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| 2009-11-13 作者:陸前進 來源:上海金融報 |
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中國總理溫家寶11月8日在埃及出席中非合作論壇第四屆部長級會議時表示，希望美國保持赤字的適度規(guī)模，從而保持匯率的基本穩(wěn)定。據(jù)報道，本周末在新加坡舉行的亞太經(jīng)合組織APEC領(lǐng)導(dǎo)人會議，可能也會討論美元貶值問題。
目前美元持續(xù)下跌，美元指數(shù)跌近75，并多次下跌到75下方，最近黃金價格上漲到1110美元左右。隨著美國經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn)，美元的避險功能減弱，對美元的需求下降。同時，美國的低利率和財政赤字居高不下，導(dǎo)致美元持續(xù)走軟。筆者認(rèn)為，在目前的情況下，美元將繼續(xù)保持弱勢，可能還會震蕩下跌；即使有所反彈，也只是暫時的。
首先，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不牢固。盡管部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善，如美國第三季度GDP增長3.5%，為一年來首次正增長，但是面臨的問題仍然較多，短期內(nèi)經(jīng)濟不可能迅速恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟面不支持美元走強；但一般來說，匯率是兩國貨幣的比價，美元走強要建立在美國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中保持一定增長的基礎(chǔ)上。由于金融危機的沖擊，美國經(jīng)濟增長勢頭難以好于其他國家。
其次，美國刺激政策的退出將是遲緩的。美聯(lián)儲主席伯南克曾表示，在美國經(jīng)濟取得足夠改進時，美聯(lián)儲將收緊貨幣政策。美聯(lián)儲11月3—4日議息會議表示，將繼續(xù)維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0—0.25%的區(qū)間不變。由于保持刺激經(jīng)濟政策，美國的財政赤字也不會迅速下降，美國財政部公布的2009財政年度赤字為1.42萬億美元，相當(dāng)于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的10%，創(chuàng)第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來最高紀(jì)錄，美元走軟的勢頭不會改變。
再次，美國口頭和實際行動也不會一致。目前美國的失業(yè)率仍然居高不下，10月份達到10.2%，創(chuàng)下1982年來的最高值。盡管美國政府口頭上支持強勢美元，但具體措施上不會采取強勢美元的政策，弱勢美元有利于刺激出口，促進就業(yè)。而最近美國貿(mào)易保護主義愈演愈烈，也反映了美國政府希望盡快解決國內(nèi)就業(yè)問題。所以，短期之內(nèi)美國也不希望美元堅挺，更不會走強勢美元道路。奧巴馬最近指出，美國經(jīng)濟必須從過去的主要以債務(wù)推動型增長模式轉(zhuǎn)向出口推動型增長和制造業(yè)增長模式，意味著美國將更多地依賴出口，美元貶值是有利的。
最后，其他發(fā)達國家也不會干預(yù)美元匯率。在上次的西方七國財長會議上，并沒有涉及到美元，盡管日本和歐洲都對美元走弱表示擔(dān)心，如日財務(wù)大臣藤井裕久認(rèn)為，日元走強主要因美元走弱所致。歐央行行長特里謝認(rèn)為，匯率過度波動不利于經(jīng)濟和金融穩(wěn)定。但他們都沒有提及是否會采取行動。筆者認(rèn)為，如果美國不采取切實行動，日本和歐洲是不愿意干預(yù)的，因為穩(wěn)定匯率意味著要大量買入美元，如果不能夠有效阻止美元下跌，一旦美元繼續(xù)下滑，則干預(yù)的成本較高。最近亞洲國家為了保持本國產(chǎn)品的出口競爭力，普遍干預(yù)外匯市場，在匯市上大量購買美元，阻止本幣過快升值，但這并不能夠從根本上改變美元的頹勢。
由此可以看出，美元將保持弱勢或還會繼續(xù)震蕩下滑。美元貶值對我國也會產(chǎn)生很大的沖擊，我們必須采取相應(yīng)措施抵御美元貶值的風(fēng)險。
一是繼續(xù)維持人民幣匯率的穩(wěn)定。隨著美元貶值，投資者都不愿意持有美元，希望盡快結(jié)匯，人民幣升值壓力加大；同時，國外熱錢預(yù)期人民幣升值也會涌入，進一步增加人民幣升值的壓力。目前人民幣存在升值壓力，人民幣是否要升值呢？一旦人民幣升值，則中國的出口形勢會惡化。此外，如果人民幣升值的趨勢確立，熱錢的流入將增加。筆者認(rèn)為，在歐美貿(mào)易保護不斷加碼的情況下，我國仍然需要維持人民幣對美元匯率的穩(wěn)定。
二是加強多元化的外匯儲備管理。外匯儲備的保值增值，一直是我國面臨的一個重要問題。
隨著美元貶值，我國將面臨外匯儲備的縮水風(fēng)險。其防范措施主要是走多元化道路，擴大外匯儲備的使用范圍，不僅要購買金融資產(chǎn)，還要購買資源性實物資產(chǎn)，擴大對外直接投資，擴大先進技術(shù)設(shè)備等的進口；同時，不僅要持有美元資產(chǎn)，還要持有歐元、日元等多種貨幣的金融資產(chǎn)，以分散風(fēng)險。
三是防范將來通貨膨脹。美元貶值將推動國際大宗商品上漲，如原油、黃金等大宗商品會繼續(xù)上漲。因此，應(yīng)該擴大資源性產(chǎn)品的進口和儲備，防范將來的通貨膨脹。此外，美元的大量發(fā)行和美國財政高赤字導(dǎo)致投資者看跌美元，投資者就將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到亞洲及其他新興市場國家，如中國、日本等國，原因是這些國家的外匯儲備充足、匯率風(fēng)險較小。資本流入我國，外匯儲備將上升。外匯占款增加，潛在的通貨膨脹壓力上升。目前我國對通貨膨脹保持警惕，要適時把握貨幣政策退出的時機和力度，保持宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。
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