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7日，滬市IPO重啟首單——四川成渝，在深圳舉行首場(chǎng)詢價(jià)路演推介會(huì)。約有70位機(jī)構(gòu)投資者代表參加了此次推介會(huì)，與公司高管積極互動(dòng)，關(guān)注的焦點(diǎn)主要是定價(jià)區(qū)間、區(qū)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)及未來幾年公司的資本開支等問題。
詢價(jià)機(jī)構(gòu)定價(jià)能力面臨考驗(yàn)
記者從與會(huì)機(jī)構(gòu)投資者處了解到，四川成渝上市保薦機(jī)構(gòu)銀河證券提供的《投資價(jià)值分析報(bào)告》，利用DCF絕對(duì)估值方法和可比公司相對(duì)估值法，認(rèn)為四川成渝A股內(nèi)在價(jià)值的合理區(qū)間是4.20-4.92元。
對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)提供的價(jià)值區(qū)間，一位與會(huì)的機(jī)構(gòu)人士告訴記者，這個(gè)價(jià)格應(yīng)該是四川成渝在A股上市后的合理估值區(qū)間。
深圳某券商研究員則預(yù)計(jì)，四川成渝2009年每股收益（攤薄）將在0.23元左右，按照16-19倍PE，預(yù)計(jì)四川成渝的詢價(jià)區(qū)間將在3.68-4元之間。
深圳某基金公司研究員則直言，對(duì)如何參與成渝高速的詢價(jià)比較發(fā)愁�！坝捎诟咚俟钒鍓K彈性較小，報(bào)價(jià)太高可能導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)收益不高，報(bào)價(jià)低了又可能申購(gòu)不到。這對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)定價(jià)能力是個(gè)考驗(yàn)�！彼A(yù)計(jì)，四川成渝的詢價(jià)區(qū)間將在3元以上，也就是17倍PE的估值水平，并且還要為二級(jí)市場(chǎng)留下一定空間。
據(jù)記者從多位機(jī)構(gòu)代表處了解到，為了保證詢價(jià)的有效性，機(jī)構(gòu)投資者多數(shù)會(huì)選擇稍高的報(bào)價(jià)。
四川成渝董事長(zhǎng)唐勇在推介會(huì)上表示，公司A股發(fā)行定價(jià)應(yīng)盡可能合理。他表示，相信公司A股上市后的動(dòng)態(tài)估值水平將比包括國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的A+H、A股的可比公司有明顯優(yōu)勢(shì)。
唐勇說，如果公司成功收購(gòu)成樂高速，公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)將好于年初的預(yù)期。今年1至5月，成樂高速通行費(fèi)收入已達(dá)1.37億元，比上年同期增加31.52%。根據(jù)目前成樂高速車流量及收費(fèi)額的增長(zhǎng)情況，綜合考慮歸還長(zhǎng)期借款及減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回等成本、費(fèi)用變動(dòng)因素，預(yù)計(jì)成樂高速今年凈利潤(rùn)將在去年基礎(chǔ)上出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。
唐勇表示，四川成渝的投資亮點(diǎn)主要有5個(gè)：有利的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)機(jī)遇；旗下高速公路均為重要區(qū)域通道；可期的持續(xù)增長(zhǎng)潛力；旗下高速公路在災(zāi)后重建中發(fā)揮重要作用；以及政策支持與股東支持。而公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的催化劑主要有三個(gè)：資產(chǎn)收購(gòu)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開上升空間；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整將使公司業(yè)績(jī)突破性增長(zhǎng)；路網(wǎng)的完善將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)階段性增長(zhǎng)。
成渝高鐵對(duì)未來業(yè)績(jī)影響較小
針對(duì)某基金代表的提問，唐勇詳細(xì)解釋了區(qū)內(nèi)高速公路及未來成渝高鐵對(duì)四川成渝業(yè)績(jī)影響較小的原因。他表示，目前四川境內(nèi)BOT高速項(xiàng)目未來的收費(fèi)將高于四川成渝現(xiàn)有公路的收費(fèi)水平，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整將使公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)突破性增長(zhǎng)。此外，和國(guó)內(nèi)高速公路上市公司和部分地區(qū)高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相比，目前四川成渝客車收費(fèi)基數(shù)低于全國(guó)平均水平25%，貨車計(jì)重基數(shù)低于全國(guó)11%，未來還有一定提價(jià)空間。
唐勇還表示，2010年10月1日后，公司的計(jì)重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將取消目前的8折優(yōu)惠，通行費(fèi)收入有望增長(zhǎng)10%以上，凈利潤(rùn)有望增長(zhǎng)25%-30%。
針對(duì)中信證券研究員謝從軍對(duì)公司未來3年資本性支出的提問，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)李國(guó)剛在會(huì)上介紹，公司資本性支出主要包括四個(gè)部分：一、日常固定資產(chǎn)更新支出，近幾年都只有幾百萬元；二、公路資產(chǎn)的改造，包括大修的支出，近幾年占整個(gè)資本性支出的約80%，前幾年約在2億元，未來幾年這部分不會(huì)有大的變動(dòng)；三、收購(gòu)資產(chǎn)的支出，今年將完成成樂高速的收購(gòu)，未來一兩年將展開成南高速公司股權(quán)的收購(gòu)；四、公司準(zhǔn)備實(shí)施的新建項(xiàng)目。
有機(jī)構(gòu)投資者還問到，四川成渝在招股書中承諾，2009年啟動(dòng)并計(jì)劃完成成南高速的收購(gòu)，公司將如何進(jìn)行此項(xiàng)收購(gòu)？對(duì)此，保薦機(jī)構(gòu)銀河證券的有關(guān)人士在會(huì)上表示，公司計(jì)劃在完成A股發(fā)行上市后，通過股權(quán)融資、債權(quán)融資和自有資金收購(gòu)成南高速公路和遂渝高速公路（四川段）資產(chǎn)。這項(xiàng)收購(gòu)計(jì)劃將通過董事會(huì)、股東大會(huì)的批準(zhǔn)，并經(jīng)過相關(guān)政府部門的審批，完成相關(guān)手續(xù)以后，才能實(shí)施對(duì)成南公司的收購(gòu)。 |