|
2009年6月5日，深交所正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，與主板上市規(guī)則比較，創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則大多只是對(duì)主板規(guī)則的復(fù)制、修訂與改良，主要“看點(diǎn)”大致可以歸納如下，僅供參考。
(一)創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)
與主板上市規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)只作了如下兩點(diǎn)改變：一是降低了“公司總股本”門檻，即公募發(fā)行后總股本不低于3000萬元，這明顯低于主板門檻5000萬元；二是增設(shè)了“公司股東人數(shù)”門檻，即公募發(fā)行后股東人數(shù)不少于200人，而主板上市標(biāo)準(zhǔn)中則沒有這一規(guī)定。
(二)大小限鎖定期規(guī)定
在“大小限”鎖定期上，創(chuàng)業(yè)板與主板規(guī)定完全相同：
(1)發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，自發(fā)行人股票上市之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
(2)發(fā)行人向本所提出其首次公開發(fā)行的股票上市申請(qǐng)時(shí)，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其直接或者間接持有的發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，也不由發(fā)行人回購(gòu)其直接或者間接持有的發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份。
(3)自發(fā)行人股票上市之日起1年后，轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或者均受同一控制人控制的，經(jīng)控股股東和實(shí)際控制人申請(qǐng)并經(jīng)深交所同意，可豁免遵守上述承諾。
(4)如果發(fā)行人在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交其IPO申請(qǐng)前6個(gè)月內(nèi)(以中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理日為基準(zhǔn)日)進(jìn)行過增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人除需遵守上述規(guī)定外，還需承諾：自發(fā)行人股票上市之日起24個(gè)月內(nèi)，轉(zhuǎn)讓的上述新增股份不超過其所持有該新增股份總額的50%。
筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板大小限的鎖定期過長(zhǎng)，不利于擴(kuò)大流通股比例，不利于風(fēng)險(xiǎn)資本(VC)的及時(shí)退出。
(三)公司高管持股限制
在公司高管持股上，創(chuàng)業(yè)板與主板規(guī)定也是完全相同的：
(1)公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員自公司股票上市之日起1年內(nèi)和離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持本公司股份。1年鎖定期滿后，擬在任職期間買賣本公司股份的，應(yīng)當(dāng)按有關(guān)規(guī)定提前報(bào)本所備案。
(2)上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持有公司股份5%以上的股東，將其持有的公司股票在買入后6個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后6個(gè)月內(nèi)又買入，由此所得收益歸公司所有，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收回其所得收益，并及時(shí)披露相關(guān)情況。
(四)進(jìn)一步強(qiáng)化了獨(dú)立董事的權(quán)責(zé)
與主板上市規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)了獨(dú)立董事的權(quán)責(zé)條款，希望能改寫?yīng)毩⒍碌摹盎ㄆ俊苯巧�，真�?shí)發(fā)揮獨(dú)董作用。
(1)獨(dú)立董事選舉應(yīng)實(shí)行累積投票制。這樣，有望抑制“一股獨(dú)大”的不利格局。
(2)上市公司應(yīng)當(dāng)保證獨(dú)立董事享有與其他董事同等的知情權(quán)，提供獨(dú)立董事履行職責(zé)所必需的工作條件，在獨(dú)立董事行使職權(quán)時(shí)，有關(guān)人員應(yīng)積極配合，不得拒絕、阻礙或隱瞞，不得干預(yù)獨(dú)立董事獨(dú)立行使職權(quán)。
(3)深交所建立獨(dú)立董事誠(chéng)信檔案管理系統(tǒng)，對(duì)獨(dú)立董事履行職責(zé)情況進(jìn)行記錄，并通深交所網(wǎng)站或者其他方式向社會(huì)公開獨(dú)立董事誠(chéng)信檔案的相關(guān)信息。
(五)強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)的持續(xù)督導(dǎo)作用
與主板上市規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的持續(xù)督導(dǎo)作用提出了更高要求：
