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隨著2008年第四季度財(cái)報(bào)的陸續(xù)公布，美國(guó)新一輪金融業(yè)資產(chǎn)減記浪潮席卷整個(gè)華爾街，美國(guó)政府也不得不再度考慮出手援助已處于水深火熱中的金融巨頭們。根據(jù)最新的消息，花旗集團(tuán)最早將在美國(guó)時(shí)間周四宣布達(dá)成美國(guó)政府持股40%的新一輪援助計(jì)劃，從而獲得新的政府資金注入，這也意味著花旗集團(tuán)事實(shí)上被美國(guó)政府國(guó)有化。
然而，對(duì)于美國(guó)政府來(lái)說(shuō)，國(guó)有化這一詞匯實(shí)在過(guò)于敏感，以至于美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納和美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克均在本周表示國(guó)有化不是政府的唯一選擇，在某種程度上甚至可被視為是最差的選擇，這一表態(tài)緩解了銀行股股東對(duì)于股份稀釋的擔(dān)憂，從而引發(fā)了周二美國(guó)股市的大幅反彈。
但從周三奧巴馬政府提出的金融業(yè)拯救方案看，這一表態(tài)已經(jīng)被實(shí)質(zhì)上的政府行動(dòng)所粉碎。根據(jù)這一方案，美國(guó)政府將針對(duì)銀行體系進(jìn)行極端壓力測(cè)試，以得出假定失業(yè)率上升超過(guò)10%和房屋價(jià)格再度下降25%以上的情況下，銀行體系仍能保持正常運(yùn)營(yíng)的資本需求，并要求銀行在接下來(lái)6個(gè)月的緩沖期內(nèi)尋求私人資本的注入以達(dá)到資本要求，否則政府將以買(mǎi)入銀行新發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的形式提供資本注入，其價(jià)格以2月9日市價(jià)的九成確定，年股息率將達(dá)9%，遠(yuǎn)高于布什政府金融援助計(jì)劃的5%的水平。在銀行普通股權(quán)益資本不足沖減損失時(shí)，這一可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股將被轉(zhuǎn)換為普通股以保持銀行的權(quán)益資本水平，而如果發(fā)行7年后，這一可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不被銀行贖回，到時(shí)也將自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股。與此同時(shí)，接受政府援助的銀行必須嚴(yán)格執(zhí)行新的高管限薪和回購(gòu)普通股規(guī)定。在這一條款下，接受援助的銀行事實(shí)上已被國(guó)有化，盡管從表面看來(lái)它們?nèi)耘f以私人部門(mén)的形式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。
雖然從西方普遍流行的觀點(diǎn)看來(lái)，國(guó)有化是對(duì)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的踐踏。但越來(lái)越多的事實(shí)表明，在一場(chǎng)歷史上罕見(jiàn)的全球性金融危機(jī)面前，脆弱的銀行體系如果不能借助國(guó)家的信用支持，面臨的將會(huì)是多米諾骨牌式的坍塌，最終的金融市場(chǎng)自由化只會(huì)是一紙空談。
在去年年初美聯(lián)儲(chǔ)緊急提供資金援助貝爾斯登并協(xié)助其被摩根大通收購(gòu)后，市場(chǎng)曾一度對(duì)政府干預(yù)銀行體系表示質(zhì)疑，但當(dāng)雷曼兄弟因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)拒絕援手而申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，整個(gè)美國(guó)銀行體系和全球的金融市場(chǎng)環(huán)境急劇惡化，顯示出金融市場(chǎng)在必要時(shí)一定要借助外部力量支撐，特別是在全球金融體系已逐步成為一個(gè)相互影響、相互聯(lián)系的整體時(shí)，這一必要性體現(xiàn)得更為明顯。自由化的金融市場(chǎng)有助于金融產(chǎn)品的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與確認(rèn)，但無(wú)外力支撐的金融市場(chǎng)在源于自身的危機(jī)面前，會(huì)像紙糊的燈籠一般一戳即破。
