“美元貶值，人民幣升值”絕非看起來那么板上釘釘，這其中還存在著諸多變數(shù)。在這種情況下，豪賭人民幣升值的風(fēng)險有多大不言而喻。一旦美元兌人民幣匯率逆轉(zhuǎn)，而中國又依法采取嚴(yán)厲的資本管制措施，人民幣升值對投機(jī)者來說，就有可能由狂歡變?yōu)樨瑝簟?
截至2008年4月末，中國外匯儲備余額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的17566.4億美元。這一數(shù)字比年初增長了2283.9億美元，其中，4月份新增744.6億美元，相當(dāng)于每小時增加1000萬美元。許多業(yè)內(nèi)人士將中國外匯儲備這種爆炸式增長解釋為人民幣升值預(yù)期引發(fā)國際“熱錢”大舉涌入。如果這一說法成立，那么，這場由人民幣升值預(yù)期而引發(fā)的貨幣投機(jī)，絕對是一場規(guī)�？涨暗暮蕾�。這場豪賭牽扯到全球眾多的利益集團(tuán)，其結(jié)果不僅將決定數(shù)以萬億計財富的重新分配和人民幣的安全，同時也將影響中國經(jīng)濟(jì)的全局穩(wěn)定。因此，它的前景如何，舉世矚目。
從表面上看，投機(jī)人民幣升值幾乎毫無風(fēng)險。大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在強(qiáng)大而穩(wěn)定的升值預(yù)期下，2008年人民幣對美元的年升值幅度將達(dá)到10%至15%。再加上中美兩國利差倒掛近200個基點，因此理論上講，只要能把手中的美元換成人民幣存入中國國內(nèi)的銀行，就可以坐享12%至17%的無風(fēng)險年利。在這樣一種邏輯推動下，不僅大量國際“熱錢”千方百計要鉆進(jìn)中國，就連許多內(nèi)地企業(yè)、個人和香港居民也都參與到這場豪賭人民幣升值的饕餮盛宴之中。
但問題是，天底下真有白吃的午餐嗎？如果賣掉美元，買進(jìn)人民幣，就會穩(wěn)賺不賠，那么，投機(jī)人民幣升值豈不變成了傻子都能贏的游戲？
經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，在成熟市場中，收益與風(fēng)險成正比，無風(fēng)險收益事實上是不存在的。就人民幣升值問題而言，無風(fēng)險套利模型能否最終成立，要受多種因素影響，其中最重要的有兩個先決條件。一是美元與人民幣之間能夠自由兌換、自由流通、人民幣升值達(dá)到一定幅度后，“熱錢”能夠從容全身而退；二是人民幣始終保持對美元的單向升值，不出現(xiàn)任何意外變化�？蓮哪壳扒闆r看，這兩個先決條件顯然都存在著很大的不確定性。
首先，中國實行的是有管理的浮動匯率制，人民幣在資本項目下仍不可自由兌換。因此，除了以FDI（直接投資）名義進(jìn)入中國的資金，其他以各種名目在中國流進(jìn)流出的“熱錢”都有違法嫌疑。
人民幣不能自由兌換，意味著真正意義上的“熱錢”必須改頭換面才能進(jìn)出中國。其主要渠道有：虛假貿(mào)易、預(yù)收貸款、虛假注資、利用個人外匯賬戶虛假捐贈、外債結(jié)匯后改變用途、外債到期不還等方式。而這些規(guī)避外匯管制的行為基本上都具有欺詐性質(zhì)，是違法的，隨時面臨著國家相關(guān)部門查處的風(fēng)險。同時，我們也可以肯定，中國不會坐視“熱錢”對人民幣進(jìn)行肆意攻擊，不會坐視中國發(fā)生1997年亞洲金融危機(jī)式的貨幣危機(jī)。為了國家的安全和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，國家一定會依法嚴(yán)厲打擊非法的“熱錢”流動。
