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近期，國(guó)際上一再出現(xiàn)強(qiáng)壓人民幣升值的聲音。在美國(guó)，一些行業(yè)組織和工人聯(lián)合會(huì)又開(kāi)始鼓動(dòng)奧巴馬政府將中國(guó)列入“匯率操縱國(guó)”，這些聲音與貿(mào)易保護(hù)主義升溫一起對(duì)人民幣升值強(qiáng)烈施壓�？梢韵胂�，在美國(guó)巨大的財(cái)政赤字和高企的失業(yè)率重壓下，奧巴馬政府可能不得不將矛頭指向中國(guó)。因此，可能引發(fā)由貿(mào)易爭(zhēng)端所導(dǎo)致的匯率戰(zhàn)。
人民幣需穩(wěn)步升值
我注意到，半年多來(lái)，美元兌一籃子貨幣已經(jīng)下跌了12%，但由于人民幣實(shí)際是盯住美元的，因此人民幣兌美元(匯率)基本維持穩(wěn)定。相反，對(duì)發(fā)出聲音不大的一些貨幣，如歐元、日元、澳元、加元等卻大幅度貶值。這是為什么呢？
從戰(zhàn)略上來(lái)思考，如果歐洲、日本等也壓人民幣升值，人民幣順勢(shì)升一把，歐盟和日本就沒(méi)有今天的排位了。這也是為什么歐洲很多國(guó)家寧愿與中國(guó)展開(kāi)貿(mào)易戰(zhàn)，卻盡量避免匯率戰(zhàn)的原因。
問(wèn)題是，人民幣升值對(duì)中國(guó)有沒(méi)有很大好處呢？大部分的觀點(diǎn)給予負(fù)面回答。而在我看來(lái)，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)角度觀察，人民幣升值的確是好壞參半，好處可能稍多一點(diǎn)；但對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)而言，對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)和金融戰(zhàn)略格局而言，人民幣必須穩(wěn)步升值。更何況，人民幣穩(wěn)步升值是符合貨幣價(jià)值規(guī)律的——單位人民幣中所包含的勞動(dòng)力價(jià)值是增加最快的。
為什么歐洲許多國(guó)家和許多企業(yè)都在抱怨歐元升值過(guò)快過(guò)多，而歐洲央行卻一再地堅(jiān)持強(qiáng)勢(shì)歐元政策？為什么在日本民主黨上臺(tái)前后，日元出現(xiàn)了劇烈的升值？是基本面變化了嗎？是它們率先擺脫了全球金融危機(jī)嗎？都不是。它們都在想一件事——害怕被中國(guó)超過(guò)。
毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)在未來(lái)幾年甚至幾十年中，都將是世界上發(fā)展最快的國(guó)家之一。即使不考慮趕超什么國(guó)家，僅僅是從人民利益出發(fā)，人民幣穩(wěn)步升值也是普惠于中國(guó)老百姓的好事，因?yàn)樗軓淖畲髮用嫔咸嵘袊?guó)勞動(dòng)者的勞動(dòng)力價(jià)值，進(jìn)而提升全民的購(gòu)買(mǎi)力，同時(shí)極大地提高內(nèi)需在GDP中的比重，反作用于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。
當(dāng)然，在全球金融危機(jī)還沒(méi)有過(guò)去的今天，人民幣若出現(xiàn)加快升值趨勢(shì)，一些出口企業(yè)會(huì)倒閉，因此，人民幣穩(wěn)步升值更有利于保增長(zhǎng)。中國(guó)出口遇阻并非中國(guó)產(chǎn)品太貴，而是太便宜了。通過(guò)人民幣升值適度地提高中國(guó)商品價(jià)格，不但可以增加出口效率和絕對(duì)值，也可以刺激外國(guó)人買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理，增加中國(guó)商品出口的絕對(duì)數(shù)量。
人民幣國(guó)際化正逢時(shí)機(jī)
