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《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》將于7月1日起實施，分析人士認為，創(chuàng)業(yè)板的推出將增加券商在直投、經(jīng)紀、承銷等多方面業(yè)務(wù)收入。從獲益程度而言，此前未得到充分發(fā)展的直投業(yè)務(wù)將獲益最大，經(jīng)紀業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)也將獲益，但承銷業(yè)務(wù)獲益較小。
直投利潤空間大
創(chuàng)業(yè)板推出后，券商直投業(yè)務(wù)中最關(guān)鍵的退出渠道匱乏的情況將大為改觀。直投業(yè)務(wù)有望成為券商新的利潤來源，有利于改善券商“靠天吃飯”的局面。
國外大型私募股權(quán)投資機構(gòu)長期投資收益率均高于20％，考慮到國內(nèi)此前創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)大量沉淀，為券商直投業(yè)務(wù)提供了廣闊的選擇空間。券商分析師普遍認為國內(nèi)直投業(yè)務(wù)的收益率應(yīng)不低于國外同業(yè)水平。招商證券分析師羅毅預(yù)測，未來我國券商直投業(yè)務(wù)的投資收益率將達25%到40%左右。
多位分析師表示，雖然直投業(yè)務(wù)有較高利潤，但受制于項目儲備和項目周期，直投收益只有在中長期才能體現(xiàn)。
國泰君安分析師梁靜認為，在樂觀假設(shè)下，今后券商直投收入占營業(yè)收入比例可以達到5%-10%。雖然已有10家券商獲直接投資資格，但上市公司中只有中信證券開始了項目運作，考慮到創(chuàng)業(yè)板公司上市后的鎖定期，中信證券直投業(yè)務(wù)產(chǎn)生收益最早也要到2010年下半年，其余公司獲益將更晚。
經(jīng)紀收入提升
在創(chuàng)業(yè)板開展初期，券商獲取增量收益仍將以經(jīng)紀傭金和承銷為主，但經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入大大高于承銷收入。
雖然創(chuàng)業(yè)板規(guī)模遠不及主板，但從海外成熟市場經(jīng)驗來看，創(chuàng)業(yè)板交投較主板將更為活躍，韓國KOSDAQ年換手率較主板市場高出2-4倍；美國NASDAQ市場換手率也較主板市場高出3倍。梁靜認為，創(chuàng)業(yè)板初期發(fā)行規(guī)模難同發(fā)達國家市場相比，但在1-2年內(nèi)可望達到我國的中小板規(guī)模，因此，未來兩年，創(chuàng)業(yè)板帶來的傭金收入可分別達到主板的5%、10%。如果交易制度有所創(chuàng)新，這一比例有望更大。
由于創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模小，企業(yè)財務(wù)實力也弱，承銷保薦收入對券商利潤貢獻有限。某券商負責(zé)人透露，現(xiàn)在中小板一單IPO保薦費用在1000萬元左右，創(chuàng)業(yè)板能否收取到這樣的費用還不好說。畢竟證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請人的要求也才是“兩年凈利潤累計不少于1000萬元”。假設(shè)仍能按照千萬一單收取，到2010年底發(fā)行200-300家公司的話，保薦費一共20億-30億。即使有20%的市場份額，也才4億-6億的收入。這對于中小券商有吸引力，但對大型券商而言，這份收入微不足道。
這位人士介紹，大券商可能會利用承銷商優(yōu)勢在公司擬上市之前獲取股份，以Pre-IPO的形勢開展直投業(yè)務(wù)，從而獲取直投和承銷的雙重收益。根據(jù)目前規(guī)定，只要券商直投比例不高于擬創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股權(quán)的7％，便可擔(dān)任該企業(yè)主承銷商。
另有消息稱，監(jiān)管部門擬降低券商直投業(yè)務(wù)試點門檻，讓更多券商獲得直投業(yè)務(wù)資格。 |