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“根據(jù)國際、國內(nèi)的經(jīng)濟金融狀況和趨勢，資產(chǎn)泡沫形成的條件已經(jīng)基本具備了�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在日前的2009匯豐工商企業(yè)論壇上如此表示。
巴曙松指出，從國內(nèi)的情況來看，現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟狀況與2003、2004年時非常像，比如說，信貸投放增長很快、物價短期內(nèi)沒有上漲的壓力、因為貿(mào)易順差的存在有一定程度的人民幣升值預(yù)期等。從國際情況來看，國際資本流動的狀況與“97金融風暴”之前也有所類似，如歐美國家正面臨經(jīng)濟調(diào)整、利率非常低、資產(chǎn)成本十分便宜，以及由此導致了大量的資金開始流向中國及其他亞洲地區(qū)。“5月份外匯占款2400億，該數(shù)據(jù)是自去年金融危機以來，首次突破2000億，這是一個值得警覺的信號。”
復蘇與信貸高速投放關(guān)系直接
本月8日晚，央行打破慣例提前公布了月度信貸部分數(shù)據(jù)：6月份銀行新增貸款1.53萬億元，這是今年內(nèi)第四次月新增貸款沖破萬億大關(guān)。根據(jù)以上的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年上半年，國內(nèi)新增貸款已經(jīng)達到7.36萬億元。
巴曙松在論壇上講到，2008年底的中央經(jīng)濟工作會議上提出了，國內(nèi)的政策基調(diào)是積極的財政政策加適度寬松的貨幣政策，他說：“今年的目標是要把物價控制在4%以內(nèi)，按照這個標準計算，12%左右的信貸投放應(yīng)該能夠滿足實際經(jīng)濟增長所需要的信貸需求量，再留一點余地適度寬松一下，寬松到15%~16%，大概是5萬億元左右的投放。但實際信貸投放的增長顯然遠遠大于這個數(shù)，若按照7萬億元的數(shù)量來計算，今年全年的信貸投放就已經(jīng)比2008年信貸投放增長了23%�！倍A(yù)計，今年全年可能會達到28%~29%的信貸增長，這一增長幅度比剛剛估計的適度寬松更是寬松了許多。
如果把中國經(jīng)濟分為可貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門，巴曙松指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，在目前美國經(jīng)濟低迷的情況下，可貿(mào)易品的價格不太可能出現(xiàn)大幅度的上漲，那么那些非貿(mào)易部門就會成為吸收大規(guī)模信貸投放的主要行業(yè)和部門。他認為，目前我們看到房地產(chǎn)市場和股票市場的復蘇和上漲，與信貸高速投放有直接的關(guān)系。
他還提到，我們最近一輪的經(jīng)濟增長在2007年達到最高點，但6月份流入股市的增量資金，比2007年牛市的最高水平還要高，房地產(chǎn)的成交量在很多城市比當時最熱的時候還要多。在寬松的貨幣政策沒有考慮退出之前，資產(chǎn)市場的“熱情”還將繼續(xù)。
寬松的基調(diào)何時改變？
6月17日，國務(wù)院辦公會議有一個明確的政策基調(diào)，就是繼續(xù)執(zhí)行積極的財政政策加適度寬松的貨幣政策，顯然，寬松的政策基調(diào)還沒有看到明顯的改變。不過最近一年期央票的重啟，似乎意味著貨幣政策已有所微調(diào)。
巴曙松指出，最近幾個月的物價仍在負增長，農(nóng)產(chǎn)品價格還處于下滑周期，由于農(nóng)產(chǎn)品的價格對中國的CPI影響非常大，所以即使信貸投放很快，物價在短期內(nèi)還沒有上升的壓力，因此真正擔心通貨膨脹，可能是明年年中或者是下半年的事情。在通貨膨脹之前，全球的決策者，更加關(guān)注的是實體經(jīng)濟的情況，若經(jīng)濟沒有明顯的好轉(zhuǎn)，寬松的貨幣政策的基調(diào)也不會有明顯調(diào)整。
他強調(diào)，從國內(nèi)來說，適度寬松政策何時退出，應(yīng)該關(guān)注豬肉等農(nóng)產(chǎn)品的價格，農(nóng)產(chǎn)品價格沒有明顯上來之前，CPI不會有很大的上漲壓力，國內(nèi)寬松的基調(diào)就會維持，依然會有大量的資金流入資本市場。
如何與泡沫共舞？
既然說資產(chǎn)泡沫形成的條件已經(jīng)具備，那么現(xiàn)在我們能做什么呢？巴曙松提出了以下幾點思路。
第一，應(yīng)放松管制，把大量的流動性引入實體產(chǎn)業(yè)。因為管制，許多無法投資的資金只好流入資本市場，趁現(xiàn)在泡沫還沒有明顯形成，必須把重點從總量的刺激轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)的調(diào)整、轉(zhuǎn)向放松管制，從而帶來新的增長活力。
第二，要擴大直接融資比例，發(fā)展本體的資本市場。與龐大的信貸投放相對比的是，目前國內(nèi)市場的直接融資比例太少，這使得整個經(jīng)濟的負債率越來越高。許多地方政府為了城市化建設(shè)成立了政府投融資平臺，一季度中國銀監(jiān)會在分析全國銀行業(yè)的金融形勢的時候，已經(jīng)高度警覺政府融資平臺的高負債率，很多地區(qū)的負債率高達80%甚至100%，如今又有3個月已經(jīng)過去，意味著又經(jīng)歷了3個月高速的信貸投放，負債率高企的狀況正在加劇，但地方政府和銀行對風險控制卻無所作為。
國內(nèi)現(xiàn)在應(yīng)對危機一個很重要的優(yōu)勢就是各級政府推動下的城市化，以及由此帶動的大量基礎(chǔ)設(shè)施投資，一方面地方政府融資平臺負債率居高不下無解，另一方面，大家都能看到中國證券化的過程還存在巨大的空間和機會，所以，地方政府融資的瓶頸要靠擴大直接投資來解決。
第三，要進一步開放對外投資。大量的貿(mào)易順差總是讓人民幣面臨升值的壓力，因為長期以來，國內(nèi)總是習慣于引進投資，鼓勵投入，限制流出。他認為從目前的發(fā)展階段考慮，外匯儲備那么充足，應(yīng)該讓企業(yè)自己去運營。他還提到，現(xiàn)在對外投資的增長勢頭非�？欤谖磥淼陌l(fā)展過程中，國際直接投資項目下會逐漸達到平衡。
第四，跟蹤新產(chǎn)業(yè)進展。要重視新能源的發(fā)展，現(xiàn)在有很多國外的小型公司值得收購，因為這些公司有很好的技術(shù)，并且現(xiàn)在的資產(chǎn)價格很低。 |