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 ●2008年受奧運會推動，行業(yè)需求增速高于運力擴張5.89個百分點，行業(yè)客座率和綜合載運率將獲得明顯提升。
●中國國航在國際業(yè)務和北京基地的優(yōu)勢地位決定了公司奧運受益最多。
航空機場：客流激增帶來爆發(fā)式增長
奧運會對航空拉動作用同樣非常明顯。從2004年雅典奧運會的情況看，奧運會的召開使飛機起降架次和旅客吞吐量都有爆發(fā)式增長。2003年至2005
年，雅典機場飛機起降架次分別為17.01萬、19.11萬、18.09萬架次，相應同比增幅分別為6.7%、12.3%和-5.3%。2003年至
2005年，雅典機場旅客吞吐量分別為1225萬、1336萬、1428萬人次，相應同比增幅分別為3.6%、11.5%和4.5%，上述兩個指標在
2004年都有顯著增長。
首都機場迎來大發(fā)展契機。為配合2008年北京奧運會的召開，首都機場三期將在2008年第二季度啟用，屆時將增加1條4F跑道，1座設計年旅客吞吐量4300萬人次的航站樓，預計2008年首都機場的飛機起降架次將達到52.6萬架次，同比增長
18.5%，旅客吞吐量將達到6647萬人次，同比增長20.5%。
中國國航也將受益于客流激增。公司目前擁有北京、上海、成都、杭州、重慶、天津、內蒙、貴陽和華南（廣州、深圳）共10個運營基地。公司主基地位于北京首都機場，2005年公司在北京客運和貨運市場分別占有
44.4%和50.2%的市場份額，在該機場居于主導地位。首都機場第三候機樓2008年投入運營后，國航將北京營運基地搬往該第三候機大樓，并獨家使用其中的國內候機樓，在北京的競爭優(yōu)勢將進一步加強。
申銀萬國研究所
廖緒發(fā)
航空公司：未來兩年盈利超高速增長
伴隨著業(yè)績拐點的出現(xiàn)和油價超預期的下跌帶來的成本下降，在2006年的低基數(shù)基礎上，航空公司未來兩年的盈利將實現(xiàn)超高速增長。
增長動力主要來自中國經濟高速發(fā)展帶來的業(yè)績反轉。2007年，油價下跌將帶來費用上的大量節(jié)約，2008年，北京奧運因素將帶來質的飛躍。此外，航空業(yè)業(yè)績快速增長局面將持續(xù)至少3至5年。
鑒于航空行業(yè)景氣度的延續(xù)，主要航空企業(yè)盈利在今年上半年有望超出預期向好。此外，人民幣持續(xù)升值也為航空股帶來長線投資機會。
從奧運帶來的投資機會的角度，最具備龍頭效應的上市公司是中國國航。中國國航作為2008北京奧運的合作伙伴，應享有高于全球其他航空股市盈率的溢價。日本航空企業(yè)，其歷史平均市盈率水平為20.5倍，全日空航空公司在東京奧運期間盈利高增長期達到60倍。
中金公司
國內主要機場
世界排名飆升
“十五”期間，我國民航業(yè)的發(fā)展舉世矚目。至2005年末，我國民航機場數(shù)量達到142個，2005年全國機場旅客吞吐量2.8億人次，貨郵吞吐量
633萬噸。自2000年以來，五年間旅客吞吐量、貨郵吞吐量平均增長率分別高達16%和15%，中國一躍成為世界第二民航大國，位居美國之后。
從中國主要機場在世界前30位排名變化情況來看，自2000年來，首都機場、上海機場旅客吞吐量、貨郵吞吐量增長迅速，截止到2006年8月，我國機場在世界機場排名中仍處于強勁上升勢頭。首都機場客貨吞吐量已經分別位居世界第九和二十四名，客運量超過了香港機場，在前30家機場中客運吞吐量增長率位居第一。上海機場雖然客運量仍未進入世界機場前30名，但貨運吞吐量已經位居世界第九，白云機場也第一次位列國際機場貨運吞吐量第二十六位，顯示了可喜增勢。預計在未來3年內，首都機場和上海機場客流吞吐量將分別步入世界前5位和前30位，貨運吞吐量將分別步入世界前6位和前20位，位居世界大型航空樞紐之列。
未來5年間機場仍將保持旺盛的增長勢頭。亞太和中東地區(qū)仍將是全球航空業(yè)發(fā)展最快的地區(qū)，目前亞太和中東地區(qū)的機場數(shù)目占全球總數(shù)的25%，但人口卻占全球的60%，特別是中印等新興市場的經濟會持續(xù)增長，將給航空業(yè)帶來巨大的需求。按照我國的“十一五”規(guī)劃，到2010年前，國內機場將達到180家，增加38家，同比增長27%。2020年，民航機場達到220個，同比增長55%。
