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由于市場(chǎng)對(duì)一系列政策出臺(tái)的預(yù)期，上半年新能源概念相關(guān)股票表現(xiàn)相當(dāng)活躍，而今，哥本哈根會(huì)議的臨近，新能源概念又一次的受到市場(chǎng)的關(guān)注。此次風(fēng)電與核電能否成為資本市場(chǎng)追逐關(guān)注的明星板塊呢？我們?cè)囎龇治觥?
風(fēng)電核電企業(yè)成長(zhǎng)空間巨大
2008年中國(guó)水電裝機(jī)達(dá)1.7億千瓦，風(fēng)電裝機(jī)1200萬千瓦，核電裝機(jī)910萬千瓦�？紤]生物發(fā)電、風(fēng)能等可再生能源，2008年我國(guó)非化石能源消費(fèi)占比超過8%。市場(chǎng)一直預(yù)期我國(guó)將大幅上調(diào)新能源發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)2020年風(fēng)電、核電建成裝機(jī)容量從此前中長(zhǎng)期規(guī)劃的3000萬千瓦、4000萬千瓦分別上調(diào)至1-1.5億千瓦、7000萬千瓦，上調(diào)幅度是不小的。
9月22日國(guó)家主席胡錦濤在聯(lián)合國(guó)氣候變化峰會(huì)上名為《攜手應(yīng)對(duì)氣候變化挑戰(zhàn)》的講話中明確提到，中國(guó)將大力發(fā)展可再生能源和核能，爭(zhēng)取到2020年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)15%左右。胡主席講話中提到的“非化石能源占比達(dá)15%”一時(shí)成為眾多媒體的數(shù)字焦點(diǎn)。其實(shí)，該數(shù)字在2007年已經(jīng)被寫入了《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，其中的非化石能源是可再生能源與核能之和的完備表述。那么，是否可能突破15%的規(guī)劃額度呢？根據(jù)我們的測(cè)算，如果達(dá)到當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的2020年的風(fēng)電與核電的裝機(jī)容量，那么，屆時(shí)非化石能源消耗占比預(yù)計(jì)很有可能達(dá)到16-18%。
在這種情況下，按照風(fēng)電、核電分別5500元/kW、8000元/kW的設(shè)備投資成本計(jì)算，2020年之前風(fēng)電、核電設(shè)備市場(chǎng)約8250億、8000億元，這是年均超過1600億元的大蛋糕。而按照國(guó)內(nèi)以往經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際發(fā)展將會(huì)更快，規(guī)劃額度總會(huì)被提前超越。可以說，國(guó)內(nèi)規(guī)劃需求為風(fēng)電與核電制造企業(yè)帶來了巨大的成長(zhǎng)空間。
而2008年全球新增風(fēng)電裝機(jī)2700萬千瓦，近年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)還可維持。而核電也逐步成為發(fā)達(dá)國(guó)家電力裝機(jī)占比超過20%的組成部分。作為歷來全球制造業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的典型，“中國(guó)制造”占領(lǐng)海外市場(chǎng)的能力不可小視，在積極消化吸收關(guān)鍵技術(shù)后，風(fēng)電、核電未來逐步向傳統(tǒng)裝備制造業(yè)靠攏，出口將成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向，而風(fēng)電、核電也正是世界各國(guó)重點(diǎn)發(fā)展的方向。
相關(guān)設(shè)備制造企業(yè)面臨挑戰(zhàn)
從整體來看，國(guó)內(nèi)風(fēng)電、核電產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)空間是巨大的，但是對(duì)設(shè)備制造企業(yè)來說，近期又都面臨相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。
2008年中國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)614萬千瓦，華銳、金風(fēng)、東汽穩(wěn)居前三，市場(chǎng)份額分別為22%、18%、17%。而此時(shí)，由于風(fēng)電整機(jī)制造的進(jìn)入門檻較低，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有眾多企業(yè)通過引進(jìn)國(guó)外技術(shù)進(jìn)入風(fēng)電制造產(chǎn)業(yè)，如果按照各個(gè)企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃來看，地方性過熱發(fā)展已成事實(shí)，后期將遠(yuǎn)遠(yuǎn)供大于求。產(chǎn)能過剩很可能引發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間。
同時(shí)，核心部件的國(guó)產(chǎn)化率還不夠高，如果國(guó)內(nèi)企業(yè)沒有足夠的研發(fā)投入，整個(gè)產(chǎn)業(yè)將始終受制于國(guó)外專利技術(shù)。中國(guó)電監(jiān)會(huì)在風(fēng)電發(fā)展調(diào)查報(bào)告中指出，中國(guó)風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)水平和創(chuàng)新能力與國(guó)外比明顯落后,仍局限于材料選用及局部工藝改造，軸承、變槳距系統(tǒng)等關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)主要依賴進(jìn)口。因而，即便是產(chǎn)能過剩，當(dāng)前也主要是低附加值的制造產(chǎn)能過剩，設(shè)計(jì)能力還是缺乏的。
當(dāng)然，新興行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，在一定程度上有利于行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。但是，考慮到規(guī)范性集約化發(fā)展，國(guó)家可能在后期啟動(dòng)統(tǒng)一的政策性規(guī)劃與調(diào)整，因而產(chǎn)能調(diào)整與重組不可避免。我們認(rèn)為，如果出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)、國(guó)有大型企業(yè)將會(huì)迎來更多政策性利好，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在未來可以充分顯現(xiàn)。從投資的角度來說，投資這類企業(yè)的安全性更高一些。
核電技術(shù)門檻較高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)有序。核電規(guī)劃在建項(xiàng)目達(dá)到2500萬千瓦，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)有裝機(jī)容量，設(shè)備制造企業(yè)的核電業(yè)務(wù)的收入規(guī)模在未來三年將會(huì)呈現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)。但是，核電的核心部件也要依賴進(jìn)口，核電制造企業(yè)的核島業(yè)務(wù)至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利。從投資的角度來說，投資核電設(shè)備企業(yè)更多的看重兩年后盈利能力達(dá)到正常水平時(shí)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，近三年風(fēng)電設(shè)備板塊歸屬母公司股東權(quán)益的年化增速為32.1%，核電設(shè)備板塊為17.8%，上證A股為22.3%。分析扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率（ROE），兩板塊均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2008年風(fēng)電、核電設(shè)備板塊分別達(dá)15.1%、14.0%，均高于上證A股平均的11.6%，顯示出較高的盈利能力。
總體上，風(fēng)電與核電行業(yè)的市場(chǎng)空間是足夠大的，同時(shí)作為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，具備一定的抵御金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)周期影響的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)可以作為長(zhǎng)期投資的選擇。再考慮到年底哥本哈根會(huì)議前的相關(guān)政策的出臺(tái)預(yù)期，相關(guān)股票可能會(huì)有較好的市場(chǎng)表現(xiàn)。 |