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美元本位的國際貨幣體系賦予美元和美國貨幣政策格外的特權(quán)影響美國以外的世界，以至于美國貨幣政策的調(diào)整常常觸發(fā)世界性資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)，對(duì)東道國影響深重，但不把所謂“國際公利”放在心上顯然是美國決策者們一以貫之的做派。上世紀(jì)80年代初，聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克鐵腕推行緊縮貨幣政策，造就了“耶穌以來最高的實(shí)際利率”（時(shí)任西德總理施密特語），山姆大叔對(duì)盟友們的抱怨充耳不聞，結(jié)果引發(fā)了80年代席卷發(fā)展中國家和前蘇聯(lián)東歐集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)，眾多國家陷入“失去的十年”乃至“失去的二十年”不能自拔。1994年，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致墨西哥資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)，從大規(guī)模資本流入轉(zhuǎn)為資本外逃，釀成墨西哥危機(jī)。1997年東亞金融危機(jī)一定程度上也有美國貨幣政策調(diào)整的問題。那么，當(dāng)前是否也存在美國貨幣政策調(diào)整引發(fā)大規(guī)模資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)呢？答案是“有”！
在這場(chǎng)全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美國為本國救市而大舉實(shí)施“定量寬松”貨幣政策，導(dǎo)致全球市場(chǎng)游資泛濫，股市、大宗商品、房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門尚未真正復(fù)蘇之時(shí)便泡沫橫飛，2008年跌幅遠(yuǎn)超西方成熟市場(chǎng)的新興市場(chǎng)，更是在國內(nèi)政策和游資內(nèi)流的雙重推動(dòng)下領(lǐng)漲全球股市，充分顯示了新興市場(chǎng)波動(dòng)性巨大的特點(diǎn)�？墒�，如果美國感到國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)已足夠穩(wěn)固、通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)壓力巨大而開始加息，是否會(huì)再次觸發(fā)新的大規(guī)模資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)？是否會(huì)進(jìn)而急劇刺破新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫？高度依賴初級(jí)產(chǎn)品部門的某些熱門新興市場(chǎng)在2009年爬得高、2010年是否會(huì)跌得重？須知世界上從來就沒有、日后也不會(huì)有純粹的經(jīng)濟(jì)決策，所有的經(jīng)濟(jì)決策都要考慮到政治，由于美國軟硬實(shí)力均因這場(chǎng)危機(jī)而相對(duì)下降，中國和部分新興市場(chǎng)的軟硬實(shí)力則相對(duì)上升，美國因此有著強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)要引發(fā)中國和新興市場(chǎng)危機(jī)，而通過貨幣政策調(diào)整，先吹大新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫，然后急劇刺破，對(duì)美國而言這是最好的不戰(zhàn)而勝之道。
大宗商品價(jià)格已成資產(chǎn)泡沫的重要組成部分，而石油輸出國又是國際金融市場(chǎng)上的大金主，這一點(diǎn)進(jìn)一步放大了潛在資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的殺傷力。2008年全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)加劇后，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格暴跌，在前幾年的初級(jí)產(chǎn)品牛市中火爆的某些新興市場(chǎng)國家一度驚魂，2009年全球高強(qiáng)度“反危機(jī)”措施導(dǎo)致資金泛濫，推動(dòng)大宗商品價(jià)格迅速反彈，讓這些新興市場(chǎng)松了一口氣，俄羅斯等初級(jí)產(chǎn)品輸出國主權(quán)債務(wù)危機(jī)陰影已經(jīng)大體消逝，但迫在眉睫的危機(jī)緩解并不意味著他們經(jīng)濟(jì)社會(huì)長期結(jié)構(gòu)性問題也一并得到了解決，油價(jià)高漲導(dǎo)致非石油產(chǎn)業(yè)凋敝的“荷蘭病”將長期困擾他們。而在非石油產(chǎn)業(yè)凋敝的情況下，主要西方國家貨幣政策調(diào)整若能引發(fā)大規(guī)模資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)，也必定足以顯著壓低初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)初級(jí)產(chǎn)品輸出國影響可想而知，而作為國際資本市場(chǎng)大金主的海灣富裕石油輸出國也會(huì)因此不得不抽回部分資金以圖自保和開支。
現(xiàn)在，涌入新興市場(chǎng)的某些熱錢已現(xiàn)撤出跡象，西方金融機(jī)構(gòu)也開始發(fā)出唱空新興市場(chǎng)之聲；我們無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)泡沫何時(shí)破滅，但我們可以肯定，是泡沫就終將破滅。在這場(chǎng)潛在的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)中，臺(tái)灣的地位尤其危險(xiǎn)。無論是在政治上還是在經(jīng)濟(jì)上，臺(tái)灣都是被動(dòng)的接受者，是棋子而不是棋手；民進(jìn)黨人的狂言可以在島內(nèi)興風(fēng)作浪，但無改于這個(gè)現(xiàn)實(shí)。由于經(jīng)濟(jì)開放度較高（對(duì)大陸貨物、服務(wù)、資本和人員除外）且規(guī)模較小，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)、特別是金融市場(chǎng)受大國決策影響很大，西方大國貨幣政策調(diào)整倘若引發(fā)大規(guī)模資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)，臺(tái)灣不可能幸免，反而可能是首當(dāng)其沖者之一。
可以說，臺(tái)灣資產(chǎn)市場(chǎng)漲勢(shì)之所以那么顯著，重要因素之一是市場(chǎng)參與者（包括投資者和投機(jī)者）們看重兩岸關(guān)系改善的利好，因?yàn)閮砂蛾P(guān)系改善不僅有助于改善臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)基本面，陸資入臺(tái)更有可能直接推高臺(tái)灣股市和樓市。2010年1月16日MOU（《兩岸銀行、證券及期貨、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管合作備忘錄》）生效以后，兩岸業(yè)者可提出設(shè)立分支機(jī)構(gòu)申請(qǐng)，大陸QDII將得以投資臺(tái)灣股市，與此同時(shí)，臺(tái)灣銀行業(yè)及證券期貨相關(guān)事業(yè)也可前往大陸投資或設(shè)營運(yùn)據(jù)點(diǎn)，相信相關(guān)業(yè)者會(huì)對(duì)此“機(jī)遇”大加宣傳。然而，臺(tái)灣當(dāng)局政治動(dòng)員能力頗為虛弱，在這種情況下，一度熱烈討論的兩岸經(jīng)濟(jì)協(xié)作架構(gòu)協(xié)定很有可能淪為臺(tái)灣股市、樓市炒家的炒作題材，而不是成為現(xiàn)實(shí)；而倘若不能與大陸經(jīng)濟(jì)緊密接軌，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)就只能在亞太日益邊緣化，其資產(chǎn)市場(chǎng)的基礎(chǔ)相應(yīng)也就只能日益虛弱。
（作者系商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員） |