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隨著近期一系列相關(guān)金融數(shù)據(jù)的公布，市場關(guān)于境外熱錢進(jìn)入中國的種種猜測進(jìn)一步加劇。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雖然對于熱錢涌入中國的規(guī)模和途徑仍存爭議，但毋庸置疑的是，快速進(jìn)出的熱錢正成為影響中國資本市場、房地產(chǎn)市場健康發(fā)展以及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一個(gè)不可忽視的因素。
熱錢規(guī)模有多大
根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，一季度我國外匯儲備增加額為１５３９億美元，同期貿(mào)易順差與實(shí)際使用外資金額之和達(dá)到近７００億美元。一些人以其間差額來計(jì)算，由此認(rèn)為，一季度進(jìn)入中國的游資超過數(shù)百億美元。
不過，中國建設(shè)銀行研究部高級經(jīng)理趙慶明認(rèn)為，并不能簡單地以外匯儲備減去外商直接投資和貿(mào)易順差的差額來計(jì)算熱錢的規(guī)模。一季度外匯儲備增多與外匯儲備盈余收益、儲備中非美元貨幣的大幅升值等因素有關(guān)。
“熱錢并沒有人們所說的那么多。”商務(wù)部研究院研究員梅新育接受新華社記者采訪時(shí)表示，“由于美元匯率疲軟，我國非美元外匯資產(chǎn)增多，因此一季度外匯儲備劇增離不開我國前期外匯儲備投資收益增加因素�！�
熱錢緣何熱衷中國
盡管如何甄別熱錢數(shù)目絕非易事，但當(dāng)前快速進(jìn)出中國市場的游資數(shù)額的確有增加之勢，熱錢為什么“相中”中國？中國社科院金融所所長李揚(yáng)分析認(rèn)為，中美
“利差倒掛”以及人民幣升值帶來的套利和套匯加劇了海外短期資金入境規(guī)模�！皟H套利和套匯，就可讓熱錢收益超過至少１０％�！崩顡P(yáng)說。
隨著去年美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，美聯(lián)儲為拯救市場，從去年９月起，連續(xù)７次降息，聯(lián)邦基金利率由５．２５％降至目前的２％，與此同時(shí)，中國人民銀行去年起連續(xù)6次加息，一年期存款基準(zhǔn)利率從當(dāng)時(shí)的２．５２％提高到目前的４．１４％。一年之間，中美利差反轉(zhuǎn)并呈逐漸擴(kuò)大的趨勢，加劇了海外套利資金的進(jìn)入。
中國社科院金融學(xué)者張明認(rèn)為，中國資本市場、房地產(chǎn)市場等資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲是海外熱錢快速進(jìn)入的又一重要原因。
熱錢如何“蒙混過關(guān)”
“總結(jié)熱錢進(jìn)入中國的渠道，可以概括為經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和地下錢莊三大類�！睆埫鞣治稣J(rèn)為。
“因?yàn)槲覈?dāng)前資本項(xiàng)目管制較嚴(yán)，熱錢的進(jìn)出成本相對于其他新興市場國家要高。利用虛假貿(mào)易就成為目前熱錢進(jìn)入中國的最主要渠道。”趙慶明說。
下面一個(gè)發(fā)生在廣東的真實(shí)案例，將虛假貿(mào)易運(yùn)用到了極致。一家境外公司與境內(nèi)關(guān)聯(lián)的外貿(mào)公司簽訂一項(xiàng)外貿(mào)合同，約定外方提前3個(gè)月付款。3個(gè)月之后，中方以貨物生產(chǎn)出現(xiàn)某些特殊原因?yàn)橛�，要求外方諒解并同意延遲3個(gè)月交貨。再過3個(gè)月之后，中方又以原材料上漲為由，要求外方提高購買價(jià)格。在中外雙方協(xié)商兩個(gè)月后，雙方同意以中方支付外方預(yù)付款１０％為代價(jià)中止貿(mào)易合同。在這一糾紛中，兩家公司利用國際貿(mào)易慣例，合伙將境外資金引入境內(nèi)并成功滯留８個(gè)月，最終還將１０％的投資收益免稅匯出境外。
如何抑制熱錢
當(dāng)過多熱錢頻繁進(jìn)出一國市場時(shí)，無疑會對該國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行帶來風(fēng)險(xiǎn)。
“過多熱錢進(jìn)入中國會放大市場的流動性，造成流動性過剩，而貨幣供給越多，中國面臨的通脹壓力就越大。此外，熱錢還加大了人民幣升值壓力。而投機(jī)資金進(jìn)入股市、樓市后，容易制造泡沫。”趙慶明說。
“大量熱錢進(jìn)入在助推資產(chǎn)價(jià)格非理性上漲的同時(shí)，還會加大外匯占款規(guī)模，影響到貨幣政策的正常操作。”梅新育說。
“這就需要合理控制人民幣升值預(yù)期，加大貿(mào)易檢查和制裁的力度，并努力保持資產(chǎn)價(jià)格的合理估值水平，限制資產(chǎn)市場價(jià)格過快上漲�！壁w慶明說。
張明認(rèn)為，為防止熱錢通過貿(mào)易渠道流入，外匯局與海關(guān)應(yīng)加強(qiáng)合作，準(zhǔn)確識別虛假貿(mào)易。此外，還應(yīng)將中美利差保持在合理范圍內(nèi)，以抑制海外資金的套利沖動。
【專家觀點(diǎn)】梅新育：必須警惕熱錢回流風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)新華社報(bào)道
商務(wù)部研究院研究員梅新育日前接受記者采訪時(shí)表示，如果熱錢出現(xiàn)大規(guī)模回流，可能給我國金融秩序帶來難以估量的影響。
梅新育認(rèn)為，次貸危機(jī)正在繼續(xù)深化，在收入銳減的情況下，如果海外機(jī)構(gòu)投資者、外資企業(yè)等為了彌補(bǔ)總部損失而大舉出售在華資產(chǎn)，把資金調(diào)回母國，人民幣匯率將受到沉重的向下壓力。
梅新育認(rèn)為，非理性集體行為是金融市場的常態(tài)。在長期內(nèi)，相信人民幣兌美元仍呈升值態(tài)勢，但在中期內(nèi)，只要上述機(jī)制啟動，外逃的市場參與者達(dá)到一定數(shù)量，其余市場參與者就會在恐慌之中爭先恐后出逃，最后導(dǎo)致外匯市場不可收拾，人民幣匯率發(fā)生大的變動。
梅新育認(rèn)為，面對熱錢挑戰(zhàn)，除了強(qiáng)化監(jiān)管之外，還需要堅(jiān)決拒絕一次性大幅度提升人民幣匯率，防范因人民幣升值周期到頂熱錢迅速套現(xiàn)回流的風(fēng)險(xiǎn)。 |