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| 社科院中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任 劉煜輝 |
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| 2007-06-12 來(lái)源:現(xiàn)代快報(bào) |
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中國(guó)股市為什么在單邊預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下暴漲，必須找到市場(chǎng)上漲的核心因素在哪里，才能找到解決問(wèn)題的著力點(diǎn)。
那些整天拿著中國(guó)股市作國(guó)際比較的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，卻很少清醒地分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在矛盾。數(shù)百年來(lái)的世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)史中，何曾有過(guò)像中國(guó)這樣一個(gè)龐大經(jīng)濟(jì)體正處于一個(gè)轉(zhuǎn)型裂變的關(guān)鍵時(shí)期：過(guò)剩勞動(dòng)力和過(guò)剩資本并存。盡管中國(guó)目前人均資本存量仍相當(dāng)?shù)�，但它事�?shí)上擁有過(guò)剩資本并向美國(guó)等資本大國(guó)輸出，從而為這些國(guó)家過(guò)度消費(fèi)提供融資，最后以龐大貿(mào)易順差的方式回流國(guó)內(nèi)導(dǎo)致所謂流動(dòng)性泛濫。其中很重要的一個(gè)因素來(lái)自本國(guó)金融體系的效率低下，難以將龐大的國(guó)民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效的投資，并以此帶動(dòng)中國(guó)國(guó)民收入及消費(fèi)的增長(zhǎng)。
中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高速膨脹和內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡日益加劇，使得中國(guó)比任何時(shí)候都需要一個(gè)高效率的金融市場(chǎng)來(lái)加快資本化的進(jìn)程，特別是隨著中國(guó)的人口紅利日漸衰退，資本化改革將成為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為關(guān)鍵的推動(dòng)力。
事實(shí)上，近年來(lái)資源要素價(jià)格的改革和資本化所必需的一系列制度供給的突然加速，為龐大的長(zhǎng)期處于非市場(chǎng)化資源和資產(chǎn)加速資本化提供了條件，也創(chuàng)造了巨大的需求。
過(guò)去20年的市場(chǎng)化改革主要集中在最終產(chǎn)品部門，而土地、自然資源等要素資源市場(chǎng)化程度很低，產(chǎn)權(quán)事實(shí)上是虛置的，或者說(shuō)是“模糊”的。但是，一旦這些要素被投向了市場(chǎng)，便成為盈利性的資本產(chǎn)權(quán)，我們看到，近年來(lái)乃至未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，要素資源價(jià)格的市場(chǎng)化改革將是加快中國(guó)資本化一劑最重要的催化劑。
中信證券的一份研究報(bào)告說(shuō)，當(dāng)前中央直屬企業(yè)的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別為12.3萬(wàn)億和5.4萬(wàn)億，但股票市場(chǎng)中的央企“窗口公司”的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別只有3.2萬(wàn)億和0.94萬(wàn)億。此外，非上市的央企控股公司中也有大量的存量資產(chǎn)成為潛在的資產(chǎn)注入源�？陀^上講，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化改革所激發(fā)出來(lái)的龐大資本化需求短時(shí)間在一個(gè)還存在諸多行政管制的、單一層次股票市場(chǎng)來(lái)釋放，由此導(dǎo)致的市場(chǎng)暴漲不足為奇。
面對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)快速上漲，管理當(dāng)局必須要有清晰的戰(zhàn)略考量，才能準(zhǔn)確定位市場(chǎng)調(diào)控的正道。一是必須解除在企業(yè)融資、資產(chǎn)注入、整體上市等方面行政管制，唯有不斷資產(chǎn)注入才能化虛為實(shí)，真正抑制市場(chǎng)泡沫；二是賦予企業(yè)真正的“資本自主權(quán)”，如放松國(guó)有股轉(zhuǎn)讓減持的限制，縮短禁售股的鎖定期等，抽走市場(chǎng)流動(dòng)性；三是加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，積極培育能夠滿足普遍性需求的金融機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)，增加龐大的場(chǎng)外資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)資本化（證券化）的渠道。 |
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