(1)首次公開發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)期間為股票上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)(而主板規(guī)定為2個(gè))完整會(huì)計(jì)年度；上市后發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)期間為股票、可轉(zhuǎn)換公司債券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)(而主板規(guī)定為1個(gè))完整會(huì)計(jì)年度；申請(qǐng)恢復(fù)上市的，持續(xù)督導(dǎo)期間為股票恢復(fù)上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后1個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。持續(xù)督導(dǎo)期間自股票、可轉(zhuǎn)換公司債券上市或者恢復(fù)上市之日起計(jì)算。
(2)對(duì)于在信息披露、規(guī)范運(yùn)作、公司治理、內(nèi)部控制等方面存在重大缺陷或違規(guī)行為，或者實(shí)際控制人、董事會(huì)、管理層發(fā)生重大變化等監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較大的公司，在法定持續(xù)督導(dǎo)期結(jié)束后，深交所可以視情況要求保薦機(jī)構(gòu)延長(zhǎng)持續(xù)督導(dǎo)期，直至相關(guān)問題解決或風(fēng)險(xiǎn)消除。
(3)保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)督導(dǎo)發(fā)行人建立健全并有效執(zhí)行公司治理制度、財(cái)務(wù)內(nèi)控制度和信息披露制度，以及督導(dǎo)發(fā)行人按照本規(guī)則的規(guī)定履行信息披露及其他相關(guān)義務(wù)，審閱信息披露文件及其他相關(guān)文件，并保證向本所提交的與保薦工作相關(guān)的文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，沒有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。
(4)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司發(fā)布的年報(bào)、中期報(bào)告及重大臨時(shí)報(bào)告信息(涉及募集資金、關(guān)聯(lián)交易、委托理財(cái)、為他人提供擔(dān)保等重大事項(xiàng))要作出分析，并在指定網(wǎng)站發(fā)表獨(dú)立意見。
(5)保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)上市公司進(jìn)行必要的現(xiàn)場(chǎng)檢查，以保證前款所發(fā)表的獨(dú)立意見不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。
(六)增加對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的約束條款
為進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的約束，除類似于主板上市規(guī)則中已有的對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員監(jiān)管和處分措施之外，創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則又增加了另一條約束性規(guī)定：“負(fù)責(zé)上市公司定期報(bào)告審計(jì)工作的注冊(cè)會(huì)計(jì)師，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)道德規(guī)范和會(huì)計(jì)師事務(wù)所質(zhì)量控制準(zhǔn)則，不得因任何利害關(guān)系影響其客觀、公正的立場(chǎng)或者出具不當(dāng)、不實(shí)的審計(jì)報(bào)告，不得無故拖延審計(jì)工作影響公司定期報(bào)告的按時(shí)披露。”
(七)公司信息披露要求更嚴(yán)格
上市公司信息披露分為兩類：一是定期報(bào)告；二是臨時(shí)報(bào)告。創(chuàng)業(yè)板的信息披露，除了滿足主板規(guī)則的全部要求外，還增加了以下規(guī)定：
(1)預(yù)計(jì)不能在會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起兩個(gè)月內(nèi)披露年度報(bào)告的公司，應(yīng)當(dāng)在該會(huì)計(jì)年度結(jié)束后兩個(gè)月內(nèi)披露業(yè)績(jī)快報(bào)。
(2)上市公司應(yīng)當(dāng)在每年年度報(bào)告披露后1個(gè)月內(nèi)舉行年度報(bào)告說明會(huì)，向投資者真實(shí)、準(zhǔn)確地介紹公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資項(xiàng)目等各方面情況。公司年度報(bào)告說明會(huì)應(yīng)當(dāng)事先以公告的形式就活動(dòng)時(shí)間、方式和主要內(nèi)容等向投資者予以說明，年度報(bào)告說明會(huì)的文字資料應(yīng)當(dāng)刊載于公司網(wǎng)站供投資者查閱。
(3)上市公司可以在中午休市期間或下午3點(diǎn)30分后通過指定網(wǎng)站披露臨時(shí)報(bào)告。
