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| 2009-08-03 陳旭敏 來源:第一財(cái)經(jīng) |
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中國天量的信貸增長和貨幣供應(yīng)或許很快進(jìn)入拐點(diǎn)，甚至在6月份就是頂部。
一季度投放的巨量票據(jù)貸款將在三季度到期，加上去年10月開始貨幣政策放松的翹尾因素，將使中國的信貸投放和貨幣供應(yīng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平緩的拐點(diǎn)。
很明顯，如果三季度的貸款投放量未能超過一季度的票據(jù)貸款，那么三季度的新增貸款可能為零或微幅增長，換句話說，如果三季度的貸款投放未能超過14800億元，那么三季度的新增貸款可能為負(fù)。
而且7月份是很難新增出巨量的貸款，尤其是4月份以來融資性票據(jù)貸款的監(jiān)管加強(qiáng)，使票據(jù)貸款急劇萎縮，加上近期啟動(dòng)的ＩＰＯ，可能引發(fā)貨幣市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)，從而使票據(jù)貸款和半年期定期存款的套利效應(yīng)消失，票據(jù)貸款投放在后期不可能繼續(xù)脈沖性增長。
央行數(shù)據(jù)顯示，1~5月份，商業(yè)銀行一共新增58595億元貸款，其中一季度新增貸款就達(dá)46032億元，占前5月份新增貸款的79％。
與此同時(shí)，一季度的票據(jù)貸款卻高達(dá)14800億元，占全部新增貸款的32％。隨著銀監(jiān)會(huì)對(duì)融資性的票據(jù)貸款的監(jiān)管加強(qiáng)，4、5月份的票據(jù)貸款急劇下滑，分別為1257億和862億元。相應(yīng)地，4、5月份的新增貸款也急劇萎縮，分別為5918億和6645億元，遠(yuǎn)低于一季度單月上萬億元的新增。
不可避免的是，隨著一季度巨量票據(jù)將在三季度到期，屆時(shí)存款和貸款同時(shí)收縮，從而抵消新增的貸款和存款，將使商業(yè)銀行的壞賬率急劇升高。
更為重要的是，如果三季度的新增信貸微量增長甚至負(fù)增長，那么央行的貨幣供應(yīng)量增幅也將急劇下滑。而且四季度隨著信貸和貨幣供應(yīng)的基數(shù)抬高，下半年和明年相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)，中國的信貸和貨幣供應(yīng)增長將承受巨大的壓力。
根據(jù)央行的貨幣概覽數(shù)據(jù)，中國的貨幣供應(yīng)量1~5月份凈增長73063.4億元（5月末的貨幣供應(yīng)量減去2008年12月份的貨幣供應(yīng)量），其中來源之一的信貸就占了80％，而在一季度這一比例高達(dá)90％。很顯然，如果貨幣供應(yīng)的另一渠道，外匯占款在第三季度未能迎頭趕上，那么信貸的急劇萎縮也將拖累貨幣供應(yīng)的急劇下滑，并將拖累全年的經(jīng)濟(jì)增長。
當(dāng)然，下半年的新增貸款的下滑，并不會(huì)影響全年的信貸和貨幣供應(yīng)量的任務(wù)完成。根據(jù)測(cè)算，2008年，人民銀行總共放出貨幣供應(yīng)量Ｍ2為71765.3億元，如果2009年增長17％，那么央行今年必須新增貨幣供應(yīng)量80778.32億元。
很明顯，1~5月份中國的貨幣供應(yīng)量Ｍ2已經(jīng)凈增長73063.4億元，完成了全年任務(wù)的90.44％，只要下半年貨幣供應(yīng)量?jī)粼鲩L7714.92億元，央行的全年貨幣供應(yīng)就能完成，而從目前的信貸投放來看，已經(jīng)毫無疑問。
但是，無論如何，中國的信貸投放和貨幣供應(yīng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)平緩的拐點(diǎn)。尤其是票據(jù)貸款不可能再呈現(xiàn)脈沖性增長的情況下，信貸投放也將進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，而且在未來的三個(gè)月內(nèi)，這些新增貸款還將消化一季度的天量票據(jù)貸款。
一個(gè)更大的隱患是隨著ＩＰＯ的重啟，無論是企業(yè)和居民的定期存款都將紛紛轉(zhuǎn)向活期存款，而在目前中國需要大量投放中長期貸款的情況下，期限錯(cuò)配，將成為商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的最大隱患。（作者系南充商業(yè)銀行市場(chǎng)投資部副總經(jīng)理）
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