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受央行組合拳影響，三只保險(xiǎn)A股昨日均創(chuàng)下上市以來(lái)的新低�！半p率下調(diào)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)影響略偏負(fù)面，但影響甚微，保險(xiǎn)股集體下跌主要還是受市場(chǎng)情緒的影響�！倍辔槐ｋU(xiǎn)分析師昨日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。
債券收益率看低
利率變化對(duì)保險(xiǎn)公司是雙刃劍：一方面會(huì)影響投資收益率；另一方面將影響保單的負(fù)債成本。在國(guó)泰君安保險(xiǎn)分析師彭玉龍看來(lái)，利率下調(diào)，債券的到期收益率會(huì)下降。但另一方面，債市可能火爆，債券浮盈和公司凈資產(chǎn)增加，對(duì)于交易性和準(zhǔn)備近期兌現(xiàn)的債券而言，這是利好。
在多角度進(jìn)行分析后，海通證券保險(xiǎn)分析師潘洪文認(rèn)為，此次貸款利率下調(diào)對(duì)保險(xiǎn)公司影響略偏負(fù)面。直接影響主要體現(xiàn)在保戶質(zhì)押貸款收益率下降，但影響較有限；間接影響一方面是浮動(dòng)利率債券的利息收入預(yù)期會(huì)略下降，另一方面是債券公允價(jià)值上升帶來(lái)利潤(rùn)上升。
“盡管貸款基準(zhǔn)利率帶來(lái)直接影響較小，但我們擔(dān)心債券預(yù)期收益率會(huì)出現(xiàn)較大下滑，從而導(dǎo)致浮動(dòng)利率債券的利息收入下降。不過(guò)，由于浮動(dòng)利率債券在投資資產(chǎn)中占比相對(duì)較小，債券收益率下降帶來(lái)債券利息收入下降影響仍較小�！迸撕槲姆治稣f(shuō)。
中金保險(xiǎn)分析師周光也認(rèn)為，降低存款準(zhǔn)備金率有可能使更多資金涌入債券市場(chǎng)，從而進(jìn)一步壓低債券收益率，使得壽險(xiǎn)公司的債券投資收益率受到影響。
光大證券的研究員肖超虎則認(rèn)為，這次的降息更多地被認(rèn)為是應(yīng)付美國(guó)金融危機(jī)而采取的全球性防患措施。對(duì)于降息是否能支撐起債券的牛市仍需要繼續(xù)觀察。
肖超虎認(rèn)為美國(guó)債券市場(chǎng)的問(wèn)題已經(jīng)很明確地告訴人們，利率只是影響債券市場(chǎng)的一個(gè)因素，信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也足以摧毀一個(gè)牛市。
臨估值水平下移壓力
“在私募債券和基礎(chǔ)設(shè)施投資方面，保險(xiǎn)公司的投資收益率可能受到一些負(fù)面影響，但是，由于五年以上貸款基準(zhǔn)利率僅下調(diào)9
個(gè)bp，因此，我們估計(jì)負(fù)面影響應(yīng)該是微乎其微的。整體而言，央行此番組合拳對(duì)保險(xiǎn)公司投資收益率以及利差水平影響甚微�！睎|方證券保險(xiǎn)分析師王小罡表示。
雖然短期內(nèi)影響不大，但令業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心的是，未來(lái)如果中國(guó)進(jìn)入減息周期，由于保險(xiǎn)公司持有債券久期較長(zhǎng)，進(jìn)入減息周期無(wú)疑對(duì)保險(xiǎn)公司較為不利，保險(xiǎn)股投資收益率將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。如果保險(xiǎn)公司投資收益率持續(xù)低迷，保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)預(yù)期可能也會(huì)進(jìn)一步下滑。
從估值來(lái)看，銀行股可能進(jìn)一步下跌會(huì)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)估值水平進(jìn)一步下移�！耙虼耍ｋU(xiǎn)公司將面臨估值水平下移壓力，此時(shí)我們更關(guān)注保險(xiǎn)公司估值下限�？紤]到國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司一年新業(yè)務(wù)價(jià)值仍會(huì)較快增長(zhǎng)，我們認(rèn)為保險(xiǎn)股2倍P/EV是安全邊際較高的估值水平�！迸撕槲姆治稣f(shuō)。
基于中短期內(nèi)壽險(xiǎn)公司投資收益難以實(shí)質(zhì)性改善，資金成本壓力并未得到有效緩解的現(xiàn)實(shí)，中金公司維持對(duì)壽險(xiǎn)行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)。 |