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股市、樓市屢攀新高，背后的流動(dòng)性神秘莫測(cè)——對(duì)這個(gè)并不陌生的局面，中國(guó)此前的應(yīng)對(duì)看上去矛盾重重。
當(dāng)前中國(guó)正處在救市政策“從量到質(zhì)”變化的關(guān)鍵時(shí)刻。一方面，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的大局不容破壞，財(cái)政貨幣政策不宜做大的調(diào)整；另一方面，天量信貸在經(jīng)濟(jì)中的負(fù)作用已經(jīng)顯現(xiàn)。流動(dòng)性收還是不收，怎樣才能既不影響恢復(fù)中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)又能控制虛火上升？這看上去很難。
現(xiàn)在看來(lái)，高層的態(tài)度似已明朗：“管”銀行要比“收”貨幣政策來(lái)控制流動(dòng)性膨脹的效果更好。繼上周出手規(guī)范商業(yè)銀行固定資產(chǎn)貸款、項(xiàng)目融資、流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)后，8月3日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)就商業(yè)銀行實(shí)施新資本協(xié)議發(fā)出七項(xiàng)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)的監(jiān)管指引，內(nèi)容涉及銀行資本充足率的計(jì)算、監(jiān)督檢查等多個(gè)方面。
銀監(jiān)會(huì)的最新舉動(dòng)釋放出以下信息：首先，我們的監(jiān)管模式已率先發(fā)生了“質(zhì)”的變化。資本充足率監(jiān)管是一種帶有普遍性質(zhì)的強(qiáng)制性監(jiān)管。我國(guó)銀行業(yè)股份制改革的時(shí)候已經(jīng)引入這個(gè)制度：對(duì)開(kāi)展商業(yè)信貸的銀行，有對(duì)存款人8%的資本充足率要求，以防存款人集中取款導(dǎo)致正常信貸業(yè)務(wù)癱瘓的風(fēng)險(xiǎn)。這次的資本充足率監(jiān)管是上一個(gè)版本的升級(jí)——不再劃一個(gè)靜態(tài)的指標(biāo)，而是通過(guò)動(dòng)態(tài)跟蹤風(fēng)險(xiǎn)變化來(lái)不斷調(diào)整充足率水平。它要求開(kāi)展各類(lèi)信貸業(yè)務(wù)的銀行，尤其是想通過(guò)業(yè)務(wù)內(nèi)容創(chuàng)新來(lái)擺脫其他銀行競(jìng)爭(zhēng)的金融機(jī)構(gòu)，不能以“眼前獲利”作為唯一的奮斗目標(biāo)，而是通過(guò)這種伴隨風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)而成本上升的控制方式，時(shí)刻提醒銀行注意金融風(fēng)險(xiǎn)。
雖然這種方式有時(shí)并不是銀行的主動(dòng)意愿，甚至有些銀行為了擺脫監(jiān)管部門(mén)的這種約束，想方設(shè)法通過(guò)各種“創(chuàng)新”業(yè)務(wù)活動(dòng)來(lái)躲避。美國(guó)商業(yè)銀行為何這次在金融危機(jī)中也會(huì)陷得這么深，正是因?yàn)檫@些銀行為了追逐商業(yè)利潤(rùn)，逃避監(jiān)管，接受了很多新型的“表外業(yè)務(wù)”，結(jié)果當(dāng)表外的巨虧轉(zhuǎn)變成表內(nèi)流動(dòng)性缺失的時(shí)候，歐美監(jiān)管部門(mén)才恍然大悟，意識(shí)到目前監(jiān)管模式的漏洞。
但對(duì)中國(guó)而言，我們的主要問(wèn)題目前并不在表外業(yè)務(wù)上，而是對(duì)表內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管模式的陳舊。所以，從這個(gè)意義上講，銀監(jiān)會(huì)導(dǎo)入資本充足率管理的新方式，意味著我們的監(jiān)管模式率先發(fā)生了“質(zhì)”的變化。從單純的合規(guī)性監(jiān)管、靜態(tài)資本充足率監(jiān)管已上升到按照市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的新模式。
其次，以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的資本充足率監(jiān)管，在銀行剛剛起步進(jìn)行金融創(chuàng)新活動(dòng)的時(shí)候，對(duì)銀行的盈利能力要求很高，如果金融創(chuàng)新沒(méi)有獲利的本領(lǐng)，那么，銀行自身就會(huì)因?yàn)槌杀靖咂蠖坏貌环艞壗鹑趧?chuàng)新活動(dòng)。從這個(gè)意義上講，監(jiān)管指引的發(fā)布表明了今天中國(guó)政府“求穩(wěn)不求利、求實(shí)不求虛”的價(jià)值觀。
