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新會計準(zhǔn)則帶來股市寶藏
    2006-12-12    賀宛男    來源:理財周刊

   當(dāng)股改尋寶游戲基本結(jié)束之后,我們又迎來了一個新的尋寶機(jī)會。2007年,上市公司將采取新的財務(wù)會計準(zhǔn)則,新會計準(zhǔn)則改變了老準(zhǔn)則的一些傳統(tǒng)計量方式,如投資性房地產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)等,將使一些公司資產(chǎn)增值的部分得以體現(xiàn),財富寶藏即將顯露。

  新會計準(zhǔn)則將從2007年1月1日起在上市公司中率先實行。毫無疑問,新準(zhǔn)則下有金礦,那么,企業(yè)的哪些資產(chǎn)會埋有金礦,金礦中的寶藏又該怎樣去發(fā)現(xiàn)、發(fā)掘,進(jìn)而轉(zhuǎn)化為投資人的財富呢?本文的結(jié)論是:投資性資產(chǎn)是新準(zhǔn)則金礦的集中地。

為什么是投資性資產(chǎn)

  長期以來,上市公司會計報表中的"資產(chǎn)"被劃分為四大塊,流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。其實,就資產(chǎn)的作用或者說用途而言,主要是三大項,消耗性資產(chǎn)、資本性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)。消耗性資產(chǎn)包括存貨中的原材料、產(chǎn)品、半成品,用于購買原材料和日常經(jīng)營活動所需的貨幣資金、以及在此過程中形成的各種應(yīng)收應(yīng)付款項等,實際上也就是流動資產(chǎn);資本性資產(chǎn)表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營中必不可少的固定資產(chǎn)(包括在建工程)和無形資產(chǎn)等;投資性資產(chǎn)其本質(zhì)是企業(yè)將暫時不用的資金用于各種投資。一般來說,消耗性資產(chǎn)和資本性資產(chǎn)是企業(yè)的主體資產(chǎn),而投資性資產(chǎn)是有了富裕資金后才投入的,這就像一個家庭,維持日常生活后有了多余的錢才去投資股票、債券、房地產(chǎn),以及高成長企業(yè),等等。
  可是,中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,投資性資產(chǎn)的地位變得越來越重要,特別是近兩年來"流動性過剩"已成為中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。流動性過剩(通俗地說就是錢太多)只能有兩個流向:不是從事各種資本投資,從而引發(fā)房地產(chǎn)熱、開發(fā)區(qū)熱、基礎(chǔ)設(shè)施重復(fù)建設(shè)熱等;就是去購置各種投資性資產(chǎn),但在國家宏觀調(diào)控不斷抑制投資過熱的大背景下,資本投資邊際效益下降。過剩的流動性(包括境外資金)越來越多地涌向投資性資產(chǎn),其結(jié)果只能抬高資產(chǎn)價格,投資性資產(chǎn)價值重估也就勢在必行。
  就如造就世界首富的(比爾·蓋茨、巴菲特等)首先是投資性資產(chǎn),而不是開工廠辦商店一類的經(jīng)營性資產(chǎn)一樣,上市公司中藏寶最多的也必將是投資性資產(chǎn),而不是什么別的資產(chǎn)。

