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一是政治壓力。中鋁收購(gòu)力拓股份本是市場(chǎng)行為，卻因?yàn)橹袖X的國(guó)企背景而被理解為政府行為。兩位澳大利亞上議院議員在電視上聲嘶力竭地反對(duì)，聲稱要“把澳大利亞留在澳大利亞人手中”，這讓一起商業(yè)并購(gòu)案演變?yōu)檎问录屩袊?guó)政府購(gòu)買澳大利亞企業(yè)是危險(xiǎn)的，超出了商業(yè)的限度。據(jù)路透社4月6日?qǐng)?bào)道，澳大利亞的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示，超過(guò)半數(shù)的人認(rèn)為應(yīng)該抵制中國(guó)收購(gòu)澳大利亞的礦業(yè)資產(chǎn)。
這讓人聯(lián)想到美國(guó)政府反對(duì)中海油高價(jià)收購(gòu)雪佛龍案，中國(guó)國(guó)企的海外收購(gòu)行為往往要面對(duì)政治敵意，并且推高了收購(gòu)價(jià)格——市場(chǎng)存在一個(gè)針對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)要求——中國(guó)企業(yè)不得不放棄本應(yīng)擁有的權(quán)利，如作為大股東對(duì)董事會(huì)席位的要求等等，退縮到純粹的財(cái)務(wù)投資者地位，卻依然無(wú)法獲得反對(duì)者們的諒解。
由中國(guó)國(guó)有企業(yè)出面進(jìn)行國(guó)際并購(gòu)，一定會(huì)面臨折價(jià)難題和政治壓力。不幸的是，由于中國(guó)壟斷國(guó)企通常競(jìng)爭(zhēng)力薄弱，結(jié)局大都不妙。如上世紀(jì)90年代時(shí)依靠外貿(mào)壟斷發(fā)財(cái)?shù)膰?guó)有外貿(mào)企業(yè)中化、五礦等，在海外的大規(guī)模投資幾乎全軍覆沒(méi)。
放開(kāi)境內(nèi)并購(gòu)的行政審批，由具有活力的市場(chǎng)型企業(yè)在海外進(jìn)行并購(gòu)，是繞開(kāi)政治與折價(jià)這兩塊礁石的可行選擇。
二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。力拓當(dāng)時(shí)尋求投資者，是因?yàn)楸池?fù)了387億美元的沉重債務(wù)，中鋁的出價(jià)就當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格而言已屬溢價(jià)，力拓集團(tuán)的總裁阿爾貝尼斯曾經(jīng)表示：“這是一個(gè)非常好的交易，為力拓集團(tuán)的股東提供了超常的價(jià)值。資產(chǎn)定價(jià)本身也相當(dāng)好。”
但隨著全球資源產(chǎn)品價(jià)格上漲，以及2月起中國(guó)鋁業(yè)入股力拓，力拓股價(jià)翻番。根據(jù)中鋁宣布的注資方案，中鋁向力拓購(gòu)買的72億美元的可轉(zhuǎn)換債券，可分別以每股45美元和60美元的價(jià)格轉(zhuǎn)換為力拓英國(guó)公司和力拓澳大利亞公司的普通股，在力拓的股價(jià)超過(guò)中鋁持有的力拓可轉(zhuǎn)換債券的行權(quán)價(jià)之后，力拓的其他股東認(rèn)為資產(chǎn)被賤賣，群起反對(duì)。就在力拓宣布推翻合約的當(dāng)天，力拓股價(jià)上漲了13%至75.75澳元，達(dá)到7個(gè)月最高。
力拓逐步擺脫財(cái)務(wù)困境，要?dú)w功于全球資源產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲和資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖。這使力拓可以推出規(guī)模達(dá)到152億美元的配股計(jì)劃，同時(shí)與必和必拓組成鐵礦石合資公司，以整合資源、降低成本，更重要的是，通過(guò)共同進(jìn)退獲得價(jià)格壟斷收益。
中國(guó)的收儲(chǔ)政策對(duì)國(guó)際資源價(jià)格起到了推波助瀾的作用，目前中國(guó)擁有1億噸的天量鐵礦石庫(kù)存，4月份，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量達(dá)到5700萬(wàn)噸，再創(chuàng)有歷史數(shù)據(jù)以來(lái)的新高。目前中國(guó)企業(yè)應(yīng)該利用手中庫(kù)存，改變?nèi)驅(qū)χ袊?guó)等新興市場(chǎng)資源無(wú)度需求的預(yù)期，才能讓資源價(jià)格脫離目前的離奇漲勢(shì)，回到正軌。否則，中國(guó)擬議中的資源并購(gòu)項(xiàng)目很難獲得成功。
第三，法律與政策風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)對(duì)南美礦山的收購(gòu)曾經(jīng)遇到過(guò)“一夜之間國(guó)有化”的現(xiàn)象，當(dāng)?shù)刈兏�，礦山贏利的80%必須收歸國(guó)有，此謂法律與政策風(fēng)險(xiǎn)。除了進(jìn)行外交博弈之外，沒(méi)有更好的辦法控制此類風(fēng)險(xiǎn)，我們無(wú)法繞過(guò)當(dāng)?shù)氐姆膳c文化。
對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，除了進(jìn)行全球并購(gòu)，進(jìn)行價(jià)格談判，最好的辦法是提高生產(chǎn)效率，在同等的資源價(jià)格下生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)而相對(duì)低價(jià)的產(chǎn)品，才能在全球制造業(yè)牢牢占據(jù)一席之地。如沃爾瑪，正因?yàn)榫哂腥蜃罡咝У奈锪髋渲�，才擁有今天的百貨業(yè)龍頭的地位。
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