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從京滬津三地籌謀推出QFLP制度，到國務(wù)院近日公布利用外資新政，再到上海方面預(yù)計“國際板有望年內(nèi)推出”，中國近期密集釋放的政策信號，折射出中國利用外資之道正在“升級”：一方面“更新”投資標(biāo)的，另一方面，拓寬及規(guī)范外資進(jìn)入渠道。這些看似關(guān)聯(lián)度不大的政策，其實都指向一個目標(biāo)，中國如何打通國內(nèi)國際資本市場，更好地利用外資推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
外資新政“伏筆”多
13日，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見》明確提出將根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，修訂《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，擴(kuò)大開放領(lǐng)域，鼓勵外資投向高端制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。
“我們最關(guān)心的就是投資領(lǐng)域的放寬。”英特爾（中國）有限公司投資部總監(jiān)黎平告訴記者。受外商投資指導(dǎo)目錄所限，即使擁有人民幣和美元兩種投資形式，但其旗下的人民幣基金的實際掌控人還是海外資金，因此，英特爾在投資國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域時，還是會被當(dāng)作外資加以限制。
受到這一問題困擾的不只英特爾，來自德同資本的一位投資人也對記者表示，德同資本在去年底成立的首個純?nèi)嗣駧呕�，就是為了爭取中外合資基金的“同等國民待遇”。
眼下，《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的修訂，無疑將拓寬外資的投資標(biāo)的，而即將試點的QFLP也將面臨更大的投資空間。戈壁創(chuàng)投合伙人徐晨指出，這對境內(nèi)外PE的競爭格局也將會有一定影響，尤其是在那些對境內(nèi)外資金平等開放投資的行業(yè)領(lǐng)域�！氨热缫粋�行業(yè)是鼓勵外商投資的，原來公司可能因為審批流程長而不愿選擇外資PE投資；QFLP落實后審批流程可能加快，標(biāo)的公司選擇的余地更大�！彼f。
本報此前曾報道，即將試點的QFLP機(jī)制，將明確獲批QFLP設(shè)立人民幣基金可享受本土基金待遇，僅對投資項目所處行業(yè)有所限制。
此外，在促進(jìn)利用外資方式多樣化方面，《意見》還提出，鼓勵外資以參股、并購等方式參與國內(nèi)企業(yè)改組改造和兼并重組；支持符合條件的外商投資企業(yè)境內(nèi)公開發(fā)行股票、發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，拓寬融資渠道，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對外商投資企業(yè)的信貸支持。穩(wěn)步擴(kuò)大在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的境外主體范圍。業(yè)內(nèi)人士指出，這意味著在投資領(lǐng)域、方式、幣種及退出機(jī)制等各方面，中國對待外商投資基金的態(tài)度正一步步放開，外資投資中國將獲“升級”。
研究外資的學(xué)者認(rèn)為，此次外資新政，更多的是鼓勵外資投資西部、投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這體現(xiàn)了中國政府推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心。
國際板的戰(zhàn)略意義
國際板無疑也是一招撬動外資企業(yè)入華投資的妙招。它的開設(shè)，將較好地對接上述所說的外資入華投資新政。
而在QFLP試點的消息盛傳之初，就有業(yè)內(nèi)人士敏銳地預(yù)計，如果QFLP試點順利獲批，則出于方便外資股權(quán)基金退出的角度，未來對于外資公司在國內(nèi)上市的口子可能也會放開。從這方面來看，上海國際板的推出將提供一個有力渠道。
“這也是目前眾多公司融資時最敏感的問題。很多公司考慮到吸引外資對國內(nèi)上市會有障礙，所以不愿意拿外資的錢。如果相關(guān)政策出臺，這部分以國內(nèi)上市為目標(biāo)的企業(yè)的選擇余地會更大，純內(nèi)資PE的優(yōu)勢就不是那么明確了，”徐晨告訴記者，另一方面，外商股權(quán)基金在投資中國企業(yè)時也多了一個退出渠道，不必轉(zhuǎn)到國外上市或者用一些方法把“紅”的部分去掉，從而就避免了一些沒有太多意義，純粹是為了滿足某些政策條款的行為，而更多從企業(yè)的特質(zhì)來考慮投資價值。
黎平也表示，國際板的退出將使退出渠道更完整，而且門檻會比較低，對外商股權(quán)投資基金是很大的利好。“現(xiàn)在和金融危機(jī)之前相比，在國外上市很難，沒有一兩個億的凈利潤很難拿得下來�！彼f，“而我們在海外的運作和技術(shù)顯然更具經(jīng)驗�！�
退出資金再投資成關(guān)注焦點
而除了提供有效的退出渠道之外，國際板的推出還從制度上解決了外國企業(yè)在國內(nèi)籌集人民幣資金的問題。據(jù)了解，目前監(jiān)管層更傾向于國際板采用IPO這種形式推出，那么海外企業(yè)將如何運用募集的資金存在兩種可能性：第一種是募集到的資金是只能留在境內(nèi)，完全不得匯出；第二種是允許上市公司將部分資金匯出境外。
盡管采取哪種形式至今尚無定論。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管層可能更傾向于分步走的形態(tài)加以推進(jìn)。即在國際板推出之初采用第一種形式，希望外資在中國市場能有更多的發(fā)展，更多投入中國本土業(yè)務(wù)。下一步，這種硬性規(guī)定可能會放開。“更多國外企業(yè)或者國內(nèi)紅籌企業(yè)除了進(jìn)一步在國內(nèi)拓展業(yè)務(wù)外，也有開展周邊市場的需求，因此監(jiān)管部門在一開始可能會對募集資本流向有所引導(dǎo)，但慢慢地還是要靠市場來決定資金的走向，但可能需要一些時間�！痹撊耸恐赋�。
另有本土PE巨頭認(rèn)為，國際板上市所募資金的屬性如何界定是一個關(guān)鍵問題，特別是紅籌公司回歸國際板后，所得資金進(jìn)行再投資時是否該界定為外資，并受到《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》限制，都需要后續(xù)政策的明確。
此外，來自德同資本的人士告訴記者，更多人民幣基金的管理者更關(guān)心的國際板上市后，作為非滾動式基金，如何將股份變現(xiàn)還給海外投資人，其中涉及到的匯兌、稅收等環(huán)節(jié)，是否能享受到國際板和QFLP的便利。業(yè)內(nèi)人士表示，近期連番政策的出臺對與外商股權(quán)投資基金更多介入中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，帶來了諸多期盼，但真正介入的程度和效果如何，還要等待有關(guān)部門的具體政策出臺方能確定。 |