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創(chuàng)業(yè)板將于本周五舉行開(kāi)板儀式，其首批28家上市公司于10月30日同時(shí)掛牌交易。眼下關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首批上市公司研究、分析文章蜂擁而至。筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出，事關(guān)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的大事，是我國(guó)證券市場(chǎng)的重要里程碑，市場(chǎng)的每一個(gè)參與者，無(wú)論是管理者還是中介機(jī)構(gòu)還是投資者，都希望創(chuàng)業(yè)板順利推出，平穩(wěn)運(yùn)行。正因?yàn)槿绱耍覀儾粌H要看到創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展前景，同時(shí)也要看清楚市場(chǎng)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，在創(chuàng)業(yè)板交易的過(guò)程中保持冷靜和理性，才能確保這一市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。筆者尤其需要提醒的是，高速成長(zhǎng)不為創(chuàng)業(yè)板所專有，創(chuàng)業(yè)板首日掛牌交易千萬(wàn)不能重蹈中國(guó)石油和中工國(guó)際首日交易時(shí)所出現(xiàn)過(guò)的、長(zhǎng)期高位套牢投資者的覆轍。
成長(zhǎng)故事不為創(chuàng)業(yè)板公司專有
創(chuàng)業(yè)板推出在即，圍繞創(chuàng)業(yè)板首批上市公司的話題，出現(xiàn)了許許多多的“故事會(huì)”——極力講訴創(chuàng)業(yè)板首批公司的成長(zhǎng)故事。有人統(tǒng)計(jì)說(shuō)，這28家公司去年業(yè)績(jī)平均增長(zhǎng)四成；更有人據(jù)此辯解說(shuō)，這就是創(chuàng)業(yè)板28家公司平均發(fā)行市盈率達(dá)到57倍的理由——由于高速成長(zhǎng)，所以應(yīng)該高溢價(jià)發(fā)行；也正因?yàn)榫邆淞烁咚俪砷L(zhǎng)，所以采用PEG的估值方法來(lái)定價(jià)，所以這些公司的高發(fā)行價(jià)其實(shí)不算高，等等。
筆者認(rèn)為，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背景下，中小企業(yè)獲得更快成長(zhǎng)的可能和空間，因此，這28家上市公司具有成長(zhǎng)性是不容置疑的。但是，我們同時(shí)也應(yīng)該注意到以下兩點(diǎn)：
其一，快速成長(zhǎng)其實(shí)并不為創(chuàng)業(yè)板公司所專有。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在30年來(lái)一直保持著高速增長(zhǎng)，因而被外國(guó)分析家稱之為“中國(guó)奇跡”。在這樣的背景下，許多中國(guó)企業(yè)都具有了高速成長(zhǎng)的特性，在A股市場(chǎng)也是如此。如果按創(chuàng)業(yè)板首批公司去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)四成這個(gè)比例，主板市場(chǎng)也有許多公司具備，而且這些主板市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)的上市公司，其市盈率水平更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率。例如，首批披露今年前三季度業(yè)績(jī)的S深物業(yè)，今年1-9月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了13.5倍，其停牌前的動(dòng)態(tài)市盈率只有36.8倍；中材國(guó)際今年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了1.15倍，而周二的動(dòng)態(tài)市盈率只有24.6倍。類似的例子，在深市的中小板公司中，更是比比皆是。
其二，考察上市公司的成長(zhǎng)性，應(yīng)該放在一個(gè)稍長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間段來(lái)看，而不能只看一年半載的“爆發(fā)性”成長(zhǎng)；短期的成長(zhǎng)可以通過(guò)非常規(guī)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，而長(zhǎng)期的快速成長(zhǎng)，則要看公司的真功夫。在主板市場(chǎng)，有一批上市公司經(jīng)歷了時(shí)間的考驗(yàn)，而且目前的市盈率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的這28家公司的發(fā)行市盈率。例如：萬(wàn)科、貴州茅臺(tái)、中集集團(tuán)等，它們上市以來(lái)，在大多數(shù)時(shí)間內(nèi)均保持了高速增長(zhǎng)，經(jīng)受了時(shí)間的考驗(yàn)，而且目前的動(dòng)態(tài)市盈率均低于30倍。無(wú)可諱言，創(chuàng)業(yè)板這28家上市公司的成長(zhǎng)性能否也經(jīng)受住時(shí)間的考驗(yàn)，尚具有不確定性，尚待觀察。
汲取中國(guó)石油首日交易的教訓(xùn)
創(chuàng)業(yè)板掛牌交易在即，把首批上市的公司情況多介紹一些，讓投資者對(duì)這些公司情況有所了解，這是好事；在上市前做做氣氛，鼓舞投資者信心，也是可以理解的；但是，我們也要防止“鼓風(fēng)機(jī)”吹的太猛，過(guò)頭話說(shuō)的太多，從而導(dǎo)致上市首日遭受爆炒的局面。中國(guó)石油上市首日套牢大批投資者而至今未能解套的悲劇不能再重演了！
2007年11月5日，中國(guó)石油首日上市，16.7元的發(fā)行價(jià)，當(dāng)天以48.6元巨幅高開(kāi)，收于43.96元；此后經(jīng)歷了長(zhǎng)期的下跌，直至2008年10月28日下探至9.71元才隨大盤企穩(wěn)，開(kāi)始緩慢的回升，至昨天收于13.80元，歷時(shí)將近兩年后，首日買入的投資者仍然賬面虧損過(guò)半。投資者對(duì)此事怨氣很大，在市場(chǎng)上形成嚴(yán)重的負(fù)面影響。類似這樣的事件，并非是個(gè)別的。例如，中工國(guó)際也有同樣的情形。
中國(guó)石油首日上市事件形成的原因是多方面的，其中當(dāng)然有投資者非理性的因素，但是，在上市前“鼓風(fēng)機(jī)”吹的太猛，把光明前景說(shuō)的過(guò)多，而把風(fēng)險(xiǎn)因素說(shuō)的過(guò)少，卻是造成投資者非理性的重要原因。
前事不忘，后事之師。中國(guó)石油上市首日的覆轍不能再重蹈了。因此，我們?cè)趧?chuàng)業(yè)板掛牌交易在即的時(shí)候，在講訴創(chuàng)業(yè)板公司高速成長(zhǎng)故事的同時(shí)，也要提醒投資者，以平均57倍市盈率發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板首批上市公司，在上市交易的過(guò)程中其實(shí)也蘊(yùn)含著不小的風(fēng)險(xiǎn)。 | 