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作為改革開(kāi)放30年振聾發(fā)聵的碩果之一，歷史毫無(wú)疑問(wèn)已把中國(guó)證券市場(chǎng)的強(qiáng)勁崛起濃墨重彩、銘刻在冊(cè)。筆者因緣際會(huì)成為中國(guó)證券市場(chǎng)這一階段的同路人，見(jiàn)證了它的誕生、學(xué)步、發(fā)育與成長(zhǎng)———由襁褓中嗷嗷待哺的嬰兒到英姿勃發(fā)的強(qiáng)健青年，期間所經(jīng)歷的幾多風(fēng)雨、幾多曲折，撫今追昔不由感慨良多。
成績(jī)當(dāng)然是世所公認(rèn)、有目共睹的，值得贊揚(yáng)，也有理由歡慶。但一路走來(lái)的顛簸與教訓(xùn)，更值得我們記取與剖析。無(wú)須諱言，這些年來(lái)證券市場(chǎng)在發(fā)展的過(guò)程中———尤其是它的早、中段———曾經(jīng)走過(guò)多少?gòu)澛�，甚至摔過(guò)大跤（典型如8.10申購(gòu)新股風(fēng)波）。追本溯源起來(lái)，無(wú)不與我們彼時(shí)對(duì)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不足密切相關(guān)。
應(yīng)該說(shuō)，囿于多年特定的歷史背景，開(kāi)創(chuàng)股市與建立交易所的先行者，作為首批吃螃蟹的人，是需要相當(dāng)大的理論勇氣與甘冒風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐精神的。沖擊來(lái)自要在舊有的、由封閉多年的蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)模式澆灌的凍土層上，移植來(lái)自地地道道的資本主義土地上的股市，從而使風(fēng)險(xiǎn)不僅帶有經(jīng)濟(jì)上的，更是政治上的色彩。也就決定了引入股市時(shí)總是要小心翼翼的給它打上這樣那樣的似乎是“社會(huì)主義”的印記，以此試圖與資本主義的股市劃清界線。反映到制度安排上，一個(gè)明顯的例子，便是在為免國(guó)有資產(chǎn)流失的思想指導(dǎo)下，設(shè)立股權(quán)分置的藩籬，禁止全流通；又將融資融券的交易制度與股指期貨視同助長(zhǎng)炒作投機(jī)的洪水猛獸，拒之不納，長(zhǎng)期摒棄在外。
哈耶克曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：好制度是無(wú)意產(chǎn)生的，人設(shè)計(jì)的制度不會(huì)是好制度，所謂制度創(chuàng)新一定是創(chuàng)造一個(gè)壞制度。哈耶克此言看似偏頗，思之卻是大有深意。股市誠(chéng)然是在資本主義社會(huì)應(yīng)運(yùn)而生并在其合乎歷史邏輯的發(fā)展中自然而然的形成了它的一整套制度的，也正因如此，它并不為資本主義制度所專有。而正如鄧小平談市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)所說(shuō)過(guò)的：資本主義可以用，社會(huì)主義也可以用。問(wèn)題在于我們用的時(shí)候，不要輕易去除那些以為我們不適用、不能用，實(shí)質(zhì)上卻正是股市客觀規(guī)律所造就、所要求的那些基本元素。實(shí)踐表明：正是全流通問(wèn)題，使得中國(guó)股市所背負(fù)的歷史包袱越來(lái)越沉重，以致最終不得不進(jìn)行股改。而缺乏信用交易制度及股指期貨，令市場(chǎng)失去了自我制衡的功能，反而催生了頗具中國(guó)特色的單邊市，令多年來(lái)的A股市場(chǎng)投機(jī)程度之烈每每居世界前茅。假如當(dāng)初思想再解放一點(diǎn)、膽子再大一點(diǎn)、步子也再邁的快一點(diǎn)，從一開(kāi)始就果斷引入做空機(jī)制，這樣在市場(chǎng)自身力量的制衡下，相信反復(fù)困擾中國(guó)股市、令管理層頭痛不已的大起大落的走勢(shì)將會(huì)緩和的多。
制度問(wèn)題，說(shuō)到底是規(guī)律問(wèn)題。對(duì)股市規(guī)律有什么樣的認(rèn)識(shí)，就會(huì)相應(yīng)有什么樣的制度。從剛開(kāi)始時(shí)對(duì)股市規(guī)律的全無(wú)認(rèn)識(shí)，到后來(lái)逐步的有所認(rèn)識(shí)，是需要一個(gè)漫長(zhǎng)的、也是必不可少的復(fù)雜過(guò)程的，期間甚至不得不付出痛苦的代價(jià)。然而即使直到今天，也不能說(shuō)從上至下大家對(duì)股市的規(guī)律認(rèn)識(shí)的差不多了。隨手舉一個(gè)例子：機(jī)構(gòu)投資者特別是基金，被一直視為是能有效熨平市場(chǎng)投機(jī)波動(dòng)的穩(wěn)定器，但事情真的是這樣嗎？大量的中外史例證明（包括這次的金融海嘯）：在貪婪與瘋狂這一點(diǎn)上，機(jī)構(gòu)（無(wú)論大�。┡c中小散戶并無(wú)兩樣，甚至有過(guò)之而無(wú)不及。很多時(shí)候，正是由于機(jī)構(gòu)的興風(fēng)作浪，使得股價(jià)偏離價(jià)值的波動(dòng)不是縮小而是加倍被放大了。這是由股市最核心的規(guī)律———博弈規(guī)律所決定的。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)本身亦聽(tīng)命于利益驅(qū)動(dòng)，亦為生存的壓力所驅(qū)使。
自成立滬深交易所至今，算起已近廿年了，想當(dāng)初摸著石頭過(guò)河、時(shí)刻做好關(guān)門的準(zhǔn)備，到今日已是另一番境界。但總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，客觀的說(shuō)，存在而亟待解決的問(wèn)題仍多，由必然王國(guó)到自由王國(guó)的旅程也還長(zhǎng)。如何繼續(xù)完善制度，做到真正把握規(guī)律，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)所有的參與者來(lái)說(shuō)，仍然是任重而道遠(yuǎn)。
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