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根據(jù)第三次中美經(jīng)濟(jì)對(duì)話聯(lián)合情況說明，中方將允許符合條件的外商投資公司（包括銀行）發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票，
最近外資公司沖刺A股上市也是暗流涌動(dòng)。無庸置疑，外資公司A股上市是我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放應(yīng)有的題中之義，但目前A股市場(chǎng)制度還不完善，開放外資公司A股上市可能產(chǎn)生的種種弊端也不容忽視。
A股市場(chǎng)高度投機(jī)將使肥水外流。外資公司到A股上市之前，有的已經(jīng)在其它股市上市，像匯豐銀行早就在香港上市。A股市場(chǎng)有逢新必炒投機(jī)慣例，有此烘托新股根本不愁賣，IPO發(fā)行市盈率一般都很高，甚至遠(yuǎn)高于同期二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率；而在其它成熟股市，公司IPO發(fā)行都給二級(jí)市場(chǎng)折讓一定贏利空間，IPO發(fā)行市盈率一般較二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率要低。A股市場(chǎng)即使從去年平均60多倍市盈率開始暴跌并被腰斬，現(xiàn)在的估值水平也不比國(guó)外成熟股市低。這樣，投資一家相同公司股票，境外股市投資者成本肯定遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)投資者，比如巴菲特買中石油成本1塊多港幣，而A股投資者卻要花16.7元人民幣。同樣，A股估值水平過高，也使得外資公司在A股市場(chǎng)再融資時(shí)將會(huì)輕松獲得更多溢價(jià)收入。
A股新股發(fā)行的行政管制因素以及退市制度的不健全將使肥水外流。當(dāng)前A股新股發(fā)行并非實(shí)行注冊(cè)制，新股發(fā)行核準(zhǔn)制度仍然具有行政許可色彩，人為架設(shè)的行政籬笆使得A股上市資格成為稀缺資源，也形成了上市公司重融資輕回報(bào)這種權(quán)利與義務(wù)極不對(duì)等的市場(chǎng)特權(quán)地位。國(guó)內(nèi)企業(yè)甚至很多優(yōu)秀企業(yè)都難以享受到的行政許可紅包（上市資格）
，卻分配給外資公司來享有，無異于胳膊肘往外拐。而且在A股市場(chǎng)即使公司資不抵債，為避免投資者大面積血本無歸，管理層也會(huì)好心允許垃圾公司賣殼，很少有公司被徹底終止上市，垃圾公司總能夠以一定價(jià)格在二板或者三板茍延殘喘，甚至形成有的爛股票比好股票價(jià)格還高的畸形市場(chǎng)格局。假如一家單純?cè)贏股上市的外資公司，如果外資大股東先把上市公司掏空再接著高價(jià)賣殼，我們豈不賠了夫人又折兵，而如果想先拿外資公司開刀來建立退市制度那又憑什么呢？
外資大小非減持將使肥水外流。A股股票被憑空賦予很高的行政許可價(jià)值，二級(jí)市場(chǎng)流通股東等于按包含“行政許可價(jià)值”在內(nèi)的市場(chǎng)價(jià)買入股票。外資公司A股上市，按照現(xiàn)有制度將來外資大小非連對(duì)價(jià)都無須支付就自動(dòng)獲得解禁上市權(quán)利。大小非作為公司發(fā)起人，得到一定創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)理所應(yīng)當(dāng)，不過大小非在目前環(huán)境減持，其所獲更多屬“行政許可價(jià)值”，這遠(yuǎn)超它們?yōu)槠髽I(yè)所作貢獻(xiàn)的應(yīng)得回報(bào)。國(guó)企或其它國(guó)內(nèi)大小非得到這樣的額外回報(bào)雖不公平但畢竟是肉爛了還在鍋里，而如果讓外資大小非輕松獲取巨額“行政許可收益”就毫無道理。目前A股市場(chǎng)本就被大小非減持問題所糾纏不休，難以找到萬全之策，再來一群洋大小非湊熱鬧可就更為棘手了。
另外，目前A股市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境與法制環(huán)境等諸多方面，也還遠(yuǎn)不能適應(yīng)對(duì)外資公司開放A股上市的需要。由于A股上市外資公司其業(yè)務(wù)不可避免有些在境外，要加強(qiáng)監(jiān)管，最為有效的手段只能是促使上市公司真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地向A股投資者披露信息，建立以信息披露為本的監(jiān)管體制。與此相關(guān)聯(lián)，國(guó)內(nèi)還必須有不做假賬的高水平專業(yè)中介機(jī)構(gòu)、健全的司法制度、個(gè)人投資者集體訴訟制度和勝訴收費(fèi)等制度來配套，但非常遺憾這些條件都是A股市場(chǎng)所欠缺的。因此，要么盡快建立并完善這些制度和其它相關(guān)制度，要么暫緩?fù)赓Y公司A股上市，否則強(qiáng)行推動(dòng)只會(huì)將國(guó)人利益置于風(fēng)險(xiǎn)境地。 |