國際熱錢動向的細致考察。筆者因此在此提請大家特別留意，有多種跡象表明，這次滬深股市非理性暴跌的成因甚為復(fù)雜，那些剛從美國次貸危機中撤出的那些國際投機熱錢，或許就是在那里瞪大眼睛早早候著抄底。
    滬深股市雖然目前尚不存在與美國股市的聯(lián)動機制，但是，在美元的暴跌逼人民幣升值和美聯(lián)儲的減息挑戰(zhàn)中國央行加息的背景下，實際上已經(jīng)成為全球最具投資價值的中國股票卻在被那些國際資本持續(xù)唱空，這難道不值得深思嗎？
    與華爾街素來不聯(lián)不動的滬深股市，因為A、H股的關(guān)系跟香港股市有所聯(lián)動，而香港股市向來是看華爾街臉色行事的，于是滬深股市也就變得跟華爾街似乎有聯(lián)有動起來�，F(xiàn)在看來，這正是華爾街國際資本大佬做空香港股市的動機所在。在去年香港股市的歷史性上升行情中大撈了一把的國際資本反手做空，三波次貸沖擊波，香港股市非但一波也沒逃過，一波比一波跌得更兇，而且比美國股市跌得還猛。恒指自去年10月底近32000點高位回落以來，至今累積跌幅逾33%，其間國企指數(shù)跌幅更達46%，而美國道指同期累計跌幅不足15%。上周美股跌了一百多點，而港股居然下跌一千多點，明顯有被過度做空之嫌。
    “醉翁之意不在酒”。做空港股所針對的與其說是港股H股，不如說是滬深A(yù)股。在新加坡和我國香港上市的中國股指期貨被當(dāng)成了做空A股的工具，香港股市的中資股尤其是含A股的H股更是成了重點打劫對象。在A股和H股走勢不同步的情況下，H股單邊暴跌一度拉開了A、H股的股價差距，在今年年初恒生A、H股溢價指數(shù)歷史性突破200點整數(shù)關(guān)口，意味著A、H股之間的整體價差已超過一倍。而到了3月12日，恒生A、H股溢價指數(shù)收報165.38點，相對于高位大跌了36點或18%。其中中國中鐵A股的大跌造成其對H股負溢價2%，成為自去年7月24日以來首度出現(xiàn)負溢價的個股。而特別值得注意的是，許多含H股的A股均為權(quán)重股，例如中石油，對于相關(guān)A指堪稱“牽一發(fā)而動全身”。國際資本就是這樣通過打壓H股把A股拉下了水。
    熱錢涌入中國，已經(jīng)是央行也不再回避的現(xiàn)實。那些以套取高額利潤回報為目的的國際短期資本，按照去年的統(tǒng)計口徑測算大約有250億美元，相當(dāng)于當(dāng)年我國實際利用外資527億美元的50%。加上沖銷外逃資金等那些隱含的“熱錢”，有人估計實際的熱錢規(guī)模可能在350億至400億美元之間。不過，所有這些統(tǒng)計加估計顯然都不能對那些通過各種渠道暗中潛入中國股市、樓市的熱錢即俗稱所謂“過江龍”做出合理的解釋，其規(guī)模有人說是1000億，有人則認為起碼有3000億。如果這一切并非虛構(gòu)，那么，這些熱錢在2007年賺夠了大熱大牛的中國股票之后的套現(xiàn)沽壓，就是滬深股市2008年年初以來的暴跌動力，起碼也是最大的殺手之一。然而，更讓人擔(dān)憂的是，當(dāng)暴跌跌出了A股的底部的時候，對于被跌出去的本土投資者來說，是“財產(chǎn)性收入”打了對折，而對于“一個錢變成了兩個錢”的熱錢來說，則不僅有了更多的抄底本錢，而且現(xiàn)在可以抄到更便宜的底。這已經(jīng)不是一個算術(shù)游戲，而是幾何游戲。
    那么，國際熱錢來抄我們的底，是不是意味著我們也能去把原來屬于他們的地盤甚至大本營去抄他們的底呢？據(jù)筆者所知，至少金融、證券業(yè)內(nèi)，持這樣念頭的人不少。或許在這些人看來，沒準(zhǔn)這還是一筆很劃算的交換呢！但是，實情究竟如何呢？中國平安第二次進入富通之所以被視為很劃算的買賣，無非是同前一次進入富通的代價相比，可是，且不說此富通并非那富通，21.5億歐元購入的50%股權(quán)和18.1億歐元購入的4.99%股權(quán)并不具有可比性，新的投資回報一廂情愿的預(yù)期說得再好也未必彌補得了上次那一筆的巨大虧損，就是未來在中國保險市場跑馬圈地的“平安富通”，究竟是姓的“平安”還是“富通” 誰又能說得清呢？
    相比于平安，中信證券失手于美國的貝爾斯登反而成為逃脫陷阱的幸事，否則，當(dāng)初的10億美元也就被2億美元給套牢了。但這件事的背后似乎還另有蹊蹺。那個以每股2美元出手收購貝爾斯登的摩根大通通常被稱為“小摩”，叫“大摩”的另有其人，也即此前不久得到中投公司入股50億美元的摩根斯坦利。雖然此摩不是那摩，但“大摩”“小摩”本是同門，都源自美國近代金融史上最出名的金融巨頭約翰·皮爾龐特·摩根（John Pierpoint Morgan Sr.），卻是地球人都知道的事。怪中投公司資助人家搶了自己人的生意，或者難免搞冤假錯案，但如果說在投資黑石上虧了錢的中投有意幫自己同胞躲避了一場大風(fēng)險，恐怕也夠牽強附會的吧！要知道，中投公司自身眼下越來越大的短期虧損，已經(jīng)很難用長期投資就能解釋得通的。
    一方面，美國次貸危機沒完沒了的災(zāi)情讓幾乎所有的盲目抄底者尤其是缺乏國際投資經(jīng)驗的中國投資者成為前赴后繼的套牢者，另一方面，滬深股市卻又為國際資本提供最佳的抄底機會。這兩者一而二，二而一，不啻一個相輔相成的圈套。無論如何，我們千萬得加倍警惕了！
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