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雖然近期市場(chǎng)關(guān)于美元反轉(zhuǎn)走勢(shì)的輿論逐漸增多，但作者認(rèn)為此輪美元反彈或許是短期、暫時(shí)現(xiàn)象，并且有可能孕育出美元進(jìn)一步擴(kuò)大貶值的可能。因?yàn)榻诿涝磸検秦泿朋w之間經(jīng)濟(jì)差落帶來(lái)的自然與必然的技術(shù)周期調(diào)整機(jī)會(huì)，并不意味美元走勢(shì)以及美元策略的根本性改變。
近期國(guó)際金融市場(chǎng)十分突出的價(jià)格變化就是美元反彈與人民幣貶值，而這種價(jià)格趨勢(shì)的結(jié)果帶來(lái)的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀前景逐漸消除經(jīng)濟(jì)困惑，而我國(guó)則表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)信心下降。雖然市場(chǎng)逐漸增多關(guān)于美元反轉(zhuǎn)走勢(shì)的輿論，但筆者依然堅(jiān)定地認(rèn)為美元反彈是短期、暫時(shí)現(xiàn)象，并且有可能孕育美元進(jìn)一步擴(kuò)大貶值的可能。近期美元反彈是貨幣體之間經(jīng)濟(jì)落差帶來(lái)的自然與必然的技術(shù)周期調(diào)整機(jī)會(huì)，并非意味美元走勢(shì)以及美元策略的根本性改變。
首先，此輪美元反彈是美元經(jīng)濟(jì)基本面與長(zhǎng)期趨勢(shì)比較性優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)的反彈。經(jīng)濟(jì)是匯率的基礎(chǔ)，這在當(dāng)今市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中依然具有充分依據(jù)。三大主要貨幣經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是影響匯率變化的主要和直接原因。
近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示的美國(guó)經(jīng)濟(jì)利好十分明顯，其中包括消費(fèi)者信心指數(shù)、投資信心趨勢(shì)、就業(yè)指標(biāo)表現(xiàn)以及生產(chǎn)、庫(kù)存和流通環(huán)節(jié)的狀況，都顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)料的狀況樂(lè)觀。如美國(guó)6月份消費(fèi)支出增加0.6%，年率也增長(zhǎng)了4.1%，6月個(gè)人收入上升0.1%；6月份工廠訂單月率增長(zhǎng)了1.7%，6月份耐用品訂單增長(zhǎng)了0.8%；7月ISM制造業(yè)指數(shù)高于48.5的預(yù)期，為49.5，制造業(yè)在好轉(zhuǎn)；6月份成屋銷(xiāo)售指數(shù)月率上升5.3%等等，美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善突出，韌性持續(xù)。更核心的數(shù)據(jù)在于美國(guó)今年第一季度和第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)明顯好于預(yù)期水平，尤其是去年年底在美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有衰退的情況下，全球普遍認(rèn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，市場(chǎng)對(duì)今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)悲觀，普遍預(yù)料是負(fù)增長(zhǎng)。然而，到目前為止美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)一個(gè)是0.9%，另一個(gè)更是高漲到1.9%，雖然低于預(yù)計(jì)的2.3%，但比較負(fù)增長(zhǎng)預(yù)期則相當(dāng)利好。
相反，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)則比較悲觀，指標(biāo)不景氣突出。一方面是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)愈加脆弱，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)逐漸從1.8%回落到1.2%乃至1.0%，其中德國(guó)、法國(guó)和意大利三個(gè)主要成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)回落最為突出。另一方面是歐洲中央銀行的政策方向迷失。