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期盼多年的創(chuàng)業(yè)板今日正式開板，針對(duì)市場(chǎng)上對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是否存在“圈錢”行為、會(huì)否沖擊主板以及是否應(yīng)服務(wù)于初創(chuàng)型企業(yè)的疑問(wèn)，中信建投證券總裁王常青一一作了分析。
問(wèn)：很多人認(rèn)為業(yè)績(jī)波動(dòng)大、退市風(fēng)險(xiǎn)高的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高市盈率發(fā)行是在圈錢，您怎么看待這個(gè)問(wèn)題？
王常青：創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)波動(dòng)性強(qiáng)、退市風(fēng)險(xiǎn)高、發(fā)行市盈率較高是客觀存在的現(xiàn)象，國(guó)外成熟資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律也證明了這一點(diǎn)，但這些特點(diǎn)與圈錢并不存在必然的聯(lián)系。
首先，從業(yè)績(jī)波動(dòng)性來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)性顯著高于主板市場(chǎng)，但正是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力存在不確定性，增長(zhǎng)潛力尚沒(méi)有被充分挖掘，才使公司未來(lái)爆發(fā)式的增長(zhǎng)成為可能。
其次，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在退市制度的設(shè)計(jì)上與主板存在一定的差異，一旦啟動(dòng)退市程序，投資者因此承受的損失將超過(guò)主板市場(chǎng)。但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更為嚴(yán)格的退市制度有效控制了上市公司的質(zhì)量，從根本上保護(hù)了廣大投資者的利益。
此外，即將于30日掛牌上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行市盈率為56.6倍，與上海主板市場(chǎng)（26.63倍）和中小板市場(chǎng)（39.30倍）的估值相比存在著一定的溢價(jià)空間。但這一價(jià)格是由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)情況，綜合參考公司基本面、募集資金需求、可比上市公司和市場(chǎng)環(huán)境等因素最終協(xié)商確定的，包含了多數(shù)詢價(jià)對(duì)象對(duì)公司價(jià)值的判斷，體現(xiàn)了投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司未來(lái)成長(zhǎng)性的良好預(yù)期。
海外成熟資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)也顯示，代表創(chuàng)新與成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的估值水平明顯高于主板市場(chǎng)。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價(jià)符合國(guó)際慣例。
對(duì)于“圈錢”每個(gè)人都有不同的理解，我更愿意將它定義為中性詞。公司登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的最主要目的就是融資，在公司快速成長(zhǎng)期迅速獲得流動(dòng)資金投入主營(yíng)業(yè)務(wù)，有利于公司迅速做大規(guī)模搶占市場(chǎng)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，發(fā)展戰(zhàn)略清晰、募投項(xiàng)目明確的公司將為投資者帶來(lái)更為豐厚的回報(bào)，公司的融資行為也必將得到投資者的理解和支持。而對(duì)于沒(méi)有明確發(fā)展戰(zhàn)略“惡意圈錢”的行為，廣大投資者也應(yīng)擦亮眼睛，堅(jiān)決予以回避。
問(wèn)：從前一段時(shí)間及目前市場(chǎng)走勢(shì)，以及海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)擴(kuò)容的負(fù)面影響是否已經(jīng)消除，創(chuàng)業(yè)板未來(lái)會(huì)不會(huì)沖擊主板？
王常青：事實(shí)上隨著創(chuàng)業(yè)板掛牌的臨近，主板市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而是隨著經(jīng)濟(jì)基本面的改善出現(xiàn)震蕩向上的走勢(shì)，這充分顯示出我國(guó)資本市場(chǎng)的承載能力日趨增強(qiáng)。截至10月22日，滬深兩市總市值21.82萬(wàn)億元，流通市值11.93萬(wàn)億元，28家上市公司總?cè)谫Y規(guī)模合計(jì)為150多億元，僅相當(dāng)于一個(gè)主板IPO的融資規(guī)模。因此我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出不會(huì)沖擊主板市場(chǎng)。
經(jīng)濟(jì)的基本面是決定股票市場(chǎng)的根本因素，創(chuàng)業(yè)板推出不改變主板市場(chǎng)原有的運(yùn)行趨勢(shì)：盡管市場(chǎng)會(huì)受到資金面、政策面及投資者心理的影響而出現(xiàn)短期波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然是影響市場(chǎng)的決定性因素。2004年中小板的開板也并沒(méi)有對(duì)主板市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。
創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)具有清晰定位差異：二者互有側(cè)重，互為補(bǔ)充，不存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。價(jià)值型投資者更適合主板市場(chǎng)、成長(zhǎng)型投資者更傾向于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力、追求較高收益的投資者更關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力稍弱，追求穩(wěn)定收益的投資者更加關(guān)注主板市場(chǎng)。
資金面充裕保證創(chuàng)業(yè)板的順利推出：第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司盡管數(shù)量較多，但總?cè)谫Y規(guī)模并不大。從兩萬(wàn)億元的創(chuàng)業(yè)板申購(gòu)資金規(guī)模來(lái)看，市場(chǎng)的資金面還是比較充裕的。創(chuàng)業(yè)板的推出將吸引大量增量資金進(jìn)入市場(chǎng)，可以有效對(duì)沖新股上市帶來(lái)的壓力。
問(wèn)：很多人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板應(yīng)服務(wù)初創(chuàng)期企業(yè)，但是目前創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)備的企業(yè)主要是一批成長(zhǎng)期企業(yè)，為什么有這樣的安排，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該服務(wù)于哪個(gè)發(fā)展階段的企業(yè)？
王常青：美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)是在上世紀(jì)70年代歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹階段、以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)悄然興起的背景下建立起來(lái)的，主要著眼點(diǎn)是服務(wù)初創(chuàng)期的企業(yè)，上市準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低，一批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)借助納斯達(dá)克市場(chǎng)脫穎而出，成為了當(dāng)今具有國(guó)際影響力的跨國(guó)企業(yè)。但我們也應(yīng)看到還有更多的納斯達(dá)克公司沒(méi)有取得成功，而最終退出市場(chǎng)，甚至永遠(yuǎn)消失。在網(wǎng)絡(luò)科技泡沫鼎盛時(shí)，納斯達(dá)克市場(chǎng)的公司超過(guò)5000家，近期納斯達(dá)克的公司家數(shù)只有約3300家。投資者由此承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和損失也是我們不能忽視的。
此外，國(guó)際上共有40多個(gè)國(guó)家曾經(jīng)設(shè)立或正在運(yùn)營(yíng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但是成功的案例并不多。中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正是充分借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境，經(jīng)過(guò)充分的論證而最終推出的。從即將掛牌上市的28家公司情況來(lái)看，其資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板上市的最低標(biāo)準(zhǔn)。在創(chuàng)業(yè)板成立初期，適度提高上市標(biāo)準(zhǔn)，將最優(yōu)質(zhì)上市公司推向市場(chǎng)，有利于保護(hù)中小投資者利益，有利于中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
我相信隨著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)投資者隊(duì)伍的成熟，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一定會(huì)加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度，在未來(lái)一定會(huì)看到更多初創(chuàng)期企業(yè)登陸中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。 |