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2009年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本公布，GDP增長為8.7%、CPI下降了0.7%、社會固定資產(chǎn)投資增長30.1%、全年房價上漲24%、出口下降了16%等。對于這些數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計局評估2009年的中國經(jīng)濟出現(xiàn)V字型恢復(fù)。
對于2009年的經(jīng)濟成長，成績自然是主要的，但是這種業(yè)績來自哪里？僅僅是過度強勁的救市政策嗎？如果是，這種過度強勁的救市政策是短期的應(yīng)急政策還是中長期的發(fā)展戰(zhàn)略？如果是前者，這些短期應(yīng)急政策能否持續(xù)？它將給經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展會帶來多少負面影響？
在2008年12月底清華大學的一個宏觀經(jīng)濟研討會上，我當時就指出，隨著政府強勁的救市政策出臺，2009年中國GDP增長為8%－9%肯定沒有多少問題，問題是這種增長是通過什么樣的方式來達到。
目前經(jīng)濟發(fā)展的實際結(jié)果比預(yù)期的要好。何也？因為2008年下半年，盡管中國經(jīng)濟受到金融海嘯巨大的沖擊與影響，特別是進出口貿(mào)易，但從經(jīng)濟本身或內(nèi)部情況來看，中國既沒有出現(xiàn)銀行危機也沒有出現(xiàn)金融危機，更沒有出現(xiàn)經(jīng)濟危機，在這種情況下，政府強勁的救市政策自然就容易讓進出口貿(mào)易下降得以彌補。而且2008年以來中國的進出口貿(mào)易下降，并非僅是受到金融危機的沖擊，更為重要的因素還在于2005年7月以來的人民幣匯率升值達20%。這不僅會引起美國消費品價格上漲及美國貨幣政策調(diào)整，而且也會影響中國出口企業(yè)的產(chǎn)品競爭力。2008年9月之后，人民幣匯率基本保持在一個穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)，這些也為2009年中國經(jīng)濟增長創(chuàng)造了條件。
不過，由于過度寬松的貨幣政策，也吹大國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫。因為，在中國這樣一個國土遼闊、房地產(chǎn)市場巨量增長的市場(全年銷售金額達到44000多億元)，當平均房價上漲達24%以上時，那么一些房價上漲過快的城市，房價上漲應(yīng)該是十分驚人的。比如一線城市的北京、上海、廣州、深圳等，其房價上漲幅度就達到100%以上。如果全國房價如此之快上漲，而且這種房價上漲主要是通過國內(nèi)銀行貸款(2009年全年，全部金融機構(gòu)人民幣個人消費貸款累計新增1.8萬億元，年末余額同比增長48.6%。其中個人消費性住房貸款累計新增1.4萬億元，年末余額同比增長47.9%)推高的。這不僅容易造成房地產(chǎn)市場巨大的泡沫，也會給國內(nèi)銀行體系帶來巨大的風險。
那么，在現(xiàn)有的經(jīng)濟基礎(chǔ)上，2010年中國的經(jīng)濟增長能否得以繼續(xù)？適度寬松的貨幣政策是否會調(diào)整？通貨膨脹是否會出現(xiàn)？進出口貿(mào)易能否回升？等等。對于2010年經(jīng)濟增長，盡管會有一些不確定的因素，但總體來看，中國經(jīng)濟重新回到快速上升的軌道的態(tài)勢是不會改變，因此2010年的GDP增長會保持在10%以上的增長速度。這主要在于以下幾個理由。一是2009年政府刺激經(jīng)濟增長的政策效應(yīng)會進一步延續(xù)；二是由于房地產(chǎn)的住房預(yù)售制度，其對實體經(jīng)濟拉動往往會滯后6－12個月。2009年房地產(chǎn)銷售成倍地增長，其投資拉動效應(yīng)主要會在2010年全面顯現(xiàn)。更何況2010年房地產(chǎn)銷售仍然會持續(xù)；三是國內(nèi)已經(jīng)進行全面復(fù)蘇與增長的軌道；四是國際金融市場開始穩(wěn)定，世界經(jīng)濟已開始觸底回升等。
現(xiàn)在市場最為擔心是兩大問題，一是央行貨幣政策什么時間完全退出？二是國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫何時破滅？對于前一個問題，我認為中國沒有貨幣政策退出的問題，因為中國金融體系及運作機制與歐美國家完全不一樣，政府對金融市場主導作用基本沒有改變。在這種情況下，央行往往會主動性地對市場采取不同的政策，包括數(shù)量工具、價格工具及政府直接干預(yù)等。對于市場工具來說，如加息，在現(xiàn)有的CPI體系下，2010年CPI上升到4%以上的幾率不會太高，如果國內(nèi)CPI不會上升到4%，央行上調(diào)利率概率也不會太大。而在當前中國以食品為主導的CPI體系下，CPI要升并非易事。
對于房地產(chǎn)泡沫，在世界經(jīng)濟史上，從來沒有找到哪一個國家的房地產(chǎn)市場在上漲10年之后，會在全世界經(jīng)濟出現(xiàn)全面衰退的情況下上漲24%的。而國內(nèi)房地產(chǎn)房價快速上漲，基本上是政府過度優(yōu)惠的信貸政策導致的結(jié)果。最近政府意識到國內(nèi)房價過高問題的嚴重性，也出臺了不少遏制一些城市房價過高的政策，但是這些政策是建立在全國房價上漲為部分城市、在新政策下居民購買住房僅是會居住而不投資的基礎(chǔ)上出臺的(但實際購買一套住房也可以是投資)。問題是就當前國內(nèi)房地產(chǎn)市場來說，這兩個假定是不成立的。因此，最近出臺房地產(chǎn)政策對遏制部分城市的過高的房價能夠起到一定作用，但并非完全觸及2009年全國房價快速上漲24%根源，這些政策要達到目標是不可能的。這就需要政府重新厘定與改革現(xiàn)有的房地產(chǎn)政策，否則國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫會進一步吹大。
總之，在2009年經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)上，2010年中國經(jīng)濟會進一步踏上高增長低通脹的軌道，市場面對的最大不確定性是房地產(chǎn)泡沫的吹大及何時破滅。
(作者系中國社科院金融研究所研究員) |