要打擊“熱錢”，就要先打擊“內(nèi)鬼”。如果沒有國內(nèi)企業(yè)和個人的幫助，絕大多數(shù)“熱錢”根本無法流入中國，也無法從容從中國撤出。因此，要管住“熱錢”，就要先管住這些無視法律法規(guī)，一心圖利的“內(nèi)鬼”。
其次，美元匯率的不確定性，也是懸在“熱錢”頭上的一把達(dá)摩克利斯之劍。投機(jī)人民幣升值的一切行為的出發(fā)點就是美元的長期貶值，如果美元匯率發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那么就意味著投機(jī)的結(jié)束。
不可否認(rèn)，美元貶值在很大程度上符合美國利益。一方面，它可以稀釋外債，降低美國財政赤字；另一方面，也可以提高美國產(chǎn)品在國際上的競爭力，改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)，扭轉(zhuǎn)巨額貿(mào)易逆差的局面。因此，從2001年以來，美國放任美元貶值。到目前為止，美元對世界上主要貨幣已經(jīng)貶值了37%，以至于美元貶值已經(jīng)在人們的頭腦中形成思維定勢。
但必須注意的是，美元貶值也是有底線的，那就是不能動搖美元作為全球貨幣的地位。目前，由于美元長期大幅貶值，許多國際貿(mào)易已經(jīng)不再將美元作為結(jié)算貨幣，許多國家開始將單一的美元外匯儲備進(jìn)行多元化配置，美元作為全球儲備貨幣的地位已經(jīng)開始動搖。特別是許多產(chǎn)油國開始公開抱怨美元貶值，并威脅采用其他貨幣結(jié)算石油，給美元造成了巨大的壓力。美國如果還想保持美元霸權(quán)，就必須采取強(qiáng)勢美元政策。我認(rèn)為，這一時刻正在來臨。
第一、由于美元持續(xù)貶值，導(dǎo)致國際油價和大宗商品價格飛漲，美國國內(nèi)通脹壓力日益嚴(yán)峻。為了穩(wěn)定美國經(jīng)濟(jì)，美國財政部長保爾森、美聯(lián)儲主席伯南克等高官近來頻頻放話，表示關(guān)注美元匯率。雖然此前美國官員多有口惠而實不至的表態(tài)，但現(xiàn)在美國自家經(jīng)濟(jì)面臨通脹風(fēng)險，相信這一輪的表態(tài)，還是會起實質(zhì)性作用的。另外，次貸危機(jī)對美國的影響日漸減弱，也讓投資者重拾對美國經(jīng)濟(jì)的信心，這為美元重新走強(qiáng)創(chuàng)造了條件。
第二、自2001年以來，此輪美元貶值的時間已經(jīng)長達(dá)7年，而1995年至2001年是美元的升值時期，時間恰好也近7年。如果周期理論成立的話，那么美元顯然已經(jīng)臨近此輪貶值周期的尾聲。
第三、美國大選臨近，美國的國際政策，特別是伊拉克政策有可能發(fā)生重大變化，而影響美元是否繼續(xù)貶值的最大政治因素就是伊拉克戰(zhàn)爭。伊拉克戰(zhàn)爭對于美國來說是個無底洞，大量的軍費(fèi)開支使美國財政赤字飛速增長。而要彌補(bǔ)赤字，美國的唯一選擇就是印票子。如果民主黨候選人奧巴馬最終獲勝，并兌現(xiàn)從伊拉克撤軍的競選承諾，那么，這將對美元構(gòu)成強(qiáng)勁支撐，美元長期貶值的趨勢將極可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
綜上所述，“美元貶值，人民幣升值”絕非看起來那么板上釘釘，這其中還存在著諸多變數(shù)。在這種情況下，豪賭人民幣升值的風(fēng)險有多大不言而喻。一旦美元兌人民幣匯率逆轉(zhuǎn)，而中國又依法采取嚴(yán)厲的資本管制措施，人民幣升值對投機(jī)者來說，就有可能由狂歡變?yōu)樨瑝簟?!--/enpcontent--> |
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