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 由次級(jí)債引發(fā)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退在過(guò)去的一個(gè)季度表現(xiàn)出強(qiáng)大的殺傷力，美元在2008年第一季度下跌幅度達(dá)到6.5%。盡管目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)在一系列刺激政策下有企穩(wěn)的跡象，但是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性依然是當(dāng)前投資者擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題。這樣的投資環(huán)境決定了避險(xiǎn)需求日益增加，黃金作為傳統(tǒng)的投資避風(fēng)港自然受到市場(chǎng)的追捧。
美國(guó)本次經(jīng)濟(jì)衰退表面看是次貸問(wèn)題引發(fā)的，但是真正的根源在于其經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)體系存在的問(wèn)題。在過(guò)去近20年的時(shí)間里美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展非常迅速，但是作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上層建筑，美國(guó)金融市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)張和日益萎縮的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的矛盾越來(lái)越突出，繁榮的背后是美元的大量輸出和美國(guó)國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)大以及高企的雙赤字，通過(guò)大量輸出美元，美國(guó)在換取了約占全球40%的資源和勞動(dòng)力的同時(shí)還將本國(guó)的通脹壓力輸出到全球各地，美國(guó)無(wú)法通過(guò)貿(mào)易方式償還龐大的外債，唯一的途徑就是通過(guò)不斷大量發(fā)行美元來(lái)償債，這樣做的結(jié)果只能是陷入一種無(wú)休止的惡性循環(huán)，美元貶值在相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)階段是在所難免的。我們似乎看到了上世紀(jì)70年代美元與黃金脫鉤時(shí)的情景，市場(chǎng)在無(wú)情地拋售美元買(mǎi)回黃金。什么原因?qū)е陆饍r(jià)對(duì)美元的反應(yīng)被如此放大呢？
美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策走向決定的避險(xiǎn)需求調(diào)整
正如此前所提到的，由于龐大的雙赤字和外債規(guī)模，美國(guó)政府通過(guò)美元貶值來(lái)輸出通貨膨脹的政策將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，美元的弱勢(shì)難以在短期內(nèi)得到根本的扭轉(zhuǎn)。但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和美國(guó)政府的減稅政策逐漸到位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能將在今年上半年穩(wěn)定下來(lái)，美元繼續(xù)大幅下跌的情況將得以緩和，預(yù)期到2008年4至5
月份美元將會(huì)逐漸穩(wěn)定下來(lái)，證券市場(chǎng)也將有所企穩(wěn)。避險(xiǎn)資金將會(huì)從商品市場(chǎng)向證券市場(chǎng)回流，商品價(jià)格可能由于投機(jī)資金的轉(zhuǎn)移而出現(xiàn)回落，商品市場(chǎng)在價(jià)格急速拉升后出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩將很難避免。
游資流動(dòng)對(duì)市場(chǎng)形成明顯沖擊
美國(guó)是最大的游資制造國(guó)，同時(shí)又是游資進(jìn)入規(guī)模最大的市場(chǎng)。在證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫相繼破碎以后，伴隨著美元貶值，商品市場(chǎng)成為游資追逐新的目標(biāo)，從農(nóng)產(chǎn)品到基本金屬，從貴金屬到能源，游資滲透到商品市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域，每個(gè)市場(chǎng)都可以發(fā)現(xiàn)它們的影子，相對(duì)于無(wú)比龐大的游資規(guī)模，單一品種的商品市場(chǎng)容量非常有限。為獲得更高的收益，以基金為代表的游資大肆推高商品價(jià)格，2007年全年，全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)漲幅驚人，供給極度緊縮的小麥?zhǔn)袌?chǎng)上漲幅度超過(guò)
100%，達(dá)到109.38%，大豆和玉米漲幅分別達(dá)到72.37%和21.63%。反映全球商品市場(chǎng)通脹狀況的原油價(jià)格漲幅超過(guò)50%，高達(dá)
58.35%。向來(lái)穩(wěn)健的黃金市場(chǎng)也在游資的推動(dòng)下達(dá)到了25.63%的年度漲幅。
在黃金市場(chǎng)上，游資的足跡與黃金價(jià)格的波動(dòng)表現(xiàn)出越來(lái)越緊密的關(guān)聯(lián)。隨著金價(jià)的上漲，近幾年基金參與黃金市場(chǎng)的規(guī)模在逐漸擴(kuò)大，同時(shí)基金持倉(cāng)規(guī)模對(duì)金價(jià)的波動(dòng)，特別是短期內(nèi)的波動(dòng)產(chǎn)生了很大的影響�；鸬倪M(jìn)出直接導(dǎo)致了金價(jià)的大起大落，在本輪上漲行情中，基金的凈多頭持倉(cāng)規(guī)模一度達(dá)到21萬(wàn)手。而最新公布的數(shù)據(jù)顯示，基金的持倉(cāng)已經(jīng)減少到17萬(wàn)手，降幅達(dá)到20%，這也是金價(jià)近期表現(xiàn)疲軟的一個(gè)主要原因。
黃金市場(chǎng)有光明前景
從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)來(lái)看，亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)客觀(guān)上決定了資源性商品的需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以在短期內(nèi)發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，更多需要關(guān)注的問(wèn)題是美國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策能在多長(zhǎng)時(shí)間產(chǎn)生怎樣的影響。此外，2008年是美國(guó)大選年，為贏得選舉，現(xiàn)任美國(guó)政府將會(huì)把政策重點(diǎn)從國(guó)際關(guān)系轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)獲得一個(gè)良好的發(fā)展機(jī)遇，美元也將隨著政策效應(yīng)顯現(xiàn)而獲得企穩(wěn)契機(jī)。我們必須關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況改善對(duì)黃金價(jià)格上漲空間構(gòu)成的壓制，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況及美元走勢(shì)仍將是年內(nèi)分析黃金市場(chǎng)的主線(xiàn)。
盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年第二、三季度可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但是只要美國(guó)的債務(wù)危機(jī)不能解除，泛濫的美元不能被控制，美元長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)就難以扭轉(zhuǎn)。黃金目前的牛市不僅基于實(shí)物供需關(guān)系的影響，其金融屬性發(fā)揮了更重要的作用。我們有理由相信黃金會(huì)受到越來(lái)越多的投資者的關(guān)注，黃金市場(chǎng)有著光明的前景。 |