因?yàn)槊鎸?duì)歐元區(qū)不斷高漲的通貨膨脹指標(biāo)（最新7月的指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到4.1%，是16年來(lái)歐洲最為嚴(yán)重的通貨膨脹局面），歐洲中央銀行面對(duì)自我價(jià)格需要加息，但這將進(jìn)一步推高歐元匯率水平，愈加不利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；如果降息將加大經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，通貨膨脹難以抑制將導(dǎo)致歐元區(qū)合作以及經(jīng)濟(jì)差異乃至經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)壓力。兩難局面壓制歐元價(jià)格下挫。而日本則面臨新的經(jīng)濟(jì)衰退的可能，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不景氣已經(jīng)擴(kuò)大，更為重要的是經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的金融負(fù)面壓力重現(xiàn)上世紀(jì)90年代場(chǎng)景，金融機(jī)構(gòu)和銀行的壓力迫在眉睫成為經(jīng)濟(jì)新問(wèn)題、新壓力和新挑戰(zhàn)，匯率水平進(jìn)一步脫離經(jīng)濟(jì)而充滿風(fēng)險(xiǎn)。
其次，此輪美元反彈是貨幣政策預(yù)期與差別比較性趨勢(shì)帶來(lái)的美元反彈。
目前三大貨幣政策預(yù)期方向是美聯(lián)儲(chǔ)面臨加息可能、歐洲央行面臨降息壓力、日本央行難以改變利率水平。而三者之間的利率水平差異巨大：美元基準(zhǔn)利率2%、歐元基準(zhǔn)利率4.25%、日元基準(zhǔn)利率0.5%。目前的匯率水平走勢(shì)并非完全依據(jù)利率水平定奪，價(jià)格選擇趨勢(shì)依據(jù)的是長(zhǎng)期政策取向、政策主動(dòng)掌控以及政策技術(shù)因素觀察。外匯價(jià)格既依據(jù)傳統(tǒng)理論，又脫離傳統(tǒng)理論，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格判斷的迷失。美國(guó)貨幣政策正是有效利用這種迷失達(dá)到自我調(diào)節(jié)和自我主導(dǎo)的態(tài)勢(shì)，順勢(shì)而為調(diào)整價(jià)格、創(chuàng)造有利于自我的未來(lái)局面。
眾所周知，美國(guó)財(cái)年9月底結(jié)束，目前短期美元反彈或許有利于美元進(jìn)一步貶值，漲大跌大、有漲有跌是市場(chǎng)價(jià)格的基本規(guī)律，美國(guó)股市、國(guó)際石油價(jià)格以及國(guó)際黃金(資訊,行情)價(jià)格等等諸多價(jià)格走勢(shì)規(guī)律都與技術(shù)周期緊密連接，匯率更是如此。經(jīng)濟(jì)因素、市場(chǎng)技術(shù)以及政策需求都在利用即時(shí)因素，順勢(shì)調(diào)節(jié)價(jià)格。美元反轉(zhuǎn)是短期、暫時(shí)現(xiàn)象，相對(duì)中期時(shí)間內(nèi)，美元都將以貶值作為主要貨幣策略面對(duì)自我和面對(duì)外部，強(qiáng)勢(shì)美元貨幣政策與弱勢(shì)美元策略將長(zhǎng)期存在，不可改變。
當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格錯(cuò)落中的核心在于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，焦點(diǎn)在于連接價(jià)格深層次問(wèn)題有更值得思考與反思的問(wèn)題，美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退跡象或“假象”（因?yàn)槊绹?guó)商務(wù)部2004年7月30日的全面修正導(dǎo)致美國(guó)2001年的經(jīng)濟(jì)衰退不存在），或許是值得觀察美元趨勢(shì)的焦點(diǎn)和核心。
因此，從未來(lái)美元趨勢(shì)判斷，美元在今年余下的時(shí)間將呈現(xiàn)兩種趨勢(shì)：一是繼續(xù)突出貶值，尤其對(duì)歐元將可能依據(jù)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)有兩輪再度貶值可能。第一次挑戰(zhàn)1.65美元；第二次挑戰(zhàn)1.68美元；其他貨幣將以組合貶值和升值的面目參與，美元指數(shù)可以維持在70點(diǎn)以上水平，以利于美元投資信心需求和穩(wěn)定。二是擴(kuò)大升值特征，但繼續(xù)維持美元貶值策略。年底前后的美元兌歐元匯率將為1.40美元左右，有突破1.40美元的可能，其他貨幣組合變化，以調(diào)節(jié)美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力需求。 |