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| 2007-11-09 聞之 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) |
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這幾天正是北京市居民采購(gòu)大白菜的高峰期。根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)資料，北京市場(chǎng)大白菜的批發(fā)價(jià)格大約為每公斤0.8元左右，去年同一時(shí)期，大白菜的價(jià)格大約是每公斤0.1元。從全國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，過(guò)去一個(gè)月，不僅是蔬菜，肉價(jià)也在持續(xù)下跌之后出現(xiàn)了反彈。
或許我們可以因此揣度，對(duì)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)
(CPI)的樂(lè)觀判斷有些早了。本周公布的10月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)估計(jì)仍會(huì)在高位徘徊，物價(jià)進(jìn)入下行通道的時(shí)間會(huì)繼續(xù)推遲。如果這個(gè)趨勢(shì)延續(xù)，局勢(shì)可能會(huì)發(fā)生超乎預(yù)料的變化。
今年9月份的CPI同比增長(zhǎng)6.2%，低于8月份6.5%的峰值。很多學(xué)者預(yù)計(jì)，CPI會(huì)在今年剩余的幾個(gè)月掉頭向下，這一趨勢(shì)在進(jìn)入明年之后還會(huì)持續(xù)。9月份的數(shù)據(jù)或許還在印證這個(gè)說(shuō)法，但是10月份以來(lái)，根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的
“商務(wù)天氣預(yù)報(bào)”，盡管糧食價(jià)格企穩(wěn)，蔬菜和肉類的價(jià)格卻重現(xiàn)漲勢(shì)。
這無(wú)疑會(huì)延緩物價(jià)下降的趨勢(shì)，如果考慮到去年9、10月間，消費(fèi)物價(jià)一直徘徊在比較低的水平
(1.5%左右)，那么未來(lái)一個(gè)時(shí)期，對(duì)物價(jià)水平的估計(jì)恐怕無(wú)法太過(guò)樂(lè)觀。尤其是，11月1日，成品油零售價(jià)格調(diào)整也將在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，盡管?chē)?guó)家發(fā)改委正在努力鎖定漲價(jià)波及面和波及幅度。資源價(jià)格改革似乎已是箭在弦上。一旦資源稅等資源價(jià)格重新定位，物價(jià)水平短期內(nèi)走高的趨勢(shì)難以避免。
央行的態(tài)度耐人尋味。在11月8日發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行承認(rèn)，“居民消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)上漲，國(guó)際收支持續(xù)失衡下的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大”。央行的數(shù)據(jù)顯示，目前新漲價(jià)因素已經(jīng)超過(guò)基期因素。前三季度，基期因素為1.9%，比上年同期高1.3個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)因素2.2%，比上年同期高1.5個(gè)百分點(diǎn)。
可以預(yù)料的是，加息等政策選擇仍將持續(xù)。但是很顯然，由于美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)降息，如果中美利差因此進(jìn)一步擴(kuò)大，未來(lái)中國(guó)將很難持續(xù)通過(guò)加息來(lái)抑制通貨膨脹壓力。因?yàn)槔顢U(kuò)大可能將更多的資金引入中國(guó)，中國(guó)加息頻率越快，次數(shù)越多，資金流入的速度也可能更快，這將形成一種惡性循環(huán)。
央行對(duì)這種局面顯然也看得很清楚。從央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中可以感覺(jué)到，未來(lái)央行可能更多地在匯率政策上想辦法。比如說(shuō)，報(bào)告中提出，本幣升值有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹。在對(duì)資源性產(chǎn)品進(jìn)口依賴程度加大的背景下，本幣適度升值有利于降低以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口成本上漲幅度。
這跟過(guò)去幾個(gè)季度的報(bào)告中例行公事似的表態(tài)截然不同。在今年二季度的報(bào)告中，央行的說(shuō)法仍然是
“增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性，保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。在這次之前，央行似乎從來(lái)也沒(méi)有正面地提及升值。
過(guò)去，央行的操作讓很多觀察人士相信，央行希望匯率穩(wěn)定，轉(zhuǎn)而以適度通貨膨脹的方式緩解人民幣升值壓力。這也是今年以來(lái)，一些學(xué)者和分析人士建議的做法。不過(guò)，央行官員最近不斷宣示，防范通貨膨脹、保持物價(jià)穩(wěn)定仍是央行政策目標(biāo)中的第一選擇，在這種情況下，如果央行必須做出選擇的話，央行會(huì)把支持票投向適度升值以保持物價(jià)穩(wěn)定。
這種選擇，從央行對(duì)資源價(jià)格改革的態(tài)度上也可以感覺(jué)一二。資源價(jià)格改革是從2005年起就不斷提及的重大改革事項(xiàng)之一。不過(guò)，決策部門(mén)每每投鼠忌器，擔(dān)心改革導(dǎo)致通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大，因而總是淺嘗輒止，盡管政策方向明確，每到考慮出臺(tái)時(shí)，往往又遭遇國(guó)內(nèi)物價(jià)水平走高，擔(dān)心出現(xiàn)疊加效應(yīng)而不得不放慢腳步。但是從三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來(lái)看，央行的觀點(diǎn)是，在控制通貨膨脹和積極推進(jìn)資源價(jià)格改革的過(guò)程中，
“宜兩害相權(quán)取其輕”。雖然短期內(nèi)可能增加通貨膨脹壓力，如果推遲改革，扭曲將逐步累積，損失可能更大。
廉價(jià)資源是中國(guó)出口順差大幅度增長(zhǎng)的重要誘因。居高不下的順差，也迫使央行為了穩(wěn)定匯率不得不持續(xù)購(gòu)進(jìn)美元，并且通過(guò)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的方式進(jìn)行對(duì)沖操作，這是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因。所以一直有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策是被匯率政策
“綁架”了。
匯改以來(lái)，通過(guò)降低和取消出口退稅，加征出口關(guān)稅等方式，決策部門(mén)一直試圖減少順差。從海關(guān)總署11月7日公布的數(shù)據(jù)看，這些政策已經(jīng)收到一定效果。9月份出口增長(zhǎng)22.8%，比1-8月回落了4.9個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，在資源價(jià)格調(diào)整沒(méi)有到位之前，中國(guó)補(bǔ)貼全球的模式就不會(huì)有根本的改觀，中國(guó)外貿(mào)出口的高增長(zhǎng)也不會(huì)發(fā)生大的變化。
而這種格局的持續(xù)，將使貨幣政策繼續(xù)受到掣肘。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一到兩年中可能面對(duì)的形勢(shì)可能要復(fù)雜于當(dāng)下，比如說(shuō)經(jīng)濟(jì)增速可能見(jiàn)頂，資產(chǎn)價(jià)格可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，在這種時(shí)候，貨幣政策需要更大的靈活性，如果影響貨幣政策發(fā)揮的根本性問(wèn)題得不到解決，貨幣政策的騰挪空間就不會(huì)打開(kāi)。
所以，物價(jià)仍將牽動(dòng)今后一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)。不過(guò)價(jià)格問(wèn)題始終牽扯著另外一個(gè)線頭，那就是匯率。如果我們面對(duì)物價(jià)走勢(shì)有些
“剪不斷、理還亂”的味道，目光恐怕還是要放在匯率上。 |
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