|
最近的通脹形勢(shì)出現(xiàn)了一定好轉(zhuǎn)，但通脹回落并不穩(wěn)固，繼續(xù)控制貨幣增長(zhǎng)對(duì)于穩(wěn)定當(dāng)前通脹形勢(shì)的作用是非常重要的。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能短期不能對(duì)CPI起到明顯作用，但是如果不對(duì)流入的流動(dòng)性進(jìn)行必要限制，無(wú)疑會(huì)惡化目前的通脹形勢(shì)。
由于之前的強(qiáng)力緊縮，金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金率大幅下降，4月份僅有2％，是2004年以來(lái)的最低點(diǎn)。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性指標(biāo)(M2-GDP-GDP平減指數(shù))來(lái)看，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性也偏緊。因此，央行的分次調(diào)整有助于減小對(duì)銀行和經(jīng)濟(jì)的沖擊。地震災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率暫不上調(diào)，體現(xiàn)了央行對(duì)災(zāi)區(qū)重建的信貸支持，同時(shí)也從側(cè)面說明了目前銀行的流動(dòng)性可能并不是十分充分。
我們認(rèn)為，在通脹風(fēng)險(xiǎn)沒有解除情況下，央行仍將維持緊縮的貨幣政策。同時(shí)在CPI逐漸回落，但熱錢加快流入情況下，央行的緊縮仍將以數(shù)量型政策為主，加息可能性較小。 |