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在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)國(guó)際一體化進(jìn)程中，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越嚴(yán)重，所以亟須發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨，分散和轉(zhuǎn)移農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)十幾年探索，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)有了一定發(fā)展，2000年之后，農(nóng)產(chǎn)品期貨交易逐步活躍起來(lái)。2003年優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和豆粕兩個(gè)品種上市交易；2004年棉花、玉米和黃大豆2號(hào)3個(gè)品種上市交易；2006年白糖和豆油2個(gè)品種上市交易；2007年菜籽油和棕櫚油兩個(gè)品種上市。農(nóng)產(chǎn)品期貨的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)功能和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能得到發(fā)揮，提高了農(nóng)民的市場(chǎng)意識(shí)，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供了套期保值的工具，優(yōu)化了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為政府實(shí)施宏觀調(diào)控提供了比較有效的價(jià)格信號(hào)。
當(dāng)然，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨的市場(chǎng)效率還比較低，原因之一是一些不合理的制度設(shè)計(jì)，制約了期貨市場(chǎng)的發(fā)展。對(duì)于制度障礙造成的制度性風(fēng)險(xiǎn)，只能通過(guò)制度創(chuàng)新來(lái)化解。當(dāng)前，除加強(qiáng)期貨市場(chǎng)法制建設(shè)外，還需重視以下制度創(chuàng)新：
第一，合理調(diào)整期貨交易所和期貨公司之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。
我國(guó)期貨交易所的組織形式是會(huì)員制，會(huì)員大會(huì)雖然是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，但交易所的經(jīng)營(yíng)、人事等，直接受到監(jiān)管部門(mén)的行政管理，成為監(jiān)管部門(mén)的行政附屬機(jī)構(gòu)，期貨品種由證監(jiān)會(huì)規(guī)定哪個(gè)品種在哪個(gè)交易所上市，交易所沒(méi)有選擇權(quán)，交易所法定代表總經(jīng)理以及副總經(jīng)理也都是由證監(jiān)會(huì)任命的。相對(duì)期貨公司而言，期貨交易所是交易規(guī)則的制定者，處于絕對(duì)的壟斷地位，享受壟斷利潤(rùn)；眾多期貨公司作為會(huì)員只是交易規(guī)則的接受者，有出資義務(wù)，卻難以享受利潤(rùn)分配權(quán)利，處于明顯的弱勢(shì)地位。
期貨經(jīng)紀(jì)公司作為期貨交易的紐帶，從業(yè)人員最多，提供的服務(wù)最多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，按理應(yīng)該獲得大部分利潤(rùn)。然而，目前我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司只能享有交易手續(xù)費(fèi)的20％～30％，并且這是惟一的營(yíng)利渠道。交易所除了享有70％～80％的交易手續(xù)費(fèi)收入以外，還享有結(jié)算手續(xù)費(fèi)、固定的會(huì)員席位費(fèi)，也就是年會(huì)費(fèi)。席位費(fèi)每年是2萬(wàn)元，期貨公司每增加一個(gè)席位就再出2萬(wàn)元。三家期貨交易所的營(yíng)利總額要比全國(guó)180多家期貨公司營(yíng)利總額多得多。
因此，需要調(diào)整交易所和期貨公司的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，期貨公司在承擔(dān)出資義務(wù)的同時(shí)，要賦予期貨公司制約和監(jiān)督期貨交易所的權(quán)利。對(duì)于期貨交易所，其發(fā)展方向應(yīng)該有二：一是公司制。ＣＭＥ公司化改造后，2002年交易量比2001年增長(zhǎng)了40％。2006年9月8日，我國(guó)第四家期貨交易所——中國(guó)金融期貨交易所掛牌成立，它由兩家證券交易所和三家期貨交易所各出20％股份共同出資建立，這是很好的嘗試。二是真正的會(huì)員制。在真正的會(huì)員制下，對(duì)交易所的手續(xù)費(fèi)，會(huì)員單位是有決定權(quán)的。交易所的手續(xù)費(fèi)是用于返還、用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、還是用于市場(chǎng)開(kāi)拓和培育，應(yīng)當(dāng)由理事會(huì)來(lái)決定。
第二，保障期貨公司金融企業(yè)的權(quán)利。
期貨業(yè)是金融業(yè)的重要組成部分，期貨公司應(yīng)享有金融企業(yè)的權(quán)利。但在現(xiàn)行法規(guī)的約束下，我國(guó)的期貨公司沒(méi)有融資權(quán)、擔(dān)保權(quán)和破產(chǎn)權(quán)，連普通公司都不如�，F(xiàn)行的期貨交易管理法規(guī)，只允許期貨公司從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不允許從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，所有的期貨公司都是單純的期貨代理商，并且只能代理終極客戶(hù)交易，不能從事多級(jí)代理；期貨交易的融資業(yè)務(wù)僅限于交易所的倉(cāng)單質(zhì)押，而期貨公司不能開(kāi)展融資業(yè)務(wù)。
