| |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 2007-06-06 作者：金巖石 來源:證券時(shí)報(bào) |
|
|
活生生的現(xiàn)實(shí)演繹了股市真正的“二八定律”：基本面決定股價(jià)的20%，情緒面決定股價(jià)的80%。所以，無論是投資者還是監(jiān)管者，都必須尊重股市的無形之神：市場(chǎng)信心。一個(gè)本來應(yīng)為確認(rèn)牛市基調(diào)的印花稅率上調(diào)，何以演化為瘋狂拋售？因?yàn)樗鼊?dòng)搖了市場(chǎng)信心，挑戰(zhàn)了市場(chǎng)情緒。市場(chǎng)信心一朝動(dòng)搖，股市何時(shí)企穩(wěn)回升，就變成如何讓市場(chǎng)重拾信心的問題了。
中國股市的高估或泡沫是有目共睹的，滬指4300點(diǎn)是高估，2500點(diǎn)也是高估，為何一路高歌猛進(jìn)？因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)未來充滿信心。市場(chǎng)信心形成的客觀基礎(chǔ)在于黨和國家推動(dòng)的一系列改革，目的在于建立一個(gè)健康規(guī)范的多層次資本市場(chǎng)。農(nóng)村不能沒有糧食，工業(yè)不能沒有能源，大國不能沒有金融！于是，國家的金融和農(nóng)業(yè)的糧食、工業(yè)的能源相提并論，展現(xiàn)出一個(gè)大國崛起的宏圖大略。
投資人相信，國民經(jīng)濟(jì)高速成長內(nèi)在的證券化需求，不僅能夠讓股市中的隱形資產(chǎn)“棄暗投明”，而且還會(huì)通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入使上市公司“脫胎換骨”，市場(chǎng)的非理性預(yù)期在不斷被證實(shí)的基礎(chǔ)上循環(huán)放大，構(gòu)成了牛市奔騰的情緒驅(qū)動(dòng)，帶來了典型的“非理性繁榮”。今年首季，上市公司的盈利陡然上升了78.4%，滬東重機(jī)在資產(chǎn)注入后直奔百元，一些公司注資停牌之后改頭換面，以嶄新的面貌擁抱久違的驚喜。所有這些，都注入了基本面的預(yù)期改善，使股價(jià)提前兌現(xiàn)了未來的新增和注入價(jià)值。
文武之道，一張一弛；為商之道，虛虛實(shí)實(shí)。資本市場(chǎng)營造的是一個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)的空間，她讓預(yù)期張開想象的翅膀，演繹出一個(gè)又一個(gè)美夢(mèng)成真的商業(yè)傳奇。對(duì)于市場(chǎng)情緒面的價(jià)值評(píng)估，永遠(yuǎn)是仁者見仁，智者見智。特別是在中國股市的內(nèi)外，由于歷史的，文化的和制度的原因，存在著許多難以量化的資產(chǎn)。證券化資產(chǎn)的棄暗投明和脫胎換骨，都是我們?cè)谫~面上難以確認(rèn)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)。所以，對(duì)中國股市的觀察和分析，一定要看到“賬外有賬，表外有表，場(chǎng)外有場(chǎng)”，絕不能簡(jiǎn)單套用西方成熟股市的分析方法和計(jì)算公式得出估值高低的結(jié)論，而只能由此得出估值的高低，進(jìn)而研究在估值高低背后的隱形價(jià)值和動(dòng)態(tài)趨勢(shì)。換句話說，經(jīng)濟(jì)學(xué)的定量分析僅僅能發(fā)現(xiàn)問題的存在，而進(jìn)一步研究問題背后的價(jià)值驅(qū)動(dòng)和動(dòng)態(tài)趨勢(shì)，才能發(fā)現(xiàn)在中國股民的非理性預(yù)期背后的合理性。
在非理性預(yù)期所驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)之中，市場(chǎng)信心自然成為最重要的價(jià)值中樞。正所謂：人在，信心在；信心在，則市場(chǎng)在。印花稅事件雖然發(fā)生不到一周，卻已經(jīng)成為歷史，市場(chǎng)信心的動(dòng)搖是人們必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。如何讓市場(chǎng)重拾信心，決定了大牛市的命運(yùn)，也決定著大國崛起的夢(mèng)想。
股市狂跌后止跌企穩(wěn)，但由于信心動(dòng)搖，任何反彈都可能是弱勢(shì)反彈。因?yàn)橄蛳驴匆廊簧畈豢蓽y(cè)，向上看卻有4000－4300點(diǎn)的“政策峰頂（封頂）”。散戶會(huì)在3600點(diǎn)入市投機(jī)性炒作，機(jī)構(gòu)卻會(huì)在4000點(diǎn)逢高減倉。400點(diǎn)區(qū)間的高拋低吸斷難長久，如果沒有真實(shí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，市場(chǎng)信心難以在短期內(nèi)恢復(fù)，這將遲早引發(fā)新一輪拋售，形成趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)。那時(shí)，股指將會(huì)一瀉千里，直落三千。但同時(shí)我們還應(yīng)看到，近期股價(jià)的巨幅下挫為上市公司創(chuàng)造了資產(chǎn)注入的天賜良機(jī)，低價(jià)增發(fā)可以使同量的新增資產(chǎn)注入在上市公司占有較高的股權(quán)份額，從而提高上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)含量，迅速形成基本面的改善。
此時(shí)此刻，何去何從，加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入決定牛市的前途。在這微妙的轉(zhuǎn)折時(shí)刻，不要再糾纏已經(jīng)發(fā)生的決策，要爭(zhēng)取在股市發(fā)生趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)的可能性浮出水面之前，積極行動(dòng)，化虛為實(shí)，完成中國股市所承擔(dān)的歷史使命。 |
|
|
|
|
|
|
|