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| 調(diào)控股市應(yīng)遵循三大準(zhǔn)則 |
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| 2007-06-06 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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股市昨天終于小有反彈。很難說，昨天的反彈是對(duì)監(jiān)管層放行基金這一模糊信號(hào)的模糊回應(yīng)，還是對(duì)于央行政策報(bào)告關(guān)于大力發(fā)展資本市場的解讀，還是對(duì)一些傳聞的喝彩。
令人失望的是，到目前為止，此番救市仍然沿用了舊有的暗示手法，如報(bào)紙發(fā)社論、召集基金開會(huì)、為基金放行、出臺(tái)發(fā)展資本市場的報(bào)告等，以政策暗示對(duì)付政策驚恐癥是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。如果以為政策逆向暗示可以用正面暗示扭轉(zhuǎn)，實(shí)在是中國資本市場未來的不幸。謹(jǐn)記，一個(gè)錯(cuò)誤不能遮蓋另一個(gè)錯(cuò)誤，第二次壞的手段只能讓結(jié)果更糟。
畢竟，市場開始走出極端驚懼狀態(tài)，此時(shí)是對(duì)股市政策全面反省的良機(jī)———一個(gè)出發(fā)點(diǎn)不錯(cuò)的政策為何會(huì)引起市場如此恐慌性反應(yīng)？市場各方有必要從以下幾個(gè)層面進(jìn)行深刻反省，調(diào)控股市應(yīng)遵循三大準(zhǔn)則。
第一，隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的深入，我國的改革已從單純的實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面走向?qū)嶓w與虛擬經(jīng)濟(jì)并舉的層面，貨幣改革正處于發(fā)軔階段。如果沒有符合市場大勢的金融與資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相配套，很難設(shè)想實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)一枝獨(dú)秀。
對(duì)所有人而言，這都是一個(gè)全新的課題，政府也不例外。在紛繁復(fù)雜的改革過程中，出現(xiàn)各種經(jīng)濟(jì)流派、各種意見都是正�，F(xiàn)象，政策偶有失誤民眾也能理解。但在改革過程中，如果出現(xiàn)政策被強(qiáng)勢博弈力量主導(dǎo)，由弱勢一方為成本埋單，那么，這樣的政策注定會(huì)受到市場的堅(jiān)決抵制。
另一種失誤是管理者的思維跟不上市場的發(fā)展，將市場內(nèi)生的資金流動(dòng)需求當(dāng)成瘋狂的投機(jī)之舉，用行政炮彈反擊，并且一再沉溺于部門爭論，延誤建立多層次的金融市場的架構(gòu)，那么，我們就必須面對(duì)資本市場無序、尋租者四處叫門的嚴(yán)酷事實(shí)。
第二，即便是出于美好初衷的調(diào)控，也必須遵循程序正義原則，突襲一幕不應(yīng)繼續(xù)上演，否則，失去的不是投資者的財(cái)富，而是建立財(cái)富的秩序根基。
以此次出臺(tái)政策調(diào)控股市為例，政策的公開與透明本來可以使調(diào)控成為一次市場規(guī)則的完美演練。政府可以公開嚴(yán)查違規(guī)入市資金，可以宣布社�；鹨殉烦龉墒�，當(dāng)這些政策無法奏效必須調(diào)整稅率之時(shí)，政府可以公開以聽證的方式進(jìn)行，使各方明確政府的指向。
當(dāng)一個(gè)經(jīng)過聽證的、市場已做出足夠預(yù)期的政策出臺(tái)時(shí)，可以預(yù)見到的結(jié)果是，市場已經(jīng)提前消化了政策的利空因素，市場各方有可能繼續(xù)爭辯稅率高低，但沒有人會(huì)否認(rèn)這一政策的合法性與正當(dāng)性。也就是說，我們終于可以從技術(shù)層面來討論問題，而不必將所有的討論回到價(jià)值論的原點(diǎn)。對(duì)于基本價(jià)值觀的屢屢重復(fù)意味著市場的粗糙與非理性，也意味著市場根本無法建立基本價(jià)值觀。
第三，政府不能代替市場作出具體的價(jià)格判斷。所謂調(diào)控指的是通過間接因素作用于市場，絕不是政府代替市場作出理性與非理性的判斷。
當(dāng)大批中小股民蜂擁入市，甚至有中西部的農(nóng)民傾囊所有投入股市以求一逞時(shí)，政府的擔(dān)憂并非無因。但此時(shí)政府所要做的不是關(guān)門打狗，讓投資者穿著皮袍入市、身著汗衫出市，而是以開放的市場與健全的規(guī)則使市場自動(dòng)得出一個(gè)均衡價(jià)格。
應(yīng)該肯定，嚴(yán)厲監(jiān)管股市中的不法行徑是監(jiān)管部門做的最正確的事。對(duì)于違法行為的打擊會(huì)樹立投資者的信心而不是相反，很可惜，相比政府效率極高的貨幣、稅收等調(diào)控政策，到目前為止對(duì)股市違法違規(guī)打擊不力、舉動(dòng)遲緩，司法介入與法律民事保障尚未健全，重行政、刑事輕民事的現(xiàn)象嚴(yán)重，有關(guān)部門建立違法違規(guī)快速反應(yīng)機(jī)制的實(shí)踐落后于市場的要求。
周洛華先生建議，“希望管理層能用另外一種思路去教育大家，當(dāng)監(jiān)管更加規(guī)范，上市公司業(yè)績更加出色的時(shí)候，全體股民會(huì)得到這樣的教育：中國股市值得我們長期投資”。確實(shí)，好的股市不是一個(gè)指數(shù)高漲的熱鬧市，而是一個(gè)預(yù)期明確的股市；最差的股市不是一個(gè)下跌的清淡市，而是內(nèi)幕交易橫行、政策預(yù)期不明、各方在壓力下被迫與利益集團(tuán)結(jié)城下之盟的股市。 |
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