哪些投資性資產(chǎn)將大放異彩

  通觀新會計準(zhǔn)則,上市公司中存在巨大升值潛力的投資性資產(chǎn)主要是以下三項:(1)交易性金融資產(chǎn);(2)可供出售的金融資產(chǎn);(3)投資性房地產(chǎn)。
  交易性金融資產(chǎn)即原來短期投資欄下的股票、債券、基金投資等;可供出售的金融資產(chǎn),指的是原來在長期股權(quán)投資欄下,報告年度將用于出售的金融資產(chǎn),如上市公司限售股轉(zhuǎn)變?yōu)榭闪魍ü傻;投資性房地產(chǎn),指的是用于出租或資本增值的房地產(chǎn)。這三項資產(chǎn),第一項為短期投資,后兩項為長期投資,按照舊會計準(zhǔn)則,三項資產(chǎn)原來均采用成本法,即按投入或購置時的成本計量,到報告期末若市值低于成本,需分別計提長、短期投資減值準(zhǔn)備,若市值高于成本,卻并不能作為利潤,只有到出售時才能計算投資收益。
  新會計準(zhǔn)則改變了原有的會計計量方法,規(guī)定投資性資產(chǎn)可以采用公允價值計量。對于第一項和第二項,即交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn),由于股票、債券天天都有交易,其公允價值也就很容易確定,上市公司只需在年初公告本年度將有多少"長期股權(quán)投資"轉(zhuǎn)為"可供出售的金融資產(chǎn)"即可。如歲寶熱電,其投資民生銀行的股權(quán)按市值計算達(dá)10多億元,該公司已公告,2007年度將有3億元市值用于出售,即將民生銀行相關(guān)股份由"長期股權(quán)投資"轉(zhuǎn)為"可供出售的金融資產(chǎn)"。
  可是對投資性房地產(chǎn)來說,其公允價值就不那么容易確定,新會計準(zhǔn)則于是規(guī)定了若干條件,如必須有活躍的房地產(chǎn)交易市場,以及企業(yè)能夠從市場中取得相關(guān)價格信息等。
  顯然,投資性資產(chǎn)由原來的成本法計量改為公允價值計量,其升值空間極大,擁有投資性資產(chǎn)較多的上市公司,其利潤(投資收益)和凈資產(chǎn)都將呈現(xiàn)巨幅增長,自然股價也將隨之騰飛。但對投資人來說,必須認(rèn)真考慮兩個問題:一是到底哪些資產(chǎn)可以確認(rèn)為投資性資產(chǎn),特別是投資性房地產(chǎn)尤須細(xì)加區(qū)分;二是上市公司愿意將多少長期投資轉(zhuǎn)化為投資性資產(chǎn),其中又有多少愿意采用公允價值計量。

投資性房地產(chǎn)的種種誤讀

  鑒于投資性房地產(chǎn)沒有股票、債券那樣活躍的交易市場,新會計準(zhǔn)則第3號專門對此作了界定:"投資性房地產(chǎn),指的是為賺取租金或資本增值,或兩者兼有而持有的房地產(chǎn)",房地產(chǎn)企業(yè)"存貨"科目中用于出售的房地產(chǎn),以及企業(yè)自用的房地產(chǎn)被排除在外。同樣,酒店、旅館等日常出租的客房也不是投資性房地產(chǎn),對此,"《企業(yè)會計準(zhǔn)則第3號――投資性房地產(chǎn)》解釋"是這樣表述的:"企業(yè)擁有并自行經(jīng)營的旅館飯店,其經(jīng)營目的是通過向客戶提供服務(wù)取得服務(wù)收入,該業(yè)務(wù)不具有租賃性質(zhì),不屬于投資性房地產(chǎn);將其擁有的旅館飯店部分或全部出租,且出租部分能夠單獨計量和出售的,出租的部分可以確認(rèn)為投資性房地產(chǎn)。"
  對照準(zhǔn)則及有關(guān)條文的解釋,市場對投資性房地產(chǎn)有不少誤讀。
  誤讀一:哪家房地產(chǎn)企業(yè)土地儲備多,重估后升值潛力大,投資收益就高。其實,房地產(chǎn)企業(yè)的土地儲備及開發(fā)中的房地產(chǎn)均非投資性資產(chǎn),以投資性房地產(chǎn)最多的浦東金橋為例,該公司47億元總資產(chǎn),25.42億元凈資產(chǎn),放在"其他長期資產(chǎn)"科目中用于出租的開發(fā)產(chǎn)品(包括地產(chǎn)和房產(chǎn))就達(dá)29.8億元,按照新準(zhǔn)則,近30億元的"其他長期資產(chǎn)"基本上均可轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)。
  誤讀二:地處黃金地段的商業(yè)地產(chǎn)可作為投資性房地產(chǎn)。事實是,如果系自用,并不屬于投資性資產(chǎn);但如益民百貨,公司凈資產(chǎn)8.7億元,用于出租的房屋及建筑物就達(dá)6.54億元(包括商鋪、辦公樓、廠房,住宅等),當(dāng)可屬投資性房產(chǎn),加之公司所處淮海路等頂級地段,升值空間巨大。
  誤讀三:酒店房產(chǎn)主要用于出租,可屬投資性房產(chǎn),因而有人就把中國國貿(mào)、錦江酒店等都作為投資性房地產(chǎn)概念股,其實,上文已經(jīng)提到,一般的酒店客房不屬投資性資產(chǎn),只有將其"部分或全部出租",并且可以"單獨計量和出售"的,才能確認(rèn)為投資性房地產(chǎn)。而這兩家公司中類似整棟大樓出租的似乎并不多。

