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5月12日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱，美國合適的通貨膨脹率應(yīng)當(dāng)在2%附近，而現(xiàn)在只有0.6%�？磥�，大宗商品價(jià)格還會(huì)有一段漲幅，盡管它現(xiàn)在已經(jīng)開始短暫的調(diào)整。而本周的一大看點(diǎn)，可能也在向世人強(qiáng)調(diào)著世界不希望通縮的看法。
當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策已經(jīng)被用到盡頭時(shí)，歐洲央行的貨幣政策正在越來越多地被市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注，而在北京時(shí)間2009年5月7日深夜，我們終于看到了歐洲央行進(jìn)一步放松貨幣的大動(dòng)作。這天，歐元再次減息25個(gè)基點(diǎn)，更引人關(guān)注的是，歐洲央行決定通過收購600億以歐元計(jì)價(jià)的債券資產(chǎn)，向市場(chǎng)注入貨幣。用收購債券的方式實(shí)施量化寬松的貨幣政策，這在歐洲央行的歷史上還是第一次。當(dāng)然，量化寬松政策還不止是收購債券，歐洲央行同時(shí)延長了央行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款期限。按理說，歐元區(qū)如此大力度地投放貨幣，勢(shì)必讓市場(chǎng)產(chǎn)生歐元應(yīng)當(dāng)貶值的預(yù)期，但市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)卻出人預(yù)料。歐元兌美元只是在歐洲央行公布政策的一瞬間做了一個(gè)小幅的下跌動(dòng)作，而歐洲中央銀行行長特里謝解釋此次貨幣政策的新聞發(fā)布會(huì)尚未結(jié)束，歐元已經(jīng)再拾升勢(shì)。
之所以要關(guān)注歐元與美國匯率的走勢(shì)，是因?yàn)樗鼘?duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)和股市走向的影響非同小可。首先，大宗商品價(jià)格的變動(dòng)方向關(guān)系到中國通脹的變化，如果國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)暴漲，國內(nèi)一定會(huì)發(fā)生比較嚴(yán)重的通脹。這樣的通脹對(duì)中國而言，屬于輸入性通脹，只能依賴美國的貨幣緊縮加以治理，而中國貨幣政策對(duì)這樣的通脹基本無效。其次，股市會(huì)因?yàn)閲H大宗商品價(jià)格暴漲而同時(shí)上漲。原因是，資源類、銀行類、地產(chǎn)類等通脹受益股或具有保值功能的股票，在全球任何一個(gè)股市中都有著巨大的權(quán)重，所以只要這類股票上漲，股價(jià)指數(shù)就會(huì)上漲，盡管資源和能源消耗型的工業(yè)類股票會(huì)下跌。
再來看美元與歐元匯率對(duì)大宗商品價(jià)格的影響。如果歐元區(qū)的貨幣政策是希望歐元貶值，那美元就會(huì)相對(duì)于歐元升值；美元升值勢(shì)必壓低以美元計(jì)價(jià)并結(jié)算的國際大宗商品價(jià)格，如此通脹就不會(huì)發(fā)生。但如果相反，歐洲的貨幣政策無法迫使歐元貶值，那大宗商品價(jià)格上漲的概率會(huì)非常高。事實(shí)已證明了上述判斷。5月7日，歐洲央行貨幣政策公布之后，美元下跌抵抗失敗，5月9日形成破位下跌走勢(shì)；與此同時(shí)，國際石油價(jià)格開始放量上沖60美元；從5月1日到5月9日，期間六個(gè)交易日，商品價(jià)格指數(shù)(CRB)居然收出六連陽，形成極為明確的上漲突破勢(shì)態(tài)，盡管它現(xiàn)在需要進(jìn)行短暫的調(diào)整。
當(dāng)然，股市更是提前預(yù)期了這樣的市況，本輪上漲中，資源類股票漲幅最大。數(shù)個(gè)月來，我在電視評(píng)論等場(chǎng)合，一直都在關(guān)注此事，而目前市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)明確。盡管，通脹受益概念股已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)臐q幅，但我依然認(rèn)為，那遠(yuǎn)不是頂。
有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)告訴我們，當(dāng)全球都在經(jīng)歷百年一遇的金融危機(jī)時(shí)，大宗商品價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)暴漲狀況，因?yàn)檫@時(shí)的需求很低。不過，這種正常判斷放在非常時(shí)期，很可能是錯(cuò)的。必須看到，今天大宗商品價(jià)格的上漲絕非需求因素所致，主要是因?yàn)樨泿乓蛩亍⒋笞谏唐返挠?jì)價(jià)與結(jié)算貨幣……美元貶值所致。
從總體情況看，惡性輸入性通脹會(huì)給中國經(jīng)濟(jì)帶來極其不利的影響。所以，如果因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格上漲而引起股市瘋狂，那一定應(yīng)該是一輪短命行情，是“短多長空”的市況，投資者應(yīng)當(dāng)隨時(shí)做好逃跑的準(zhǔn)備。另外，比通脹更值得擔(dān)心的是中國央行應(yīng)對(duì)通脹的行為。如果中國央行不顧一切地運(yùn)用各種工具緊縮貨幣，抑制這樣的輸入性通脹，那勢(shì)必將給中國經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性的后果。因?yàn)椋瑑r(jià)格上漲是美元貶值造成的，而非人民幣投放過多所致，所以“人家生病我們吃藥”，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)“滯脹”，即便如此，國際市場(chǎng)價(jià)格該漲還得漲，不會(huì)起到實(shí)質(zhì)性的抑制作用。肯定地講，應(yīng)對(duì)這樣的通脹，中國只能利用自己特有的優(yōu)勢(shì)手段——對(duì)價(jià)格實(shí)施行政性干預(yù)，而絕不可以依賴貨幣政策。 |
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