但應(yīng)注意的是，中國(guó)金融體系的開(kāi)放程度會(huì)越來(lái)越大，外資金融機(jī)構(gòu)有龐大的國(guó)際金融市場(chǎng)為后盾，有在新巴塞爾協(xié)議框架下適應(yīng)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，更有創(chuàng)新獲利的能力，它們會(huì)不會(huì)利用現(xiàn)在阻礙中資金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的成本門(mén)檻，乘虛而入，占領(lǐng)市場(chǎng)，分享中國(guó)高儲(chǔ)蓄給它們可能帶來(lái)的豐厚的財(cái)富效應(yīng)呢？因而，我們必須考慮：一是怎樣扶持中國(guó)金融業(yè)整體的創(chuàng)新獲利能力，二是怎樣在不平等的客觀競(jìng)爭(zhēng)條件下實(shí)現(xiàn)中外資“雙贏”的結(jié)果。前者決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)管理財(cái)富的能力，后者關(guān)涉能否有穩(wěn)定的資金支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。
當(dāng)下，我們贊成銀監(jiān)會(huì)這種誘導(dǎo)資金進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的監(jiān)管方法。這樣，銀行業(yè)可以通過(guò)支持實(shí)業(yè)投資的貸款來(lái)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的實(shí)實(shí)在在的收益。至于后續(xù)的財(cái)富管理能力的提高，則需要時(shí)間，需要中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整到位，需要以全社會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益認(rèn)知能力的提高為基礎(chǔ)。
第三，反映了政府認(rèn)為現(xiàn)在已是監(jiān)管新模式出臺(tái)的合適時(shí)機(jī)。因?yàn)橹袊?guó)銀行(601988,股吧)業(yè)和歐美銀行業(yè)相比受金融危機(jī)的影響較小，所以這種監(jiān)管模式的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變不會(huì)給我國(guó)銀行業(yè)造成更嚴(yán)重的負(fù)擔(dān)，從而影響到救市的效果。
另外，目前中國(guó)金融體系出現(xiàn)了前所未有的流動(dòng)性膨脹現(xiàn)象，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變中，無(wú)法對(duì)其進(jìn)行一刀切的宏觀或行政管理，只能仰仗銀行自身的信貸業(yè)務(wù)調(diào)整能力，所以新監(jiān)管模式的導(dǎo)入比央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向效果要更為明顯。
再者，中國(guó)銀行業(yè)整體的主營(yíng)業(yè)務(wù)不是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，所以，新的監(jiān)管模式不會(huì)給銀行盈利情況帶來(lái)太大的麻煩。反而是，銀行會(huì)更關(guān)注支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各類(lèi)企業(yè)和區(qū)域發(fā)展項(xiàng)目是否能用好錢(qián)、是否可以帶來(lái)穩(wěn)定的收益這類(lèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面表現(xiàn)好與壞的問(wèn)題，而這方面熱錢(qián)卻沒(méi)有興趣和機(jī)會(huì)。
也就是說(shuō)，新監(jiān)管模式對(duì)抑制眼下（后危機(jī)時(shí)期）大量流動(dòng)性在尋找機(jī)會(huì)補(bǔ)償前期金融危機(jī)所造成的損失這種純粹逐利型熱錢(qián)的涌入方面，也起到了一定的“透視”作用。也即，讓熱錢(qián)暴露在陽(yáng)光下，而不要與國(guó)內(nèi)的信貸混在一起，讓中國(guó)政府很難出手。 |