我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司的注冊(cè)資本最低限額為3000萬(wàn)元，現(xiàn)有的近兩百家期貨公司中，80％的期貨公司注冊(cè)資本剛剛超過(guò)3000萬(wàn)元，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)高度同質(zhì)化，行業(yè)長(zhǎng)期陷入手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)，有的公司為了追求交易量和交易額排名，從期貨交易所那里獲得交易費(fèi)的年終獎(jiǎng)勵(lì)返還，竟然規(guī)定，只要客戶(hù)繳納交易所手續(xù)費(fèi)就代理交易。這種同質(zhì)化、低層次的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致部分期貨公司經(jīng)營(yíng)每況愈下，違規(guī)操作，出現(xiàn)誠(chéng)信危機(jī)。
對(duì)期貨公司應(yīng)實(shí)行業(yè)務(wù)、資質(zhì)等差異化管理，可以區(qū)分為綜合類(lèi)期貨公司和經(jīng)紀(jì)類(lèi)期貨公司；解除期貨公司內(nèi)部對(duì)沖的禁止，發(fā)展多級(jí)結(jié)算和代理體系；允許一部分經(jīng)營(yíng)較好、風(fēng)險(xiǎn)控制制度完善的期貨公司進(jìn)行自營(yíng)交易；對(duì)包括期貨公司在內(nèi)的相關(guān)機(jī)構(gòu)予以許可，允許發(fā)起設(shè)立期貨投資基金，為培育期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造條件；一些有融資能力和銀行背景的期貨公司，應(yīng)允許其開(kāi)展對(duì)有信用的客戶(hù)提供透支業(yè)務(wù)服務(wù)，并收取傭金和利息，促進(jìn)期貨經(jīng)紀(jì)公司向期貨公司的轉(zhuǎn)變。
逐步允許有資質(zhì)的期貨公司開(kāi)展期貨資產(chǎn)管理、期貨投資咨詢(xún)、境外期貨經(jīng)紀(jì)等多種業(yè)務(wù)，以應(yīng)對(duì)國(guó)際期貨市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)；要逐步放開(kāi)銀行、保險(xiǎn)、社保、國(guó)有企業(yè)、外資、基金等資金參與農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的比例限制，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的資金來(lái)源，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
第三，完善農(nóng)產(chǎn)品期貨交易和品種上市制度。
我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨各品種的保證金水平基本相同，玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、強(qiáng)筋小麥和棉花的正常月份的初始保證金是5％，白糖和ＰＴＡ是6％，棕櫚油和天然橡膠是7％，各品種的漲跌停板的比率也是統(tǒng)一規(guī)定的，缺乏依據(jù)，不夠靈活；還沒(méi)有推出期貨期權(quán)品種的交易，使國(guó)內(nèi)投資者缺乏避險(xiǎn)工具等。
所以，要建立和完善動(dòng)態(tài)的保證金系統(tǒng)，可考慮持倉(cāng)頭寸的差異，按照凈持倉(cāng)收取保證金；對(duì)于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)者、投資者和套利者，由于他們購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的動(dòng)機(jī)不同，面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，對(duì)他們應(yīng)收取不同比率的保證金和手續(xù)費(fèi)；對(duì)比較成熟的交易品種，實(shí)行動(dòng)態(tài)漲跌幅限制，以增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性；要合理設(shè)置農(nóng)產(chǎn)品期貨交割的倉(cāng)庫(kù)，提高交易所對(duì)交割倉(cāng)庫(kù)的管理水平，降低倉(cāng)單生成的費(fèi)用，提高整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作效率；要重視商品期貨期權(quán)的研究和試點(diǎn)，抑制單邊市風(fēng)險(xiǎn)狀況的出現(xiàn)，遏制市場(chǎng)操縱行為。
我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上市新品種采取行政審批制，上市新的期貨交易品種要征得各相關(guān)部委的同意，決定權(quán)在國(guó)務(wù)院。一個(gè)期貨新品種上市，首先要經(jīng)過(guò)期貨交易所反復(fù)研究審核，之后上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)做出相應(yīng)審核后，再上報(bào)國(guó)務(wù)院；國(guó)務(wù)院則需要征詢(xún)國(guó)家相關(guān)部委、現(xiàn)貨管理部門(mén)以及有關(guān)省市意見(jiàn)，綜合各方面反饋后，國(guó)務(wù)院再做出批示。最復(fù)雜的時(shí)候，上市品種推出要18個(gè)部委批準(zhǔn)，而且實(shí)行一票否決制。這樣就增加了上市期貨交易品種的難度，因此農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種不多，與發(fā)達(dá)國(guó)家存在很大差距。所以，要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，逐步將上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的機(jī)制由審批制過(guò)渡到核準(zhǔn)制，改變目前多部門(mén)參與的品種上市審批制度，這就需要由期貨監(jiān)管部門(mén)成立審批權(quán)限集中而明確的上市決策機(jī)構(gòu)，建立高效的市場(chǎng)化品種創(chuàng)新機(jī)制，只要是對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“無(wú)害”的品種，就應(yīng)該允許其上市，從“事前監(jiān)管”向“事后監(jiān)管”過(guò)渡。
另外，農(nóng)產(chǎn)品期貨合約是一個(gè)不斷發(fā)展、探索和完善的過(guò)程，而且失敗的可能性比較大，一旦正式推出的合約失敗，付出的成本相對(duì)比較大。ＣＭＥ每年上市四五個(gè)新品種合約，80％是失敗的。目前，期貨交易成交量中有97％的合約是近20年開(kāi)發(fā)的，只有3％的合約是20年前的老產(chǎn)品。所以，我國(guó)有必要建立農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的試運(yùn)行機(jī)制，以降低合約上市的成本。
（作者單位：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所） |