自次貸危機(jī)發(fā)生以來(lái)一直處于風(fēng)口浪尖的花旗銀行，此前已獲美國(guó)政府兩次援助，去年10月，美國(guó)財(cái)政部向花旗銀行注入250億美元資金，此后不久，再度向花旗注資200億美元并為其3000億美元的不良資產(chǎn)提供損失擔(dān)保。這次已是美國(guó)政府第三次向花旗銀行注入資金。
在如此短的時(shí)間內(nèi)大量注資一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，意味著兩件事：第一，這家金融機(jī)構(gòu)持續(xù)暴露的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比此前想象的高，而且還在不斷暴露之中；第二，這家金融機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的影響過(guò)大，以至于政府無(wú)法放任其出現(xiàn)問(wèn)題而坐視不理。作為曾穩(wěn)居世界金融機(jī)構(gòu)頭把交椅的花旗銀行來(lái)說(shuō)，歷史上的過(guò)快擴(kuò)張和過(guò)大的表外資產(chǎn)一度為其帶來(lái)了巨大的收益，然而現(xiàn)在這一切成為了一個(gè)不斷吞噬其資產(chǎn)的巨大黑洞。
巨型金融機(jī)構(gòu)在全球金融危機(jī)面前的不堪一擊，無(wú)疑為金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了新的課題。
從巴塞爾協(xié)定規(guī)定的核心資本充足率上看，多數(shù)巨型銀行都非常健康，花旗銀行此前的核心資本充足率高達(dá)11.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出協(xié)定規(guī)定的健康標(biāo)準(zhǔn)。然而，花旗銀行和其他巨型銀行接連尋求資本援助的事實(shí)卻顯示出，這一指標(biāo)并不適合衡量銀行的真正健康程度。
從美國(guó)政府?dāng)M定的銀行業(yè)壓力測(cè)試要求看，美國(guó)政府和投資者都已開(kāi)始轉(zhuǎn)而關(guān)注更為重要的銀行普通股權(quán)益資本指標(biāo)，畢竟這是銀行業(yè)沖減損失的第一道也是最為重要的一道防線。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，用有形普通股權(quán)益資本(TCE,
Tangible Common
Equity)衡量銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是一個(gè)相當(dāng)保守的指標(biāo)，但目前采用這一指標(biāo)衡量的結(jié)果則十分令人沮喪：世界上現(xiàn)有的多數(shù)巨型銀行都是一個(gè)存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)的定時(shí)炸彈。未來(lái)如果大規(guī)模采用這一指標(biāo)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，則世界上的絕大多數(shù)銀行都面臨著巨額的資本補(bǔ)充需求，這也將在相當(dāng)程度上削弱銀行的放貸能力和銀行股的盈利水平。
盡管拒絕接受?chē)?guó)有化這一詞匯，但很顯然，美國(guó)政府已經(jīng)在不知不覺(jué)中用行動(dòng)證明，國(guó)有化金融業(yè)才是拯救目前瀕臨崩潰的美國(guó)巨型銀行和保險(xiǎn)公司的最好途徑，畢竟私人銀行追求的利益最大化和自我保護(hù)性惜貸舉措，與目前挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)所需要的銀行業(yè)統(tǒng)一釋放資金以振興實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的行動(dòng)之間有著不可調(diào)和的矛盾。
在消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)下41年新低、房產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)低迷、失業(yè)率急劇攀升的情況下，銀行業(yè)惜貸—企業(yè)無(wú)法得到必要的運(yùn)營(yíng)資金而大幅虧損乃至倒閉—銀行遭受新的資產(chǎn)減記威脅而進(jìn)一步惜貸或?qū)で笮碌馁Y金補(bǔ)充甚至倒閉，這樣的逆向循環(huán)如果不能被有效從中打破，等待美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的恐怕將是看不到盡頭的漫漫長(zhǎng)夜。 |