(4)在下列緊急情況下，公司可以向本所申請(qǐng)相關(guān)股票及其衍生品種臨時(shí)停牌，并在上午開市前或者市場(chǎng)交易期間通過指定網(wǎng)站披露臨時(shí)報(bào)告：公共媒體中傳播的信息可能或者已經(jīng)對(duì)上市公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響，需要進(jìn)行澄清的；公司股票及其衍生品種交易異常波動(dòng)，需要進(jìn)行說明的；公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人發(fā)生可能對(duì)上市公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件(包括處于籌劃階段的重大事件)，有關(guān)信息難以保密或者已經(jīng)泄漏的。
(八)風(fēng)險(xiǎn)警示處理“升級(jí)”
風(fēng)險(xiǎn)警示處理分為
“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”(*ST)和“其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理”(ST)。
與主板規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司股票*ST新增了4種情形：(1)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)；(2)未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者中期報(bào)告；(3)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告；(4)公司股票連續(xù)120個(gè)交易日通過本所交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的累計(jì)成交量低于100萬股。其中，前三種情形原本屬于主板的ST標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在卻升級(jí)成為創(chuàng)業(yè)板的*ST標(biāo)準(zhǔn)。
上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，深交所則有權(quán)對(duì)其股票交易實(shí)行ST處理：(1)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司或者恢復(fù)上市的公司，其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)未正常運(yùn)營(yíng)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值；(2)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)在3個(gè)月以內(nèi)不能恢復(fù)正常；(3)公司主要銀行帳號(hào)被凍結(jié)；(4)公司董事會(huì)無法正常召開會(huì)議并形成董事會(huì)決議。
(九)暫停上市新變化
與主板規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司暫停其股票上市增加了以下新標(biāo)準(zhǔn)：(1)公司凈資產(chǎn)連續(xù)2年為負(fù)；(2)在被*ST后，公司年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。
(十)終止上市新突破
與主板規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司終止其股票上市增加了以下新標(biāo)準(zhǔn)：(1)公司連續(xù)2年半凈資產(chǎn)為負(fù)值；(2)公司連續(xù)2年凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)后，未能在法定期限內(nèi)披露暫停上市后首個(gè)中期報(bào)告；(3)在公司股票被暫停上市后，公司首個(gè)半年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。
創(chuàng)業(yè)板不僅引入了“凈資產(chǎn)為負(fù)”和“審計(jì)報(bào)告意見為否定或無法表示意見”的退市標(biāo)準(zhǔn)，而且規(guī)定在公司終止上市后將直接退市，不再像主板一樣要求必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，但公司退市后如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，可自行委托主辦券商向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)。
ST、*ST、暫停上市及終止上市條件的嚴(yán)格規(guī)定，既能較好地適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板高風(fēng)險(xiǎn)的退出機(jī)制要求，同時(shí)，它又能有效地抑制創(chuàng)業(yè)板的“垃圾股”暴炒與過度投機(jī)。
只可惜，我們尚未設(shè)立一種OTC(場(chǎng)外市場(chǎng))來對(duì)接創(chuàng)業(yè)板的大量垃圾股的退市通道。此外，我們期盼著創(chuàng)業(yè)板的IPO定價(jià)機(jī)制能夠更加市場(chǎng)化，從而徹底消除一、二級(jí)市場(chǎng)的巨大差價(jià)，并使一級(jí)市場(chǎng)的投資者與二級(jí)市場(chǎng)的投資者具有同等的投資風(fēng)險(xiǎn)。唯有如此，才能真正化解創(chuàng)業(yè)板搶購(gòu)新股、暴炒垃圾股的投機(jī)狂潮！
(武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)) |