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11月26日，央行一次性降息108個基點(diǎn)，力度僅次于1997年金融危機(jī)時降息144個基點(diǎn)。大幅降息目的是為了拉動投資與消費(fèi)，考慮到國際主要央行過山車式的降息之舉，考慮到目前我國真實(shí)CPI導(dǎo)致利率提升空間增加，央行降息是追隨全球救市步伐的必然也是必須之舉。
理論上大幅降息可以增加投資與消費(fèi)。由于存款利率下降導(dǎo)致債券受到投資者追捧，占比50%以上的活期存款可能轉(zhuǎn)投債券市場，成為這一輪投資熱潮的重要驅(qū)動力；降息還能夠驅(qū)使儲戶將部分錢用于購房、購車等消費(fèi)活動。當(dāng)然，這一措施能否達(dá)到預(yù)期效果，還與居民財富與真實(shí)通脹率的縮水程度、居民對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期緊密相關(guān)。
同時，降息可以降低負(fù)債率過高的企業(yè)的成本，上市公司的利率成本據(jù)估算下降十幾億，對于基建、房地產(chǎn)、電力、航空等負(fù)債率動輒高達(dá)70%以上的大型企業(yè)是實(shí)實(shí)在在的讓利。此舉對于銀行亦有利，此次降息表面上降低銀行利差，是銀行讓利給貸款者，但如果企業(yè)破產(chǎn)導(dǎo)致一些銀行分支機(jī)構(gòu)呆壞賬上升，企業(yè)皮之不存，銀行毛將焉附？
降息是應(yīng)急之舉，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)效率則是治本之策。此次金融危機(jī)對于我國是不是一次巨大的機(jī)會，取決于能否抓住這次機(jī)會切實(shí)地提高我國的企業(yè)效率與行政效率，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟(jì)資源配置效率與行政效率同樣重要、一樣迫切。
十幾年的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，讓我國擁有了應(yīng)對金融危機(jī)的底氣。目前，我國擁有60萬億的銀行總資產(chǎn)、近20萬億的城鄉(xiāng)居民儲蓄、15.7萬億的銀行存貸差以及近2萬億美元的外匯儲備，降息是希望沉淀資金融入經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，以此阻止經(jīng)濟(jì)下滑趨勢。
但是我們也要注意到，此前經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展并沒有同時帶來對資源的高效配置，要避免中國經(jīng)濟(jì)陷入擴(kuò)張-緊縮-再擴(kuò)張的不良循環(huán)，必須解決這個痼疾。
資源配置低效現(xiàn)象在現(xiàn)實(shí)生活中并不鮮見：一些政府長期建設(shè)項(xiàng)目存在浪費(fèi)現(xiàn)象，在資本市場與公司債市場中，資金被配置到效率低下、擴(kuò)張無度的企業(yè)，導(dǎo)致資本市場屢屢出現(xiàn)大的險情。事實(shí)上，從2004年第一次刮審計風(fēng)暴時，審計報告屢現(xiàn)“財政資金投資效益不高的問題非常突出”的字眼，四分之一的項(xiàng)目未按期建成投產(chǎn)；將近四成的已建成項(xiàng)目運(yùn)營效果差；部分工程質(zhì)量存在重大隱患；擠占挪用建設(shè)資金及損失浪費(fèi)問題嚴(yán)重。
采取靈活果斷的貨幣政策，可以為我國GDP的穩(wěn)定增長提供保障，但能否利用此次金融危機(jī)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供長遠(yuǎn)的動力，也很重要。如果政府善用積累的財富，此次金融危機(jī)對于我國就是一次巨大的機(jī)會。
中國與英美經(jīng)濟(jì)病癥不同，藥方理應(yīng)各異。與英美徹底信任市場、政府對金融衍生品、市場失信行為推波助瀾不同，我國經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)是存在資源被濫用、錯用，雖然高速公路、高速鐵路等基建項(xiàng)目提高了生產(chǎn)率，但要防止政府積極財政的一些資源通過層層分切、通過轉(zhuǎn)移到低效企業(yè)被浪費(fèi)，糾正某些體制性弊端，顯得尤為迫切。
降息、積極財政政策等舉措，為我國進(jìn)行體制性糾偏提供了空間，而不是為積極財政政策提供路徑依賴。要讓中國經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展，從根本上來說，還是要依靠市場配置資源的能力。
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