從首都機場2006年的增長趨勢也可看出，在旅客吞吐量超過飽和流量的前提下，首都機場仍保持了22.30%的增長速度，在國內5家主要樞紐機場中位列首位。金元證券
魏芳
■公司評級
中國國航（601111）
北京奧運最為直接的受益者
2006年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入470.1億元，同比增幅17.3%，實現(xiàn)凈利潤31.91億元，每股收益0.26
元（按國際會計準則實現(xiàn)凈利潤26.88億元，每股收益0.22元）。
人民幣升值帶來的匯兌收益及“星辰”項目帶來的一次性收益是國航2006年利潤的重要構成。從利潤構成來看，公司因人民幣升值獲得匯兌凈收益為10.05億元，因實施“星辰”項目增加19.67億元的一次性收益，僅此兩項就占到公司利潤總額的60%以上。
航油占公司經營費用比重由34%上升至37%。2006年國航航油支出高達157.2億元，同比增幅達33.4%。從國內航油零售價來看，2006年均價較2005年增長了21%左右，而目前航油零售價格仍高于2006年均價約3%。預計2007年航油成本仍將是中國國航最主要成本壓力。
奧運概念及人民幣升值將成為國航近兩年股價主要利好因素。國航是2008年北京奧運會最為直接的受益者，中國國航擁有國內最為完善的航線網絡和最大的國際航線網絡，預計屆時公司盈利水平將大幅度提高。隨著人民幣對美元的升值，一方面為公司帶來大量匯兌收益，另一方面也有助于降低公司經營成本。
此外，目前中國國航是國內航空類上市公司中唯一一家所得稅率為33%的公司，稅制改革將有利公司2008年業(yè)績的進一步提高。
中國國航是近幾年國內盈利最好的航空公司，通過“星辰”項目的實施以及公司加入星空聯(lián)盟，中國國航未來管理能力、業(yè)務拓展能力將得到有效提高，最終從根本上提高公司的盈利能力。從未來兩年業(yè)績來看，由于2006
年存在19.67億元的一次性投資收益，預計2007年公司經營業(yè)績略有下降，實現(xiàn)每股收益0.24元，2008 年為0.48元。
海通證券研究所馬嬰
首都機場（0694.HK）
客運量將會有爆發(fā)式的增長
北京首都國際機場優(yōu)越的地理位置，齊全優(yōu)質的服務設施，吸引了66家國內外航空公司在首都機場運營，其中有11
家國內航空公司、55
家國際航空公司。國內通航城市88個，國際通航城市69個，每周有5000多個定期航班從這里飛往世界各地。二號航站樓每年可接待超過2650萬人次的旅客，高峰小時旅客吞吐量可達9210人次。
2004年3月，首都機場的擴建計劃獲得了國家發(fā)改委的批準。根據(jù)計劃，擴建后的機場將擁有三條平行跑道、東西兩個航站區(qū)，可滿足每年6000萬旅客吞吐量、50萬航班起降架次、180萬噸貨郵吞吐量的需求。為迎接2008年的奧運會，首都機場的第三航站樓將于今年啟用，2008年首都機場的客運量將會有爆發(fā)式的增長。
最近，北京首都機場第二大股東巴黎機場管理公司
(ADPM)透過市場配售2.5359億股，相當于已發(fā)行H股總數(shù)16.19%，以及整體股本6.27%。每股作價以7.77港元下限定價，套現(xiàn)
19.70億港元。配售完成后，巴黎機場管理將不再持有公司任何股份。初步估計巴黎機場在今次配股已確認超過13.5億港元利潤。估計巴黎機場全數(shù)出售首都機場股份，公司股價已充分反映其內在價值，以及大部分反映北京奧運會舉辦及A股增發(fā)的利好因素。
目前首都機場擴建工程已完成三號航站樓98.6萬平方米的建筑面積，預料將于12月全部竣工，進入總驗收階段。預期公司將于今年底前發(fā)行A股及債券，以支付高達250億元人民幣的建設開支。盡管2008年北京奧運會舉辦將刺激當年來往北京的旅客量，但預期公司2008年每股盈利，將在利息、折舊開支大增、加上新股發(fā)行的攤薄效應下出現(xiàn)下跌。 |