用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看，中國(guó)政府一定會(huì)放松匯率控制，讓人民幣加快升值。近日在新華社的報(bào)道中已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的文字：“人民幣穩(wěn)健升值是大勢(shì)所趨”，“人民幣利率和匯率的形成機(jī)制將更加市場(chǎng)化”等。這雖然似乎是老調(diào)重彈，但最近再次做這樣的官方表態(tài)更值得注意。
人民幣升值或放松匯率管制最大的好處是能夠促進(jìn)人民幣的國(guó)際化。在當(dāng)前國(guó)際復(fù)雜戰(zhàn)略紛爭(zhēng)的背景下，人民幣國(guó)際化同時(shí)即面臨很大的壓力，也出現(xiàn)了很好的時(shí)機(jī)。要知道，人民幣國(guó)際化或曰人民幣成為世界貨幣，對(duì)中華民族來(lái)說(shuō)都是有利于千秋萬(wàn)代的。9月28日，國(guó)家財(cái)政部在香港地區(qū)發(fā)行60億人民幣債券，輿論普遍認(rèn)為這是人民幣國(guó)際化道路上的又一重要里程碑事件。在我看來(lái)，再過(guò)5年左右，中國(guó)將會(huì)在紐約、倫敦等世界主要金融市場(chǎng)將發(fā)行人民幣債券。
按照現(xiàn)代金融市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際化貨幣應(yīng)該具有三大特征，即在國(guó)際貿(mào)易中大量使用的“結(jié)算貨幣”；很多國(guó)家央行的儲(chǔ)備貨幣籃子中的“儲(chǔ)備貨幣”；國(guó)際貨幣市場(chǎng)的可自由交易的貨幣，而所謂“可交易”一方面是為了貿(mào)易的方便，更重要的是為了投資的方便，變現(xiàn)的方便。
毫無(wú)疑問(wèn)，人民幣成為“可發(fā)債貨幣”的前提之一，是必須成為國(guó)際貨幣。但是，這個(gè)國(guó)際貨幣是否是完全可自由兌換的貨幣呢？我看未必！這個(gè)觀點(diǎn)或許關(guān)系到中國(guó)在紐約、倫敦等世界主要金融市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券的時(shí)間表。也就是說(shuō)，在人民幣還沒(méi)有“完全可自由兌換”時(shí)間表的時(shí)候，在它還不是“投資型貨幣”的時(shí)候，我國(guó)也可以在國(guó)際主要金融中心國(guó)家發(fā)行人民幣債券，在中國(guó)內(nèi)地金融市場(chǎng)向全世界發(fā)行人民幣債券，成為“可發(fā)債貨幣”，或“準(zhǔn)可發(fā)債貨幣”。
我們知道，外國(guó)人買(mǎi)人民幣債券的前提是他們手中必須有人民幣，而他們手中的人民幣既可以是在“完全自由兌換”的國(guó)際貨幣市場(chǎng)買(mǎi)來(lái)的，也可以是從國(guó)際貿(mào)易中獲取的——賣(mài)自己的貨得到的是人民幣，還可以是日常備用或日積月累儲(chǔ)備下來(lái)的。因此，沒(méi)有“完全可自由兌換”的人民幣市場(chǎng)，人民幣也一樣可以走向世界，只要人民幣成為國(guó)際級(jí)的結(jié)算貨幣，它就接近了國(guó)際貨幣或準(zhǔn)國(guó)際貨幣的基本要求，因而可能成為“可發(fā)債貨幣”。
人民幣國(guó)際化道路目前可將主攻的目標(biāo)鎖定成為：在越來(lái)越多國(guó)際貿(mào)易中讓更多國(guó)家自愿使用的結(jié)算貨幣，再逐漸成為一些國(guó)家央行自愿儲(chǔ)備的儲(chǔ)備貨幣，自然成為可發(fā)債貨幣，最后水到渠成地成為在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上“完全可自由交易的貨幣”(投資型貨幣)，與美元?dú)W元三足鼎立，支撐全新的國(guó)際貨幣體系。顯然，成為“可發(fā)債貨幣”是人民幣國(guó)際化進(jìn)程的重要中間環(huán)節(jié)，也是新的國(guó)際貨幣體系所期待的。
人民幣國(guó)際化有新路徑
