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由于6月份央票以及正回購到期規(guī)模有4870億元，同時月內(nèi)有中國建筑公司發(fā)行，主要依靠央行票據(jù)發(fā)行來回籠資金有較大困難，采取成本更低的上調(diào)準(zhǔn)備金率手段來回籠貨幣顯得更為可行，因此，準(zhǔn)備金率上調(diào)符合預(yù)期。但準(zhǔn)備金率上調(diào)一個百分點(diǎn)，幅度超過預(yù)期。
本次準(zhǔn)備金率上調(diào)之后，準(zhǔn)備金率達(dá)到17.5％的歷史最高水平。再考慮到2％左右的超額準(zhǔn)備金率，總的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)接近20％。鑒于合適的貸存比65％，以及持有固定收益類資產(chǎn)的比例15％，通過準(zhǔn)備金率上調(diào)來回籠流動性的弊端將越來越大，我們認(rèn)為準(zhǔn)備金率上調(diào)已經(jīng)接近尾聲。但迫于無奈，下半年準(zhǔn)備金率還會上調(diào)，只是頻率將從上半年的6次縮小到2-3次。 |