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今年以來，防止經(jīng)濟(jì)由偏快走向過熱、物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹一直是國家宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。但目前需要防止的一個(gè)傾向是，經(jīng)濟(jì)增長的確存在由適度回落走向大幅下滑的可能性。種種跡象表明，當(dāng)前在“雙防”的同時(shí)，還須采取有效措施避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落、陷入滯脹。
就貨幣政策而言，央行近期一直在采用以存款準(zhǔn)備金率、央票等為主的價(jià)格型手段進(jìn)行調(diào)控。但對(duì)于加息等價(jià)格型工具，由于其直接作用于微觀主體，出于對(duì)其“殺傷力”的擔(dān)憂，各方諱莫如深，央行也有些騎虎難下。
事實(shí)上，就市場化經(jīng)濟(jì)的調(diào)控機(jī)理而言，價(jià)格型工具和數(shù)量性工具是完全相通的：如果市場利率水平上升必然導(dǎo)致貨幣需求減少，從而貨幣供應(yīng)量和銀行信貸出現(xiàn)下降：同樣，如果央行使用數(shù)量型工具緊縮流動(dòng)性，由于貨幣供給變少必然導(dǎo)致市場利率水平趨于上升。
這一分析意在說明，目前在央行不斷采取數(shù)量型工具收緊流動(dòng)性的背景下，市場利率水平有內(nèi)生性的上升動(dòng)力。同時(shí)，由于近幾年的銀行存款利率明顯低于通脹率，一度導(dǎo)致大量銀行存款從銀行流入到資產(chǎn)市場，造成這些市場價(jià)格泡沫的形成，而隨著資產(chǎn)市場的低迷，這些資金就會(huì)流向商品市場，導(dǎo)致過多的貨幣追逐較少的商品，進(jìn)而推動(dòng)通貨膨脹的高漲。商品市場價(jià)格的高漲無疑會(huì)加劇通脹預(yù)期。
可見，為了進(jìn)一步穩(wěn)定通脹預(yù)期，央行目前有必要提高存款利率水平。而對(duì)于銀行貸款利率，出于目前企業(yè)盈利空間不斷減少、房地產(chǎn)交易明顯萎縮和資本市場出現(xiàn)低迷等方面的考慮，可盡量少提或維持不變，以避免經(jīng)濟(jì)下滑、陷入滯脹。
當(dāng)然，一旦進(jìn)行非對(duì)稱加息，有可能引發(fā)各方對(duì)熱錢問題的進(jìn)一步擔(dān)憂。其實(shí)，熱錢的流入更多的不是基于利差，而是基于人民幣升值預(yù)期。為此，需要聯(lián)合多部門力量，形成完善的監(jiān)控機(jī)制，以防范熱錢流動(dòng)的危害。
須看到，由于利差收入是我國銀行業(yè)盈利的主體，非對(duì)稱加息顯然將對(duì)銀行業(yè)績帶來很大的負(fù)面影響。對(duì)此，建議政府適時(shí)下調(diào)銀行營業(yè)稅，為商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供緩沖期。 |