成本模式和公允價值模式之利弊

  對股票投資人來說,你買的上市公司的投資性資產(chǎn)采用公允價值計量,就猶同抱了個金娃娃;可是對上市公司來說,愿不愿意采用公允價值,什么時候采用公允價值,有多少投資性資產(chǎn)由成本計量轉(zhuǎn)變?yōu)楣蕛r值計量,卻是另外一回事。
  就拿投資性房地產(chǎn)來說,新會計準(zhǔn)則第3號規(guī)定,對投資性房地產(chǎn),企業(yè)可以采用公允價值計量,也可以仍然采用成本法計量,企業(yè)對投資性房地產(chǎn)的計量模式一經(jīng)確定,不得隨意變更,已采用公允價值模式計量的投資性房地產(chǎn),不得從公允價值模式轉(zhuǎn)為成本模式。
  于是,問題產(chǎn)生了:采用新會計準(zhǔn)則第一年由成本模式改為公允價值模式,確實一口吃了個大胖子,拿浦東金橋來說,其近30億元投資性房地產(chǎn)若采用公允價值模式,恐怕翻番都不止,但次年呢?如果房地產(chǎn)價格跌了,也得采用公允價值,以后漲漲跌跌,每年經(jīng)營業(yè)績勢將變得很不穩(wěn)定。再說,采用公允價值后,相關(guān)房產(chǎn)不能折舊(作為無形資產(chǎn)的土地使用權(quán)不能攤銷),勢必要多繳稅。更厲害的是,成本法改為公允價值法后,升值部分就算按15%所得稅率,稅收也絕對不是小數(shù),而這時候企業(yè)實際上并無"所得",更無現(xiàn)金流入,卻要繳沒有所得的"所得稅",縱然因交易行為尚未真正發(fā)生,只作為"遞延稅項",畢竟是利潤總額中扣下一大塊,企業(yè)會愿意嗎?
  但是,采用公允價值對企業(yè)也有很大一塊誘惑:除了當(dāng)年業(yè)績大增、股價大漲,大股東市值大升之外(如果恰逢高管期股行權(quán)年,其個人腰包更會大鼓特鼓),由于凈資產(chǎn)的大幅增長,企業(yè)融資能力將得到極大提升,這對資產(chǎn)負(fù)債率較高、融資已顯得相對困難,而本身發(fā)展需要巨額資金的上市公司尤其如此。
  權(quán)衡利弊,肯定會有一些企業(yè)對其擁有的投資性資產(chǎn)采用公允價值模式,但從成本模式轉(zhuǎn)為公允價值模式,將是逐步的,分期分批的,以使企業(yè)各年的資產(chǎn)和利潤增長顯得較為平滑和穩(wěn)定。但縱然暫時不采用公允價值模式,寶藏還是寶藏,并不會因為尚未開采發(fā)掘而相形失色,相反,一家上市公司擁有大量隱形潛力資產(chǎn),還足以支撐股價乃至推高股價。 

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