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從外匯儲(chǔ)備來(lái)源結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化角度看,唯有債權(quán)型外匯儲(chǔ)備比重大于債務(wù)型外匯儲(chǔ)備,在債權(quán)型外匯儲(chǔ)備中,“中資”創(chuàng)匯比例大于“外資”的創(chuàng)匯比例;在債務(wù)型外匯儲(chǔ)備中,外國(guó)政府、企業(yè)的比例大于個(gè)人比例,我們才能抵御全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)的沖擊。
在全球金融危機(jī)的背景下,我國(guó)外匯儲(chǔ)備仍舊保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭須引起高度關(guān)注。要使我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)處于優(yōu)化狀態(tài),有必要建立預(yù)警機(jī)制,從外匯儲(chǔ)備的來(lái)源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)等方面來(lái)分析與研判。同時(shí),外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化應(yīng)在經(jīng)過(guò)科學(xué)量化的結(jié)構(gòu)指標(biāo)體系中加入彈性機(jī)制,使之能夠隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化而適當(dāng)調(diào)整。
按國(guó)際收支平衡表劃分,我國(guó)外匯儲(chǔ)備來(lái)源有經(jīng)常項(xiàng)目下的資本流入和資本項(xiàng)目下的資本流入兩大類,前者包括貿(mào)易項(xiàng)目、勞務(wù)項(xiàng)目等,順差則構(gòu)成債權(quán)型外匯儲(chǔ)備;后者包括外國(guó)政府或民間的投資、熱錢或直接贈(zèng)與,順差則構(gòu)成債務(wù)型外匯儲(chǔ)備。筆者認(rèn)為,分清外匯儲(chǔ)備的來(lái)源結(jié)構(gòu)是外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的前提。我們很有必要分清外匯儲(chǔ)備中債權(quán)型外匯儲(chǔ)備與債務(wù)型外匯儲(chǔ)備的比例,在債權(quán)型外匯儲(chǔ)備中,又要分清國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、“三資”企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)創(chuàng)匯的比例,分清“中資”與“外資”的創(chuàng)匯比例;在債務(wù)型外匯儲(chǔ)備里,應(yīng)分清外匯儲(chǔ)備來(lái)源的國(guó)籍,要知道每個(gè)國(guó)家的來(lái)源比例;在每一個(gè)國(guó)家里,要明白政府、企業(yè)與個(gè)人的比例。目前有關(guān)部門公布的資料,只能找到債權(quán)型外匯儲(chǔ)備與債務(wù)型外匯儲(chǔ)備的籠統(tǒng)數(shù)字,其余則很難細(xì)分,而分不清外匯儲(chǔ)備的來(lái)源,對(duì)高額外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理就很難有針對(duì)性。從外匯儲(chǔ)備來(lái)源結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化角度看,唯有債權(quán)型外匯儲(chǔ)備比重大于債務(wù)型外匯儲(chǔ)備;在債權(quán)型外匯儲(chǔ)備中,“中資”的創(chuàng)匯比例大于“外資”的創(chuàng)匯比例;在債務(wù)型外匯儲(chǔ)備中,外國(guó)政府、企業(yè)的比例應(yīng)大于個(gè)人比例,我們才能抵御全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)的沖擊。
長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種絕大部分為美元,歐元、日元等幣種持有量偏少。在今年6月末的登記外債中,美元債務(wù)占70.1%;日元債務(wù)占10.0%;歐元債務(wù)占6.8%;其他債務(wù)包括特別提款權(quán)、港幣等,合計(jì)占比13.1%。我國(guó)約占70%比例、高達(dá)數(shù)千億美元的外匯儲(chǔ)備以美國(guó)國(guó)債和債券形式存在,使得外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性不足。美元占比較大,致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)、政策的變化直接影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和盈利性,尤其是美元對(duì)人民幣的匯率近幾年一直處于跌勢(shì),使我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)承受巨大的美元貶值損失。我們必須堅(jiān)持儲(chǔ)備幣種多元化原則,根據(jù)對(duì)外貿(mào)易依存度、經(jīng)濟(jì)相關(guān)度,綜合考慮進(jìn)口支付要求、市場(chǎng)干預(yù)需求、償還債務(wù)需求以及我國(guó)與他國(guó)的貿(mào)易依存度等方面的因素來(lái)安排外匯儲(chǔ)備幣種的種類和占比,
相應(yīng)減少美元比重,增加歐元、日元及其他外幣資產(chǎn)的比重,以分散匯率風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備價(jià)值的作用。為此,要建立一套可以監(jiān)測(cè)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的預(yù)警系統(tǒng),同時(shí)組織專門的機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)儲(chǔ)備貨幣所在國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè),考慮各個(gè)幣種之間的相關(guān)性以及我國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度等方面的因素,循序漸進(jìn)地推進(jìn)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化,密切注意貨幣匯率的變化,及時(shí)調(diào)整各種貨幣的比例。
從相關(guān)數(shù)據(jù)推斷,截至2007年底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備最重要的資產(chǎn)是長(zhǎng)期國(guó)債(約占儲(chǔ)備規(guī)模的50%)和長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債(約占儲(chǔ)備規(guī)模的40%),股權(quán)、長(zhǎng)期企業(yè)債和短期債券的比重非常有限。這種集中的資產(chǎn)雖然商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)安全,但由于匯率、利率的波動(dòng)以及美國(guó)國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格的變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)難以估計(jì),我國(guó)應(yīng)相應(yīng)地減少美元貨幣資產(chǎn)和債券資產(chǎn)儲(chǔ)備,可考慮多增加一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性物資儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備。我國(guó)目前大量的外匯儲(chǔ)備完全有能力購(gòu)買一定數(shù)量的糧食、石油、鐵礦石等作為戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。現(xiàn)在國(guó)際大宗商品與原油的價(jià)格已經(jīng)下跌,因此要把握好動(dòng)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備的時(shí)機(jī)。此外,保持適當(dāng)?shù)狞S金儲(chǔ)備意義重大。
選擇外匯儲(chǔ)備的投資形式時(shí),既要考慮投資的安全性,也要考慮收益性。既要考慮短期外債的比例,也要考慮中、長(zhǎng)期的比例,外債償還期限的均衡化和分散化可以避免外匯儲(chǔ)備因外債的償還而劇烈波動(dòng)。此外,我們還應(yīng)考慮外匯儲(chǔ)備投資于國(guó)內(nèi)與國(guó)外的比例,筆者認(rèn)為很有必要研究外匯儲(chǔ)備在國(guó)內(nèi)的投資,原則上高額的外匯儲(chǔ)備都可以運(yùn)用用于我國(guó)急需的地方。如投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),加強(qiáng)出境基礎(chǔ)設(shè)施的投入,引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)與設(shè)備,對(duì)海外資源開(kāi)采權(quán)的收購(gòu),注資國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu),發(fā)行債券,注資社�；�,發(fā)展我國(guó)的離岸金融市場(chǎng),進(jìn)行能力儲(chǔ)備與人才儲(chǔ)備等等。在當(dāng)前金融危機(jī)繼續(xù)惡化、我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的情況下,外匯儲(chǔ)備在國(guó)內(nèi)的投資變得更加迫切。 |