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在日前由中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院承辦的“2010國(guó)際LP&GP合作浦東高峰會(huì)”上，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院院長(zhǎng)、上海交通大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師陳工孟公開(kāi)宣稱，中國(guó)FOF（母基金）時(shí)代將來(lái)臨，這引起了與會(huì)者的強(qiáng)烈反響與關(guān)注。會(huì)后，陳工孟就母基金這個(gè)話題，接受了本報(bào)記者的專訪。
“母基金”產(chǎn)業(yè)時(shí)機(jī)已成熟
眾所周知，由于資本市場(chǎng)回暖、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速加上創(chuàng)業(yè)板的推出，最近幾年人民幣基金在中國(guó)發(fā)展勢(shì)頭良好，大有趕超美元基金之勢(shì)。但盡管如此，除了社�；鸬葮O少數(shù)資金外，中國(guó)并沒(méi)有真正意義上的母基金。
“在歐美國(guó)家，VC、PE基金多數(shù)來(lái)自社保基金、大學(xué)基金、養(yǎng)老基金等專業(yè)母基金，真正來(lái)自企業(yè)家甚至個(gè)人的資金比例并不大，但中國(guó)目前的人民幣基金大部分來(lái)自政府主辦的國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、民間個(gè)人資本和政府引導(dǎo)基金，社保等正規(guī)的LP（投資人）很少�！标惞っ媳硎�。
在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，對(duì)于LP約定俗成的選擇偏好順序是：社保、養(yǎng)老等大基金、大學(xué)等非盈利性機(jī)構(gòu)基金，然后才是企業(yè)和個(gè)人。而企業(yè)與個(gè)人的資金之所以排在末位，按照風(fēng)險(xiǎn)投資家、東方富海董事長(zhǎng)陳瑋的說(shuō)法是：個(gè)人與企業(yè)的資金變化太多、變數(shù)太大，LP與GP之間的信任問(wèn)題很難解決。
但陳工孟認(rèn)為，國(guó)內(nèi)缺乏人民幣母基金的時(shí)代可能很快就要結(jié)束，“我認(rèn)為中國(guó)發(fā)展專業(yè)母基金產(chǎn)業(yè)時(shí)機(jī)已經(jīng)來(lái)臨�！标惞っ闲判臐M滿地表示。他羅列了三大因素支撐其預(yù)測(cè)。
首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)30年高速發(fā)展，中國(guó)社會(huì)已集聚了大量的民間資本，而這些民間資本可選擇的出路并不多�！斑@些民間資本目前還是單打獨(dú)斗。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前僅在溫州就有6000多億民間資本在流動(dòng)。一談起溫州人，大家就會(huì)想到炒樓、炒煤、炒股。但是，隨著市場(chǎng)的成熟與規(guī)范，以及部分行業(yè)政府深度介入，形成了實(shí)質(zhì)性的國(guó)進(jìn)民退格局，溫州民間資本在去年可謂是損失慘重，在山西炒煤的溫州資本據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)超過(guò)500多億，山西對(duì)煤炭行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合后，給溫州人造成了100億到200億損失。正是因?yàn)檫@些原因，民間投資者總有一天會(huì)明白，與其把錢拿在手里炒樓炒股票，還不如委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范化投資�！标惞っ媳硎尽�
陳工孟認(rèn)為，民間資本被母基金“收編”，中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局也是樂(lè)見(jiàn)其成，“民間資本無(wú)序流動(dòng)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)也不是好事，2009年以來(lái)樓價(jià)的過(guò)快增長(zhǎng)就是例證。如何把這些民間資本通過(guò)FOF（母基金）專業(yè)運(yùn)作形式，能夠有序、專業(yè)化、國(guó)際化地引到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，使這些民間資本有一個(gè)比較安全穩(wěn)定的回報(bào)，這是擺在政府部門和我們從業(yè)者面前的課題�！�
陳工孟認(rèn)為，這些資金通過(guò)專業(yè)化的運(yùn)作之后，能夠分享未來(lái)中國(guó)20年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“大蛋糕”。
其次，中國(guó)母基金產(chǎn)業(yè)另一有利因素是管理團(tuán)隊(duì)日益專業(yè)化，“經(jīng)過(guò)過(guò)去10多年的發(fā)展，中國(guó)已形成了比較專業(yè)的VC、PE投資管理團(tuán)隊(duì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在中國(guó)已經(jīng)超過(guò)1000多家的投資機(jī)構(gòu)，但是真正比較專業(yè)運(yùn)作的差不多200家，已經(jīng)形成了專業(yè)的隊(duì)伍�！标惞っ险J(rèn)為，人的因素在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域十分關(guān)鍵。
第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)與新科技革命帶來(lái)的新投資機(jī)會(huì)也是母基金產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵所在，“據(jù)我們預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)20年還繼續(xù)高速發(fā)展，加上新能源、物聯(lián)網(wǎng)等新科技革命的出現(xiàn)，為我們PE、VC機(jī)構(gòu)提供了大量有創(chuàng)新能力的中小企業(yè)，我們未來(lái)20年不愁沒(méi)有項(xiàng)目投�！标惞っ媳硎�。
中國(guó)母基金需要中國(guó)特色
陳工孟坦承，盡管中國(guó)民間資本很充裕，但對(duì)GP（基金管理人）來(lái)說(shuō)，民間資本質(zhì)量不高，“所謂的質(zhì)量不高就是擁有財(cái)富的小LP（投資人），他們對(duì)VC、PE行業(yè)不了解、不理解，尤其是對(duì)母基金PE、VC的運(yùn)作模式不太懂。所以他們對(duì)把錢真正要交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)還有疑惑，不放心，希望直接介入管理。”
“還有一個(gè)問(wèn)題，他們追求短期的回報(bào)，這樣的心態(tài)是比較嚴(yán)重的，就是不希望投資周期過(guò)長(zhǎng)。因?yàn)槲覀働E/VC這個(gè)領(lǐng)域，一般來(lái)講投資期限7+2年，母基金需要10+2，或者10+1，對(duì)他們來(lái)講太長(zhǎng)。這也可以理解，經(jīng)過(guò)過(guò)去20年、30年辛辛苦苦的努力，手里邊有一個(gè)億、兩個(gè)億資金，如果這個(gè)錢全部交給人打理不放心。中國(guó)很多民營(yíng)企業(yè)家，改革開(kāi)放初期20幾歲創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在50多歲了，花了30年的時(shí)間積累了幾個(gè)億，萬(wàn)一虧掉再起來(lái)的機(jī)會(huì)就沒(méi)有了�！标惞っ险J(rèn)為，這種不放心的心態(tài)在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家中十分普遍。
陳工孟認(rèn)為，企業(yè)家上述心態(tài)可以理解，所以我們不能照搬美國(guó)的方法�！斑@就需要我們的投資機(jī)構(gòu)提高水準(zhǔn)，目前真正能夠腳踏實(shí)地為企業(yè)提供增值服務(wù)的VC、PE機(jī)構(gòu)很少，對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)未來(lái)方向的判斷能力也不夠。甚至有的投資機(jī)構(gòu)以VC、PE的名義非法集資。”
此外，中國(guó)的母基金產(chǎn)業(yè)還需要?jiǎng)?chuàng)新，“國(guó)外的FOF管理期一般為10+1年，但這么長(zhǎng)的時(shí)間在中國(guó)不大現(xiàn)實(shí)，我們認(rèn)為8+1年比較合適。而母基金委托給風(fēng)投機(jī)構(gòu)的期限是5+2或6+1年。此外，在挑選投資哪個(gè)基金時(shí)，我們的LP在投資委員會(huì)中應(yīng)有一定比例的投票權(quán)。類似的中國(guó)特色的制度設(shè)計(jì)應(yīng)有不少。”陳工孟表示。
陳工孟表示，以母基金形式出現(xiàn)的“中院1號(hào)基金”正在醞釀中，將于2011年正式募集完畢，預(yù)計(jì)第一期基金規(guī)模為100億元。 |