6月上旬,中國銀監(jiān)會辦公廳向各地銀監(jiān)局和各政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行下發(fā)緊急通知,標(biāo)題就是《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸管理的通知》,對銀行機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸管理進(jìn)行窗口指導(dǎo)。
資本市場過冷,中國經(jīng)濟(jì)無法復(fù)蘇;資本市場過熱,可能損害銀行系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì),管理者在冷熱之間尋找平衡,如果一味以貨幣與投資刺激經(jīng)濟(jì),當(dāng)通脹預(yù)期比目前更為嚴(yán)重時,后遺癥將嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。
4月以前,由于誰也無法預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)是否真正復(fù)蘇。因此,政府部門內(nèi),沒有誰敢提現(xiàn)在就退出寬松的貨幣政策,銀監(jiān)會只能以個別官員在論壇上提示風(fēng)險的形式,表示擔(dān)憂。但A股市場從去年11月至今70%以上的漲勢,與房地產(chǎn)市場與2007年相同的交易量,加上內(nèi)查顯示的貸款風(fēng)險,讓貨幣主管部門驚出一頭冷汗。國際評級機(jī)構(gòu)對中國金融機(jī)構(gòu)大量放貸后壞賬率上升的結(jié)論,同樣讓人無法安心。實(shí)際上,根據(jù)銀行內(nèi)部人士的常識,信貸發(fā)放增量超過20%,壞賬將處于高發(fā)期。
國家統(tǒng)計(jì)局一再強(qiáng)調(diào)的經(jīng)濟(jì)樂觀復(fù)蘇數(shù)據(jù)給央行、銀監(jiān)會墊了底。6月25日,國家統(tǒng)計(jì)局官員解疑宏觀經(jīng)濟(jì),基本斷定“經(jīng)濟(jì)見底回升”,谷底在去年四季度。國家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為,需求不足仍是我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要矛盾,外需不足、產(chǎn)能過剩與通脹預(yù)期抬頭成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三大障礙。很明顯,外需不足與產(chǎn)能過剩非寬松的貨幣政策所能解決,在已經(jīng)出現(xiàn)通脹預(yù)期的情況下,繼續(xù)年初的貨幣政策,只能使情況更加惡化。雖然國家統(tǒng)計(jì)局強(qiáng)調(diào)下階段仍要繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,保持宏觀調(diào)控政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性,但可以肯定,如今再用年初的虎狼藥已經(jīng)不合時宜。
從國際情況來看,美國5月份經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期,機(jī)械及相關(guān)產(chǎn)品訂單不斷上升,最為重要的是兩項(xiàng)指標(biāo),不包括國防用品和飛機(jī)的資本財(cái)貨訂單,5月份飆升了4.8%,創(chuàng)下近5年來的最大月度漲幅。美國商務(wù)部的報告顯示,5月份的預(yù)售屋銷售量經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后較前月下降了0.6%,較上年同期下降近三分之一。5月份的預(yù)售屋價格中值為22.16萬美元,為去年11月以來的最高水平,預(yù)售屋存量也出現(xiàn)下降。
給資產(chǎn)注入泡沫大功告成,房地產(chǎn)市場在美國和中國兩地的復(fù)蘇就是最明顯的例子。政府已經(jīng)注入了足夠多的資金,現(xiàn)在只要靜等投資增長貨幣乘數(shù)上升即可。不可能美國去杠桿化到什么時候,中國就發(fā)行基礎(chǔ)貨幣制造通脹到什么時候。
更嚴(yán)重的是,由于外匯再升、人民幣升值預(yù)期再起,中國外匯管理局國際收支司副司長管濤不得不出面表態(tài),稱中國5月出現(xiàn)外匯資金流出下降,是因?yàn)槿蛐刨J緊縮,去杠桿化有所緩解,“很難下判斷說熱錢又回來了”。今年5月,中國銀行(601988,股吧)體系因凈購買外匯而占用的人民幣資金高達(dá)2425.65億元人民幣,相當(dāng)于凈買入約355億美元
（1美元=6.8341元人民幣）的外匯,這是今年以來該數(shù)據(jù)首次突破2000億元人民幣。中國目前實(shí)行的人民幣與美元軟性掛鉤,壓制升值預(yù)期,結(jié)果必然由國內(nèi)通脹消化升值因素。
一方面有通脹預(yù)期,另一方面有壞賬風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫。仿佛是給壞賬和泡沫擔(dān)憂作注腳,6月24日,審計(jì)署公布2008年度有六家商業(yè)銀行基層分支機(jī)構(gòu)違規(guī)發(fā)放土地儲備貸款、虛假按揭貸款以及向不符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)提供貸款215億元。審計(jì)署還特別指出,當(dāng)前利用專業(yè)優(yōu)勢或內(nèi)幕信息操縱股價從中牟利的重大違法情況比較突出。有的涉及上市公司高管,有的涉及股評專家,有的是上市公司與其關(guān)聯(lián)公司聯(lián)手操縱股價。銀監(jiān)會的《通知》特別提出嚴(yán)控信貸質(zhì)量,確保信貸資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),而不是進(jìn)入股市樓市。如何將現(xiàn)有的資金從各個角落引入實(shí)體經(jīng)濟(jì),引入資源收購、并購重組等,才是目前值得關(guān)注的焦點(diǎn)問題。
恐怕更讓政府安心的是,進(jìn)入股市的民間資金越來越多,金融機(jī)構(gòu)可以通過貨幣與資本兩個市場全身而退,而不必沖在第一線充當(dāng)大頭兵。
每次銀監(jiān)會動真格檢查資金流向,資本市場的熱度都會有所下降,每當(dāng)央行強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)過熱,4到5次小幅提升利率,資本市場就會將恐慌情緒轉(zhuǎn)為實(shí)際的撤資行為。如果國家統(tǒng)計(jì)局的樂觀預(yù)測成真,那我們就不能指望寬松的貨幣政策重現(xiàn)市場。雖然央行等部門一直強(qiáng)調(diào)保持貨幣政策的延續(xù)性,但看貨幣的釋放與回籠,比聽其宣言來得更準(zhǔn)確。
當(dāng)然,收緊貨幣和信貸以不影響信心為前提,不會大刀闊斧,而是邊走邊看邊調(diào)整。
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