最近，人民幣國(guó)際化的步伐顯著加快，最集中的表現(xiàn)就是與許多國(guó)家和地區(qū)簽署了貨幣互換協(xié)議和人民幣開(kāi)始跨境結(jié)算業(yè)務(wù)試點(diǎn)。一些國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)樂(lè)觀地估計(jì)，未來(lái)5年，以人民幣結(jié)算的出口額上限很可能相當(dāng)于中國(guó)出口總額的1/3左右，而在亞洲市場(chǎng)上很可能達(dá)到50%。這個(gè)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了日元15年前最強(qiáng)時(shí)的比例，因此有人預(yù)測(cè)，人民幣5年后將超過(guò)甚至取代日元的國(guó)際地位。
中央政府在香港地區(qū)發(fā)行人民幣債券，為什么深受香港市民和國(guó)際市場(chǎng)歡迎？因?yàn)榇伺e為香港地區(qū)和許多亞洲國(guó)家已經(jīng)擁有的越來(lái)越多的人民幣提供了投資渠道，它有利于人民幣從貿(mào)易結(jié)算貨幣向可發(fā)債貨幣、再向投資型貨幣的轉(zhuǎn)型。
現(xiàn)在的問(wèn)題是怎樣才能讓歐美國(guó)家的央行愿意持有人民幣資產(chǎn)，讓這些國(guó)家的投資者喜歡人民幣資產(chǎn)？首先是人民幣必須具有長(zhǎng)期穩(wěn)定升值的潛力。而從過(guò)去30年的表現(xiàn)看，人民幣雖然不是全球升值最快的貨幣，但卻是升值預(yù)期最穩(wěn)定的貨幣，其背后當(dāng)然是中國(guó)日益增強(qiáng)的國(guó)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)5年，人民幣相對(duì)歐美主要國(guó)家的貨幣很可能再升值20%左右，成為全球最具吸引力的強(qiáng)勢(shì)貨幣。在此基礎(chǔ)上，未來(lái)幾年順?biāo)浦鄣財(cái)U(kuò)大人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算份額即是當(dāng)務(wù)之急，也是大勢(shì)所趨。
可以這樣設(shè)想，當(dāng)歐美國(guó)家中的越來(lái)越多企業(yè)在與中國(guó)的貿(mào)易往來(lái)中，開(kāi)始使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算時(shí)，中國(guó)在全球主要金融市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券的時(shí)機(jī)也就成熟了。而按目前的趨勢(shì)測(cè)算，這個(gè)時(shí)間表大約只需要5年，而在中國(guó)內(nèi)地嘗試發(fā)行面向全球市場(chǎng)的人民幣債券很可能不用5年。
當(dāng)然，除了以上條件之外，人民幣債券登陸倫敦和華爾街金融市場(chǎng)，還有很多工作要做。在成為“完全可自由兌換”的國(guó)際貨幣之前，人民幣國(guó)際債券的定價(jià)權(quán)，還不能是我們自己說(shuō)了算，也不可能由市場(chǎng)說(shuō)了算，因?yàn)檫�沒(méi)有這樣的市場(chǎng)——需要與歐美大國(guó)的央行協(xié)商。
國(guó)際化的推動(dòng)者不應(yīng)該是外國(guó)人，而應(yīng)該是我們自己。但是，現(xiàn)在外國(guó)人在推，我們何樂(lè)而不為？我們必須看到，外國(guó)人尤其是歐美人絕大多數(shù)是不希望中國(guó)超過(guò)他們的，但他們還不十分明白一件事，當(dāng)他們一致地要求中國(guó)政府放松匯率管制時(shí)，當(dāng)他們盼星星盼月亮地呼喚人民幣升值后，一夜之間，中國(guó)突然走在了他們的前頭，而推著中國(guó)大步走的恰恰是他們自己。
我預(yù)測(cè)，即使不去考慮人民幣穩(wěn)步升值會(huì)帶來(lái)多大的戰(zhàn)略利益，僅僅是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面出發(fā)思考，人民幣未來(lái)穩(wěn)步升值的幾率也是極大的。如果明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)明確復(fù)蘇，人民幣的彈性匯率制就有可能實(shí)行。(作者系中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家) |